如何利用行业ETF乘风破浪 - 《华尔街日报》

研究发现，通过投资单一行业交易所交易基金(ETF)仍有可能乘势而上。插图：亚历克斯·纳鲍姆动量交易共同基金最早出现于20世纪80年代，这类基金试图持有那些从市场上涨趋势中受益最多的股票。目前市场上仍有这类基金。但如今，想要乘市场上涨之势（或押注市场逆转）的投资者越来越多地转向单一行业ETF。

随着时间的推移，投资者已转向行业ETF，将其作为动量共同基金的低成本替代品，动量共同基金的回报率在过去20年里一直表现不佳。

但在市场上涨期间，你应该投资哪个行业ETF？当市场处于下跌趋势时，又该投资哪个行业ETF？

通过研究过去25年的数据，我们看到了两个趋势。要乘市场上涨之势，最好投资科技股。但在市场下跌期间，如果你认为跌势会持续，那么消费品或工业股是最佳选择。

我和我的研究助理斯维克里特·阿查里亚(Swikrit Acharya)和阿卜杜拉·哈立德(Abdullah Khalid)根据25年来所有行业的回报率得出了这些结论。我们提取了这些年的所有市场数据，然后分离出美国股市四个明显的熊市时期：2000年6月至2003年1月；2007年10月至2009年3月；2020年1月至2020年3月；以及2022年1月至2022年11月。

这些是过去25年美国市场的主要下跌时期。所有其他时期我们都归类为上涨时期。在继续之前，应该指出的是，将较小的市场调整时期纳入下跌类别并没有改变结果。

数据中第一个有趣的发现是，在市场上涨期间，各行业间的回报率差异远小于下跌时期。表现最佳的板块是科技行业，年均回报率（含股息）达21.2%。但即便是表现最差的必需消费品板块，年均回报率也有10.5%。这表明在市场上升期，无论押注哪个行业都能获得正收益。作为对比，标普500指数在上涨期间的平均回报率为17%。

市场下跌时，不同行业的回报率差异则显著扩大。下行市场中表现最好的是必需消费品板块，年均回报率为3.4%。这也是我们研究的市场逆转周期中，唯一实现平均正收益的行业。

市场下跌期间表现最差的是科技行业，年均回报率为-47.2%。其次是能源板块，回报率为-19.1%。即使剔除互联网泡沫时期的极端负收益，科技板块在下跌期间的年均回报率仍为-16.6%。

我们还研究了特定行业的风险水平在市场涨跌中的变化。市场上涨时，能源板块的实际波动率（即回报率标准差）最高，年化达22.7%；必需消费品板块波动率最低，为11.9%。

市场下跌时，能源板块仍以41.2%的年化波动率位居风险榜首，必需消费品板块继续以15.6%的波动率保持最低。这凸显出：尽管经济环境变化会影响回报率，但在市场表现的两个极端——上涨与下跌中，风险水平在最高和最低板块间保持相对稳定。

总而言之，若想在市场上升期乘势而上，科技股是不二之选。但若认为市场即将下行并希望规避风险，消费必需品板块则是助您稳守阵地的上佳选择。

德里克·霍斯特迈尔是弗吉尼亚州费尔法克斯市乔治梅森大学科斯特洛商学院的金融学教授。联系方式：[email protected]。

本文发表于2023年12月4日印刷版，原标题为《运用这些行业ETF让动量策略发挥作用》。