中国经济陷入恶性循环——《华尔街日报》

疫情期间消费者信心、借贷及就业前景的崩塌，仍是中国经济复苏的巨大障碍。图片来源：Cfoto/Zuma Press若不修复劳动力市场与消费者信心，中国可能无法解决房地产市场的困局。但更旺盛的消费需求与更强劲的劳动力市场，同样依赖于更健康的房地产行业。

在北京找到破解这一循环的方法之前，中国经济乏力的复苏或将持续疲软。

2023年中国经济增长始终顽固地不均衡。周四公布的11月官方采购经理人指数印证了这一点：建筑业指数微升，而制造业和服务业指数进一步下滑，服务业指数甚至首次跌破50荣枯线。夏末短暂的加速增长势头似乎已难以为继。

对制造业而言，部分问题来自外部——新出口订单分项指数下降0.5点至46.3，回落至7月创下的2023年低点。

但尤其在服务业领域，疫情期间消费者信心崩塌、借贷萎缩及就业前景黯淡仍是复苏的重大阻碍。家庭部门尚未从2021年末房地产崩盘与2022年"清零"封控的双重暴击中恢复，这两者实质上重创了家庭财富主要来源——房地产，以及就业市场。

回顾过去，2021年底和2022年初的关键性日益凸显。服务业就业自2020年初以来一直滞后，但在2021年初，建筑业就业、家庭借贷和信心均处于高位。到了2021年底，这三者均呈下降趋势，随后在2022年初因北京为应对上海及其他大城市的疫情而大规模经济封锁，导致全面崩溃。

这种损害持续至今。自2021年9月以来，服务业和建筑业的就业PMI分项指数平均比前五年的平均水平低1.4和4.3个点。咨询公司龙洲经讯的数据显示，2023年名义家庭收入增长仅为6%左右，而2017年至2019年及2021年的年增长率约为9%。消费者信心和借贷仍远低于疫情前的趋势。

原因有多方面，但关键可归结为以下几点。只要劳动力市场持续低迷，家庭就不愿借贷或购房，且他们对房地产开发商的财务状况缺乏信心。但除非房地产行业复苏，否则劳动力市场将难以企稳，因为后者直接或间接提供了大量就业机会——不仅包括建筑工人，还有房地产经纪人、家具销售商、卡车司机、工程师等众多群体。

除非北京以某种方式大规模救助开发商，否则经济如何有效摆脱这一困境尚难预见。但这在政治上极为困难，因为过去几年北京一直将遏制房地产投机和开发商金融过度作为重要政策导向。

除非发生重大金融崩溃，否则阻力最小的路径可能是继续缓慢艰难前行。

联系纳撒尼尔·塔普林，邮箱：[email protected]

刊登于2023年12月1日印刷版，标题为《中国经济陷入恶性循环》