通胀降温给美联储留出回旋余地 - 《华尔街日报》

阅读本文时请坐下：美联储政策制定者对2023年底通胀降温幅度的预测失准了。

美国商务部周四报告称，其整体消费者价格指数——美联储偏爱的通胀指标——10月份与9月份持平，同比上涨3%。这是自2021年3月以来最小的同比涨幅。核心价格（剔除食品和能源项目以更好地追踪潜在通胀趋势）环比上涨0.2%，同比上涨3.5%，为2021年4月以来最小涨幅。

美联储的目标是2%的通胀率，因此10月份的价格涨幅显然仍过高。另一方面，美联储政策制定者两个多月前做出的通胀预测现在看来几乎肯定偏离了目标。在央行9月会议后发布的预测中，中值预测显示第四季度整体价格同比上涨3.3%，核心价格同比上涨3.7%。

一切皆有可能，但价格回升到足以达到美联储预测的情景似乎不太可能。例如，要使核心通胀达到3.7%的预测，核心价格需要在今年最后两个月每月上涨约0.55%——年化率为6.8%。如果更可能的是，最后两个月的涨幅与截至10月的三个月涨幅相同，那么第四季度的涨幅将仅为3.3%。

美国商务部报告显示，10月整体物价指数与9月持平。图片来源：Greg Eans/Associated Press美联储在通胀问题上的这一明显误判，是导致政策制定者9月曾预计的2023年最后一次加息如今看来极不可能实现的主要原因。这也部分解释了为何利率期货市场现在暗示美联储可能会在明年5月初开始降息，而仅仅一个月前，市场还显示首次降息可能要等到6月中旬的美联储会议。

投资者对美联储明年行动的预期与美联储实际政策自然是两回事。但通胀降温意味着，如果经济出现令人不安的过度疲软迹象，美联储将更易于启动降息。更重要的是，由于美联储主席鲍威尔及其他政策制定者多次强调，当前5.25%-5.5%的隔夜利率目标区间已深陷限制性领域，即便通胀率仍高于2%，他们也有充分理由实施降息。

现在精准预测美联储何时开始降息还为时过早。但若经济出现困境时美联储能更从容地降息，这一简单事实本身就具有重要意义。

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刊登于2023年12月1日印刷版，标题为《通胀降温给美联储留出操作空间》。