通用汽车股东能否挺过电动汽车市场的崩盘？——《华尔街日报》

她在汽车行业的同行们或许可以偶尔即兴发挥，但作为通用汽车(General Motors)的掌门人，每次开口说话带来的政治风险堪比美国总统的她却不能。

不过，每当总统大选临近、劳工罢工成为新闻焦点时，玛丽·博拉(Mary Barra)总会刻意强调通用汽车的利润多么依赖燃油皮卡，而非华盛顿要求她生产的电动车。

2019年在这个节点上她就这么做过，以一种引人注目的方式吹嘘其全尺寸卡车业务持久的"盈利能力"。周三她再次故技重施，通过大规模股票回购来强调燃油车利润持续覆盖政府强制电动车亏损的能力，并向股东大派现金。

幸运的是，美国法律体系为"夸大宣传"提供了安全港，即法院认为无需当真的粉饰性预测。自2017年以来，博拉女士关于通用汽车致力于"全电动未来"的套路说辞就是典型例证。周三的电话会议上她依然如此表态。但这纯属幻想。选民不会接受对选择车辆的限制；政客们再怎样假装也不会禁止汽油车，尤其是因为他们长期经营的监管体系需要燃油车利润来维持工会汽车工人的就业。

那么，为何通用汽车的股价相对于其预期收益仍处于严重低迷状态？玛丽·博拉周三承诺的100亿美元股票回购计划，相当于公司总市值的四分之一。细想一下，最显而易见的解释是：投资者尚未看到通用摆脱政府要求的出路——即继续在公众并不想要的电动汽车上亏损数十亿美元，而拜登政府监管机构坚持要求六年后电动车必须占新车销量的50%。

关于不可持续之事的常理依然适用，拜登计划显然不可持续。气候问题唯一可靠的实证依据是大气中不断上升的二氧化碳浓度。当公众意识到数万亿美元投入电动车和其他绿色技术的补贴对此数据毫无影响时，电动车政策终将触礁。

尽管财报利润丰厚，博拉任职期间股东却损失惨重，股价仍低于13年前破产重组后的水平。但她的政治嗅觉极为敏锐。通过近期协议，通用汽车与强大的汽车工人联合会稳定了未来四年的关系。乔·拜登的执政地位日渐式微。随着销量停滞，电动车政治泡沫显然正在破裂。今年通用汽车首次有勇气对美国燃油经济性标准说“不”，并像梅赛德斯和宝马长期所做的那样支付了强制罚款。

巴拉女士本周宣布的巨额回购计划传递了一个不合时宜的信号：投资者应该做好长期依赖燃油车利润的准备。所谓向电动化未来的强行军，可以彻底忘掉了。

如果诸位还没明白，我只能再解释一次：补贴电动车和其他绿色能源技术并不会减少化石燃料消耗，唯有征税才能实现这一点——而当前政界对此毫无兴趣。其结果是，美国车企愈发沦为政客作秀的工具。从安全技术、用工成本到油耗法规、车贷条款和贸易政策，它们早已与政府深度绑定。毫不夸张地说，底特律三巨头承诺投入1200亿美元发展电动车，从来都不是出于消费者需求，而是为了配合拜登（及其前任奥巴马）演讲和新闻稿中的场面话。

市场也开始意识到另一个事实：2009年的纾困案是关键转折点。在此之前，本土车企主要依靠隐蔽的监管与贸易特权维持生存——1979年克莱斯勒获得贷款担保后提前全额偿还算是个笨拙的例外。

此后，纾困资金越来越多地以税款形式直接输送给企业及其客户，且大部分无需偿还。对于号称资本主义的私营企业而言，这绝非吉兆。通用汽车持续十年的惊人现金流证明，巴拉女士在这个体系中的运作堪称奇观。但公司股东终将吞下苦果，股价走势早已洞悉一切。

通用汽车首席执行官玛丽·博拉于3月14日在德克萨斯州奥斯汀举行的西南偏南活动上。图片来源：乔丹·冯德哈尔/彭博新闻刊登于2023年12月2日印刷版，标题为《通用汽车股东能否挺过电动车行业寒冬？》。