中国最新电动汽车股在纽约面临不确定的接受度 - 《华尔街日报》

电动汽车在中国确实取得了迅猛发展，但竞争也日趋激烈。这正是投资者在评估最新一批赴纽约推介增长前景的电动车品牌时所面临的难题。

路特斯科技即将完成与纳斯达克上市特殊目的收购公司的合并，估值达55亿美元。本周该公司宣布已获得8.7亿美元投资承诺，向交易完成迈出关键一步。极氪智能科技控股今年2月以130亿美元估值完成融资后，本月早些时候正式提交了赴美首次公开募股申请文件。

这两家企业均出自李书福的汽车帝国吉利旗下，该集团因复兴瑞典品牌沃尔沃汽车而享誉西方。极氪最初是李书福旗下中国车企吉利汽车的高端电动车子公司，2021年分拆为独立公司。路特斯则是更为年轻的豪华电动车品牌，源自同名英国跑车制造商——吉利控股集团于2017年收购了其多数股权。

它们将成为多年来首批进军美国市场的中国电动车初创企业，逆转向香港募资的行业趋势。极氪的竞争对手蔚来2018年以美国存托凭证首开先河，小鹏和理想汽车相继于2020年跟进。但随着中美地缘政治紧张局势加剧，三家公司均寻求在香港二次上市。当另一家名为零跑的初创企业去年上市时，直接选择了亚洲金融中心。中国市场的领军者比亚迪自2002年起就在香港上市，不过当时它还是一家电池企业。

长期具备全球视野的李似乎已做好准备，押注中美两国能持续合作。与多数中国电动车初创企业不同，极氪和路特斯毫不掩饰其在美国建立业务的雄心，当地上市的品牌光环可能带来助益。路特斯通过SPAC上市的宣传点包括明年在美国销售9000辆汽车，后年增至2万辆。极氪将先登陆欧洲市场再进军美国，但目前已与Alphabet旗下Waymo达成协议，为其提供自动驾驶出租车专用车型。

中国电动车初创企业极氪将先在欧洲面向消费者推出，再进军美国市场。图片来源：王听书/路透社这种国际化战略部分是对中国残酷市场环境的对冲——去年底特斯拉在当地发起价格战。全球最大汽车市场的消费者对电动车需求旺盛，关键价格区间电动车与燃油车已基本持平。但涌入赛道的企业过多，产能过剩导致竞争白热化。

伯恩斯坦股票分析师Eunice Lee表示，如同技术迭代时的常见情形，中国电动车市场"更容易识别输家"。当前中国的输家是那些仍在萎缩的传统汽车市场占据主导的外资品牌，最典型的是长期领跑的大众，丰田和日产同样处境艰难。

唯一的明确赢家是比亚迪，根据伯恩斯坦对保险数据的分析，该公司占据了中国10月份电动汽车销量的34%。规模效应，尤其是在电池业务方面，使其实现了稳健盈利，根据FactSet分析师的一致预期，今年预计净利润达42亿美元。但即便是其增长前景也因今年的竞争而蒙上阴影，近期有关降价促销的报道导致其股价大幅下跌。

还有一大批企业正在为实现可持续规模而苦苦挣扎。尽管自2021年首款车型推出以来增长迅速，但极氪在10月份仅是中国第16大电动汽车品牌。得益于使用吉利制造资产的“轻资产”模式，该公司第三季度汽车销售实现了约18%的稳健毛利率。但由于销量尚未覆盖运营成本，公司仍处于亏损状态。

从某些方面看，当前格局类似于20世纪初的美国汽车工业——福特作为规模化生产的成功先驱，身后跟着大批挣扎求生的初创企业。直到20世纪20年代经历几轮行业洗牌后，通用汽车和克莱斯勒才与福特共同构成“三巨头”。

中国类似的行业洗牌似乎仍需时日。上月，面临财务困境的威马汽车申请了预重整程序，但其他品牌如获大众注资的小鹏汽车和与Stellantis合作的零跑汽车近期都获得了新资金。不仅西方车企迫切希望在这场全球最大规模的产业竞赛中保留参赛资格，中国地方政府也往往不愿让重要的本地雇主倒下。

尽管拥有增长潜力，极氪和路特斯仍深陷国内市场竞争激烈与海外地缘政治紧张的双重夹击。投资者若想搭上这趟车，需做好应对诸多风险的准备。

联系作者斯蒂芬·威尔莫特，邮箱：[email protected]

本文发表于2023年11月29日印刷版，标题为《中国电动汽车面临不确定的市场反响》。