超额利润助推通胀飙升 如今消费者开始抵制——《华尔街日报》

汽车制造商Stellantis表示，销量而非定价将成为增长驱动力。图片来源：Bill Pugliano/Getty Images企业异常丰厚的利润是去年通胀飙升的主要推手，随着消费者开始抵制，这种压力正迅速缓解。

从各行业和各地区来看，有迹象表明，那些让一些企业在新冠疫情期间获得超额利润的涨价行为——即使它们销售的商品减少——正在走向终结。

“零售商在谈论成本下降，”瑞银全球财富管理首席经济学家Paul Donovan表示。“另一种解释是消费者不太愿意支持利润率扩张。”

包装商品制造商是去年快速提价的企业之一，直到消费者开始寻找更便宜的替代品。英国零售商周二报告称，11月份非食品类商品价格较10月份下降，这表明消费者可能终于开始说“不”。

汽车制造商或许提供了经济风向转变的最明显证据。

由于疫情相关的供应链堵塞，该行业难以满足高需求，于是通过提高价格来应对，这推高了利润率。然而现在，买家正在离开。

“情况确实似乎在变得严峻，”汽车制造商斯特兰蒂斯首席财务官娜塔莉·奈特去年11月向分析师表示。她补充说，未来的增长将由销量而非定价驱动。

经济合作与发展组织近期报告发现，2022年多数发达经济体的利润增长推高了通胀，但这种影响在去年最后几个月达到顶峰后已开始减弱。

周一，欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德承认了这一转变，指出虽然工资上涨仍对通胀构成上行压力，但“利润的贡献——近期国内价格压力的主要推手——正在减弱”。

消费者对高利润容忍度的降低对央行官员而言是个好消息。随着工人试图挽回丧失的消费能力，预计工资增速将持续快于近年水平，此时利润率下降有助于维持当前通胀放缓趋势。

马萨诸塞大学阿默斯特分校经济学助理教授伊莎贝拉·韦伯曾预见到价格驱动因素将从利润转向工资。她是最早提出“卖方通胀”理论解释全球价格飙升现象的学者之一。

“在第一和第二阶段，利润助推通胀，企业相对劳动力占据优势，”她表示，“现在我们正处于工资追赶阶段。”

欧盟统计局周四表示，欧元区11月消费者价格同比上涨2.4%，为2021年7月以来最低涨幅。这一放缓主要归因于能源价格下跌，但制成品价格和服务价格当月也有所下降。

目前，利润率下降似乎主要集中在制造业。在服务业，近几个月价格涨幅仅略有放缓，反映出消费者对疫情期间无法进行的活动的偏好。上个月，欧元区服务业通胀率是欧洲央行目标的两倍。而在美国，标普500指数成分股企业的利润率在经历一段时间的下滑后，第三季度高于上年同期。

服务业价格的相对粘性是经合组织认为2024年全年美国和欧元区通胀率将保持在2%以上的一个原因。因此，它预计关键利率最早要到明年年底才会开始下降。

经济学家们普遍认为，利润在推动通胀中的作用是最近通胀事件的一个特征，使其与20世纪70年代的通胀不同。然而，利润在多大程度上发挥了作用仍存在争议。

法国和英国政府已向企业施压要求其控制价格，而11月27日，拜登总统在去年通胀引发的持续政治压力下，呼吁企业“停止哄抬价格”。

英国竞争与市场管理局11月29日表示，过去两年间，约四分之三的婴儿配方奶粉、焗豆、蛋黄酱、宠物食品等品牌供应商通过提高利润率推高了食品通胀。

这家应政府要求调查食品行业的监管机构指出，虽然上述大部分商品存在更便宜的替代选择，但婴儿配方奶粉市场由两家公司占据85%份额，消费者难以找到平价替代品。

英国竞争与市场管理局指出，焗豆等食品供应商对通胀推波助澜。图片来源：凯文·库姆斯/路透社不过部分经济学家认为，利润增长并非通胀主因。英国央行研究人员得出结论称，企业利润对英国物价上涨影响有限，若将利息支出等成本纳入考量，其作用可能更小。

在解释通胀成因及预测回落速度时，美联储对企业利润的重视程度远低于欧洲央行。

这可能是因为在美国，强劲的就业市场和旺盛需求对通胀影响更大；而欧洲则因2022年俄乌战争引发的能源食品价格飙升遭受更严重的供给冲击。

许多经济学家认为，叠加疫情后的第二轮价格冲击导致消费者对合理价格水平产生认知混乱，一度更易接受超成本涨价行为。

纽约大学经济学教授、印度央行前副行长维拉尔·V·阿查里亚认为，与一些供应冲击更为常见的发展中国家央行不同，欧洲央行等机构尚未准备好应对这种多重供应冲击的组合。

其结果是这些央行迟迟未能提高关键利率，待其采取行动时，高通胀已根深蒂固。当欧洲进入通胀率连续第四年高于目标水平的阶段时，我们得到的教训是：央行官员在判断供应中断对通胀构成的风险时，不应只考虑工资因素。

“从某种意义上说，他们被打了个措手不及，“阿查里亚表示，“绝不能如此轻视供给侧冲击。”

马萨诸塞大学阿默斯特分校的韦伯指出，另一个关键教训是政府必须准备好限制能源价格飙升——这是最危险的供应冲击类型，并在2021年助长了"卖方通胀"的初始跃升。

“能源对生活和生产至关重要，“她说，“我们必须对这些关键价格保持高度警惕。”

联系本文作者保罗·汉农，邮箱：[email protected]

本文发表于2023年12月5日印刷版，标题为《消费者抵制推高通胀的涨价与利润行为》。