投资者预计降息在即，无论经济是否衰退——《华尔街日报》

华尔街正在为降息做准备。

在美联储启动历史性通胀阻击战二十个月后，投资者现在认为，央行在可预见的未来再次加息的可能性，远不及四个月内就会降息的可能性大。

根据芝商所(CME Group)的数据，利率期货周一显示，美联储在2024年5月政策会议上将利率至少25个基点的概率为52%，高于10月底的29%。同一数据还预示到2024年底将有四次降息。

受到美联储经济降温举措冲击的投资者推动标普500指数本月上涨近9%。尽管这些押注反映了经济可能走向的不同路径，并非所有路径都对股市有利。

降息押注显现的一个地方是债券市场，较长期债券的收益率已进一步回落至短期债券收益率之下。国债收益率在很大程度上反映了投资者对美联储设定的短期利率在债券存续期内平均水平的预期。因此，这种走势通常被视为经济衰退即将来临的警告，投资者押注美联储将需要大幅降息以刺激增长。

本月股市的上涨表明，许多投资者预期会出现更温和的结果。他们的希望是：通胀回落至美联储2%的目标，增长保持稳定，但美联储仍会适度降息，作为防范不必要经济放缓的保险。

尽管如此，有证据表明交易员正在对两种经济情景下注。投资者为本月一系列显示物价涨幅普遍放缓的通胀报告欢呼，但同时也出现了一连串更令人担忧的数据，包括不及预期的采购经理人调查和失业率的小幅上升。

“实际上我们讨论的结果分布区间，介于美联储明年按兵不动到明年大幅降息之间，”景顺固定收益首席策略师Rob Waldner表示。

一些专家认为，经济表现越好，美联储降息的可能性就越低。图片来源：Graeme Sloan/Bloomberg NewsWaldner属于认为经济衰退风险上升的阵营。但他表示，自己的基本预测仍是美联储会在经济不衰退的情况下实施预防性降息。

投资者警告称，美联储2024年不降息的可能性仍然存在，这可能会再次推高债券收益率。过去几年美国经济已展现出韧性，且美联储多次加息幅度超出投资者预期。

Neuberger Berman全球投资级固定收益联席主管Thanos Bardas指出，即使通胀持续缓和，经济表现越好美联储降息概率越低。他表示有迹象表明消费者和企业“已适应了高利率环境”。

股市近期飙升标志着与前三个月的转变，当时长期收益率大幅攀升，降息押注被缩减，股票普遍下跌，而数据显示经济增长跃升。

投资者表示，有理由解释为何在经济增长放缓甚至温和衰退可能性上升时，股票仍能表现良好。

在其他条件相同的情况下，较低的长期国债收益率可以通过减少投资者将资金转移到债券的动机来提振股票。投资者还担心，10年期国债收益率接近5%可能会通过推高企业和消费者的借贷成本引发经济衰退，即使这些担忧并未在债券收益率本身显现。

加剧这些担忧的是，许多人担心收益率上升是由于需要为不断增长的联邦预算赤字融资而发行的国债激增所驱动，而不仅仅是因为经济强劲和对利率长期保持高位的押注。

本月债券的反弹，将10年期收益率拉低至4.5%以下，始于11月1日，当时财政部增加了长期债券销售的拍卖规模，但低于大多数投资者的预期。这强化了收益率上升超出经济基本面合理范围的论点，使得其下降尤其受到欢迎。

美联储官员们一直表示，他们尚未接近讨论降息。

但他们也释放信号称，即使经济未陷入衰退，一旦确信通胀将达到目标水平，他们预计会下调利率。根据9月的最新预测，官员们值预期明年年底利率将比年初低0.5个百分点，或比当前水平低0.25个百分点。

“在某个时点——我没有说具体时间——降息将是合适的，“美联储主席鲍威尔在9月表示。

投资者对利率的新布局反映了除基准预测外的其他因素。许多人认为美联储降息幅度明年很可能不到1个百分点。但他们仍进行这一押注，因为他们认为存在更大幅度降息的合理可能性。

金融咨询公司Carson Group全球宏观策略师Sonu Varghese表示，在过去的经济衰退中，美联储通常会在一年内降息约3至4个百分点。因此，对美联储降息1个百分点的押注可解读为投资者认为2024年出现衰退的可能性在25%至33%之间。

不过Varghese称，若计入对更温和保险性降息的押注，感知到的衰退概率应被视为更低，可能在20%左右。

美联储在2024年仍有可能不会降息。图片来源：瓦莱丽·普莱施/彭博新闻联系作者萨姆·戈德法布，邮箱：[email protected]

本文发表于2023年11月28日印刷版，标题为《投资者预计美联储将在5月前降息》。