大型制药公司市值能否突破1万亿美元？——《华尔街日报》

礼来公司首席科学与医疗官Daniel Skovronsky推动公司加速行动，更加聚焦科研。图片来源：Maddie McGarvey/华尔街日报目前有五家科技公司市值突破万亿美元。而在医疗健康领域，最接近这一目标的竞争者是礼来公司 。

凭借其减肥与糖尿病药物的热销，以及实验性）阿尔茨海默病药物的助力（后者影响较小），该公司今年成为首家市值突破5000亿美元的制药巨头。但悬在礼来及其竞争对手诺和诺德 头顶的专利悬崖现实，正给大型药企的上升势头踩下刹车。

大型药企未能跻身万亿美元俱乐部有多重原因，其中药物研发的周期性波动特性尤为关键。与苹果公司理论上能永久从iPhone获取高利润不同，美国药企从创新成果中获利的窗口期有限。随着专利到期和仿制药竞争者涌入市场，销售额将急剧下滑。过度关注短期增长的制药业高管们，往往未为此做好充分准备。

随着礼来公司跃升至制药行业的巅峰，一个关键问题在于它能否避免其竞争对手（以及它自身过去）所遭遇的命运。公司首席科学与医疗官丹尼尔·斯科夫龙斯基表示，他希望规避行业普遍易犯的一个重大错误。

“当一家公司拥有表现极其出色的超级畅销药时，所有边际投资都会流向它，而非未经测试验证的项目，“他在采访中说道，“这款药物会遮蔽产品组合中的其他产品，导致其他所有项目都缺乏人力、资金和关注。“他补充道，一旦超级畅销药专利到期，“他们会发现自己的橱柜空空如也，后续产品接不上。”

斯科夫龙斯基描述的困境目前正不同程度地困扰着几乎所有制药公司。到本年代末，整个行业将面临2000亿美元的年销售额悬崖。由于企业必须维持收入和利润增长，最终不得不为短期增长牺牲长期创新。它们不再押注前沿科学，而是斥资数十亿美元收购成熟疗法——这些领域的投资回报率更低。斯科夫龙斯基用另一种方式解释：企业正在将资金从资产负债表转移到利润表。

“这就像饿着肚子去杂货店购物，结果买了一堆并不真正需要的东西，“他这样比喻道。

礼来公司在2010年代初期落后于同行，其研发效率极低。2010年礼来收购了Skovronsky的脑成像公司后，他加入礼来，推动公司加速转型并更注重科学。这些举措带来了丰厚回报。

目前尚不清楚礼来是否有独特的基因能使其免疫于行业逆风。尽管该公司因先见之明值得盛赞，但其股价三年暴涨300%主要得益于抓住了史上最大商机之一——全球肥胖症流行。

“这是一个从未被真正解决的巨大市场，“BMO资本市场分析师Evan Seigerman表示。关键问题是礼来能否复制这种成功。

Skovronsky称公司计划在非领先领域（如癌症和免疫学）扩张。近期重大交易包括24亿美元收购免疫学公司Dice Therapeutics，以及14亿美元收购放射性药物癌症领域企业。

“我们正从未来数十年可能见效的长期视角开展业务，“Skovronsky说，“因此近期交易不仅收购分子，还包括能扩展我们能力的团队、技术和平台。”

免疫学和癌症虽是热门领域，但礼来的优势在于：当多数竞争对手忽视肥胖症和阿尔茨海默病时，它敏锐捕捉到了机遇。斯科夫龙斯基表示，公司将继续走差异化道路。

“你会看到我们致力于冷门领域，因为我们预感科学即将突破，只想保持开放态度，“他说，“我们正在研究听力损失、疼痛治疗…这些目前市场规模都不大。”

所有创新型企业面临的共同挑战是：随着规模扩大，臃肿的官僚体系会扼杀冒险精神。随着研发预算（相对于销售额的行业占比位居前列）持续增加，礼来也可能受此困扰。斯科夫龙斯基认为，解决方案并非简单增员，而是保持敏捷性，通过让被并购企业作为独立实体存续等方式维护其文化基因。另一策略是通过在全美设立的创新加速器与新兴生物科技企业合作。

专利到期、药品定价压力和竞争无可避免。能否持续创新，将决定礼来能否脱颖而出，甚至再创市值新高。

联系记者大卫·韦纳：[email protected]

本文发表于2023年11月30日印刷版，原标题《制药企业市值能否突破万亿美元？》