商品通缩卷土重来 或加速通胀率回归2%目标 - 《华尔街日报》

二手车属于能从商品通缩中受益的耐用品之列。图片来源：Justin Sullivan/Getty Images在经历了历史性的通胀飙升后，美国人现在开始看到三年来未曾出现的情况：通货紧缩。

可以肯定的是，通货紧缩——即价格下跌——主要局限于家电、家具、二手车和其他商品。大多数商品和服务价格持续下跌的全面经济通货紧缩并不在预期之内。

但经济学家表示，商品价格可能还有进一步下跌的空间，这将有助于通胀回落至美联储2%的目标，最早可能在明年下半年实现。

耐用品价格已连续五个月同比下跌。根据美国商务部周四公布的数据，10月份耐用品价格较2022年9月的峰值下降了2.6%。

这有助于将核心通胀率（不包括波动较大的食品和能源类别）从2022年9月的5.5%降至10月的3.5%，这是美联储偏爱的通胀指标——个人消费支出价格指数所衡量的结果。

房屋租金和汽车保险等服务价格继续攀升，尽管增速有所放缓。10月份服务价格同比上涨4.4%，低于9月份的4.7%，但仍远高于疫情前的水平。

全面性通货紧缩较为罕见，通常被视为需求停滞或严重低迷的标志。相比之下，特定行业的通缩则更为常见。事实上，在疫情前，1995至2020年间耐用消费品价格年均下降1.9%，这主要源于全球化将生产转移至低工资国家，以及生产率提升降低了成本。

疫情曾短暂逆转了这一趋势。2021至2022年间，产品短缺、供应链混乱以及现金充裕消费者的需求激增导致价格飙升。2022年2月，耐用品通胀率以10.7%创下47年峰值。

旧金山联储经济学家亚当·夏皮罗的研究表明，工厂关闭或航运阻滞等供应链中断问题，约占2021-2022年通胀飙升因素的50%。

根据纽约联储指数，当前供应链已平稳运转。与此同时，美联储加息抑制了需求。10月经通胀调整前的消费者支出仅增长0.2%，创5月以来最低增幅。

白宫经济顾问委员会在周四发布的博客文章中估算，2022年以来通胀回落约80%归因于供应链改善与需求减弱的双重作用。

10月新旧机动车及零部件价格环比下降0.4%，连续第五个月走低；家居用品下跌0.2%；电脑设备等娱乐用品下滑0.4%。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔在9月表示，商品价格下降是一个信号，表明通过削弱需求的高利率政策与航运状况改善相结合，正在实际发挥作用。

但他也强调，不包括住房在内的服务业通胀同样需要回落。

摩根士丹利经济学家预测，由于供应链改善和需求疲软，核心商品通缩将在明年年中加速。这将抵消服务业价格的持续上涨。

因此，他们预计9月个人消费支出(PCE)通胀率将降至1.8%，低于美联储目标。他们并未预测经济衰退。这比美联储官员的预期要快得多——后者在9月预测中认为通胀要到2026年才能回归目标水平。新预测将于12月13日发布。

价格等于投入成本（劳动力、材料、资本）加上利润。当商品价格飙升时，部分原因是工资和能源等投入成本上涨。但另一个原因是供应受限与强劲需求共同作用，使企业得以扩大利润率。这意味着一旦这些条件消退，价格和利润率就会回落。

“如果你将供应问题视为推高价格的因素，那么供应问题的缓解就应当将价格压回均衡水平，“瑞银经济学家艾伦·德特迈斯特表示。

例如，半导体短缺曾抑制新车产量，导致截至2022年第一季度的汽车价格同比上涨约13%。当年汽车制造商获得了暴利。

根据劳工部数据，目前汽车产量已基本恢复至疫情前水平，且自三月份以来价格保持平稳。

经销商库存（以销售占比衡量）正在回升，但仍远低于疫情前水平。

“未来一年内，汽车很可能会成为拉低通胀的主要因素，“德特梅斯特表示。

瑞银预测2024年第四季度通胀率将降至1.7%，该行同时预计明年将出现经济衰退。

曾享受强劲涨价红利的企业们正在适应降价趋势。

家得宝商品执行副总裁威廉·巴斯泰克在11月14日的分析师电话会议上举例说明，木材和铜材价格下跌抑制了客户平均采购额的增长。

沃尔玛美国首席执行官约翰·弗纳11月16日向分析师透露，该公司降价商品数量较去年增加了50%。

“过去几年我们处于相当严重的通胀环境中，现在看到部分价格回归正常是件好事，“他表示。

记者大卫·哈里森联系方式：[email protected]

本文发表于2023年12月4日印刷版，标题为《商品降价助推通胀阻击战》。