企业利润增长如何可能阻止经济下滑——《华尔街日报》

制造业等周期性行业往往是推动盈利周期的主要力量。图片来源：Brian Kaiser/Bloomberg News企业利润正在回升。这使得美国经济出现下滑的可能性似乎降低了。

美国商务部周三报告称，第三季度企业税前利润同比增长1.1%。相比之下，第二季度下降了6%。此外，这一利润数据包括美联储银行的收入，由于美联储持有大量国债和抵押贷款支持证券，加上利率大幅上升，最近一直处于亏损状态。剔除美联储后，第三季度企业利润同比增长6.7%，而第二季度为增长1.6%。

大型上市公司的利润反弹也显而易见。根据伦敦证券交易所集团的数据，随着大部分财报出炉，标普500指数成分股公司第三季度每股收益同比增长7.1%，而第二季度为下降2.8%。利润增长似乎还将持续：分析师们对标普500指数成分股公司第四季度盈利增长的预期为5.2%，尽管他们的预测在季度初往往过于悲观。

利润反弹不仅对股市意义重大，对经济也是如此。这是因为美国商务部自20世纪40年代末以来的数据显示，当企业利润在下降后重新开始增长时，经济衰退要么已经持续一段时间，要么刚刚结束——或者根本没有出现衰退。1990年是个例外，当时第一次海湾战争的冲击加上持续的储蓄和贷款危机，导致美国经济陷入衰退，尽管利润有所回升。

一个尚未陷入衰退的经济体在利润复苏期间往往不会滑入衰退，这可能部分归因于就业：看到收益再次增长的公司并不急于裁员，因此就业市场保持健康，消费者也不会紧缩开支。这一点在更具周期性的行业——如制造业——尤为明显，这些行业常常推动利润和经济周期。

此外，由于利润一旦开始增长往往会持续一段时间，经济便能保持稳定，衰退风险随之消退。

当然，利润增长并不意味着明年不会出现衰退：将美国经济这样复杂系统的预测完全押注于单一因素是危险的，尤其是考虑到疫情带来的持续扭曲效应。例如，那些自2022年7月10年期国债收益率跌破2年期收益率（即令人担忧的收益率曲线倒挂）以来一直预测衰退的分析师们。

但利润复苏确实能降低衰退发生的概率。再好的牌也可能输，但手握王牌总归有利。

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本文发表于2023年12月4日印刷版，标题为《利润回升或助经济避免衰退》。