美国最大木屑颗粒出口商适得其反的贸易——《华尔街日报》

对木屑颗粒价格的一次反向押注，危及了美国最大的该燃料出口商，尽管欧洲和亚洲发电厂对木屑而非煤炭的需求达到了前所未有的高度。

Enviva 表示，其从客户处购买颗粒再以更高价格转售的策略，在价格下跌时适得其反，并称高达九位数的亏损可能引发年底前与贷款方的违约。

自Enviva本月早些时候警告投资者该交易可能危及其持续经营能力以来，其股价已下跌约60%。这只股票在疫情期间及去年的市场表现优异，但今年跌幅超过97%，近期交易价低于1美元。

Enviva的金融支持者、能源投资巨头Riverstone Holdings 持有的44%股份，如今价值不足5000万美元，较2022年4月股价超80美元时的约25亿美元大幅缩水。Riverstone拒绝置评。

此后，高利率重创了替代能源股，在电力基础设施建设热潮中切断了重要资金来源。此外，遵循绿色投资原则且可供Enviva等声称业务有益环境的公司使用的资金池正在萎缩。

然而，Enviva最紧迫的问题源于一笔糟糕的交易。

Enviva在证券备案文件中表示，去年第四季度的一笔交易使其今年需为80万吨木屑颗粒支付2.963亿美元，而这些颗粒在公开市场上仅能售得1.569亿美元。

公司称，基于当前远期交付的木屑颗粒价格，未来两年还可能面临约1.4亿美元的额外亏损。

“除非木屑颗粒市场价格短期内大幅上涨，否则我们预计[该交易]将持续对2025年前的盈利能力、现金流及流动性产生负面影响，“本月早些时候被任命为临时首席执行官的格伦·农齐亚塔在与分析师的电话会议中表示。

Enviva表示已聘请投行家、律师和重组顾问与贷款方及交易对手协商，并探讨替代方案。

Enviva未对本文置评，其高管在11月9日的季度财报电话会议中也未按惯例与华尔街分析师进行问答环节。

“事实是，在能够就诸多问题给出满意答复前，我们还有大量工作要完成，“8月刚上任财务总监的农齐亚塔表示。

凭借南方10家工厂和6个海运码头，Enviva占据了美国木屑颗粒出口的大部分份额。照片：Ethan Hyman/TNS/Zuma Press木屑颗粒是压缩木材制成的圆柱体，宽度与粉笔相仿。它们诞生于数十年前，初衷是利用锯木厂堆积的锯末，传统上以袋装形式销售用于小屋炉灶燃烧。当欧洲法规鼓励用生物质替代化石燃料后，整船运输颗粒的市场才逐渐兴起。

Enviva公司于2010年借助Riverstone的投资开始建设颗粒生产和出口网络。其战略是在造纸厂退出的松木带地区设厂，利用锯木厂无法使用的低等级木材以避免资源竞争。

Enviva向渴望为农村地区带来就业机会的地方官员推介其工厂，这些官员愿意提供经济发展补助和税收优惠。面对投资者，该公司提出备受争议的主张，称燃烧木材发电属于可再生能源，理由是采伐后的林地通常会补种树苗。

随着颗粒燃料推广至更多国家，Enviva在美国南部拥有10家工厂和6个海运码头，占据美国大部分出口份额。过去十年间出口量持续增长，美国农业部海外农业局数据显示，截至9月的出口量较去年同期增长6%，去年全年出口量最终达到创纪录的900万公吨。

尽管占据市场主导地位，但高管和分析师表示，Enviva的工厂一直受到运营问题的困扰，这些问题削弱了利润。今年春天，Enviva向投资者保证有充足的资金回报股东。一个月后，它却削减了股息。

高管们表示，不支付股息将有助于为扩张提供资金，包括在密西西比州的邦德和阿拉巴马州的埃佩斯建造新工厂，这些工厂设计为世界上最大的。投资者并未因此感到安慰，股价暴跌。

这本应是成为世界上最大颗粒出口商的大好时机。俄罗斯入侵乌克兰后，价格和出口量居高不下，欧洲公用事业公司急于替代莫斯科受制裁的煤炭、天然气和木颗粒产品。

尽管大多数颗粒是按长期合同销售的，但现货市场的价格飙升至现行合同价格的两倍。

Enviva押注颗粒将持续短缺，现货交付将变得更加昂贵，并与欧洲一位未公开的客户达成了不幸的交易。但温暖的冬季和非凡的节能措施使得欧洲燃料库存膨胀，天然气、煤炭和颗粒的价格下降。

Nunziata告诉投资者，现在颗粒在现货市场上的售价约为Enviva进行交易时的一半。

“从历史上看，Enviva在这些现货市场活动中表现相当出色，”雷蒙德·詹姆斯分析师帕维尔·莫尔恰诺夫表示，“但正如每个交易员所知，运气总有用完的时候。”

联系瑞安·德森伯，邮箱：[email protected]

刊登于2023年11月24日印刷版，标题为《燃料出口商贸易策略适得其反》。