《华尔街日报》：一场黑客攻击如何撼动华尔街数万亿美元根基

Eric Wallerstein

2023-11-19

中国一家大型银行近期遭遇的黑客攻击，重新点燃了华尔街长期以来的担忧，即支撑全球金融体系的短期现金市场可能受到干扰。

交易员迅速控制住了针对中国工商银行的这起网络攻击。但一些人表示，该事件暴露了规模达数万亿美元的回购协议市场（即回购市场）的裂痕，银行和对冲基金主要用美国国债作为抵押品在该市场借入现金。

投资者担心回购市场出现混乱，因为该市场为整个市场的交易提供了便利。回购市场在疫情引发的市场崩盘和雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒闭中都扮演了角色。许多人担心，源于该市场的问题可能迅速蔓延到整个市场。

现在，交易员和政策制定者正争相评估，美国债券市场一个相对较小的参与者遭受的意外打击为何会如此迅速地升级，以及防止类似事件发生的最佳方法。

以下是华尔街感到担忧的原因及其应对措施：

尽管工商银行在全球银行业扮演着重要角色（其5.7万亿美元的资产规模使其成为全球最大的银行），但该行纽约分行在美国国债交易领域算不上巨头。根据提交的文件，工商银行美国子公司工银金融服务有限责任公司(ICBC Financial Services)截至6月底的资产规模为250亿美元。

根据金融业监管局数据，这仅占每日易手的约8000亿美元美国债务或数万亿美元回购交易的一小部分。此次黑客攻击导致约90亿美元国债陷入僵局。

债券确实送达了纽约梅隆银行，该行作为回购交易中介，负责持有抵押品和管理交割。但工商银行无法调集现金完成交易结算。纽约梅隆银行选择暂时垫资，直到工行纽约分行从其中国母公司获得资金注入。随后纽约梅隆银行人工处理了这些交易。

这些短暂未结算的交易仍震动了市场。

根据美国存管信托和结算公司数据，工行系统宕机当日超过620亿美元国债未能按时交割，意味着卖方未发送证券或买方未及时接收证券以完成回购交易结算。这是过去12个月中第三高的交割失败金额。

“工行遭攻击产生了实质性影响——一个明显指标是交割失败率上升”，交易公司DRW Holdings首席运营官马克·温德兰表示。该公司在黑客攻击后通过其他渠道重新安排交易。他称并非所有机构都有这么多替代方案。

国债交割失败每日都会发生。通常约200亿至250亿美元证券无法如约交割——多数回购市场参与者已将此纳入预期。

这次激增不同寻常。当一家机构无法交付承诺的现金或证券时，交易对手方也就无法向其自身交易伙伴传递这些资产。这种影响会迅速蔓延。有观点认为，尽管工行黑客事件影响范围相对有限，却暴露出回购市场潜在的脆弱性。

“看似发生的是连锁故障效应，”货币宏观首席投资官、纽约联储前高级交易员约瑟夫·王表示，“如果这种情况发生在更大的参与者身上，影响会大得多。”

回购协议曾在华尔街一些历史性崩盘中扮演角色，而26万亿美元的国债市场为从抵押贷款到数十亿美元银行贷款的一切设定了基准借贷成本。

在2020年3月由新冠疫情引发的市场恐慌驱使金融公司争相抛售国债以换取美元后，美联储干预了市场。央行最终购买了数千亿美元的美国债券以支撑市场并防止危机。此后，它建立了永久性的回购贷款机制。

回购协议是雷曼兄弟倒闭的核心。该银行使用模糊的会计处理和低质量证券来获得贷款——这意味着其市场定位远远超过了支持它的抵押品价值。25年前，对冲基金长期资本管理公司因使用回购协议为国债交易融资而闻名地倒闭。这两起事件都需要美联储的救助。

即使是较小的事件——如2019年短期借贷成本飙升需要美联储干预——也会引发担忧。

目前，大约1.5万亿美元的回购协议是隔夜的并与国债挂钩，其中大部分每天通过纽约梅隆银行进行。这些交易设定了有担保隔夜融资利率（SOFR），华尔街将其作为公司贷款的基准。

为防止市场崩盘，美国证券交易委员会（SEC）计划加强对参与者的监管，要求更多交易通过存管信托与清算公司（DTCC）进行集中清算。DTCC是一家处理交易的大型清算机构，此举将使非大型银行的其他机构也能享受到结算加速和接触低风险交易伙伴等好处。

DTCC在回购市场及SEC提案中处于核心地位。美联储数据显示，约五分之一的回购交易经纽约梅隆银行中转后通过DTCC集中清算。这使银行能转移部分交易风险，释放资产负债表空间以开展其他业务。SEC希望更多回购交易实现集中清算，称这将防止压力事件恶化。

随着金融危机后出台的监管政策限制银行持仓，对冲基金和其他私人交易商已填补了这一空白。大型银行约半数交易绕过纽约梅隆银行和DTCC，直接与交易公司等客户进行。美联储研究显示，去年底对冲基金通过回购市场的借款规模达1.2万亿美元。

SEC认为，鉴于这些机构参与国债市场，应当向该机构注册。华尔街则称任何限制都会抑制其活动，削弱流动性并导致更混乱的交易局面。

中国工商银行尚未完全恢复运营，但其交易已得到处理。部分交易员表示，其缺席仍显而易见。尽管难以厘清交易问题的确切诱因，但温德兰指出，工行遭黑客攻击后国债市场已今非昔比。

“我们在国债市场订单中看到的交易量和流动性，远不如工行事件之前那么强劲，”温德兰表示。

工行5.7万亿美元的资产规模使其成为全球最大银行。图片来源：Alexander Cohn/华尔街日报联系作者埃里克·沃勒斯坦，邮箱：[email protected]

本文发表于2023年11月20日印刷版，标题为《银行黑客事件震动回购市场》。