避开中国曾是制胜投资策略但这并不容易——《华尔街日报》

Weilun Soon

2023-11-17

新兴市场股票的投资者今年通过避开中国而获利。

截至11月15日，MSCI中国指数今年下跌了8%，而一个不包括中国的更广泛新兴市场基准指数同期上涨了8%。中国股市受到该国经济复苏不稳、外国投资组合经理的撤退以及该国小投资者购买股票意愿下降的拖累。

这种表现的巨大差异，以及美中之间的地缘政治紧张局势，推动了排除中国股票的交易所交易基金的发展。贝莱德的iShares ETF跟踪MSCI新兴市场（除中国外）指数，其规模今年已增长一倍多，截至本周达到76亿美元。其他一些提供类似策略的ETF也将其管理资产翻了一番。

美国联邦雇员和军职人员退休储蓄的节俭储蓄计划（Thrift Savings Plan）拥有一个大型国际股票基金，该基金将转向跟踪一个不包括中国和香港的全球MSCI基准。联邦退休节俭投资委员会本周表示，该国际指数基金拥有来自计划参与者的680亿美元资金，并将于明年进行转型。

但投资者真的能完全切断对中国市场的敞口吗？

许多分析师和投资组合经理对"避开中国"策略持怀疑态度，部分原因是这个全球第二大经济体在亚洲乃至世界范围内具有巨大的引力。

中国对其他新兴市场的重要性也意味着，其经济复苏将产生广泛影响。但基金经理表示，那些对中国前景持悲观态度的人应该考虑如何对冲中国市场的疲软。以下是几个原因。

中国在MSCI新兴市场指数中占比约30%，该指数截至11月15日年内上涨2.8%。但即使将中国从该指数及其他全球指数中剔除，投资者仍会暴露在中国经济及其政治潮流中。

“我不确定’除中国外新兴市场’是否真实存在…它仍然与中国高度关联，“资产管理公司Amundi亚太（除日本外）股票副主管Hicham Lahbabi表示。

台湾地区就是个极端例子。截至10月，这个自治岛屿在MSCI除中国外新兴市场指数中权重超21%，且与大陆联系紧密。台湾常被视为中美潜在军事冲突的引爆点，其巨型芯片制造商可能卷入两大超级大国的紧张关系，其约五分之一的贸易依赖大陆。

中国的经济实力意味着它是全球各国至关重要的贸易伙伴，对新兴经济体尤其如此。北京已稳步与这些国家建立起经济和政治联系。根据世界银行最新可用数据，中国是巴西、南非和韩国出口产品的最大需求来源。这些国家在MSCI除中国外新兴市场指数中均占有重要比重。

不仅新兴市场：中国也是美国最大的贸易伙伴之一，尽管相关数据正在下降。

对希望规避中国市场波动的投资者而言，还存在技术性障碍。除非个人投资者自行选股，否则他们需要委托他人管理资金——无论是主动型基金经理还是包括ETF在内的被动型基金。绝大多数新兴市场股票基金都持有中企股票。

目前，只想投资于不含中国资产的基金的新兴市场投资者可选产品相对有限。品浩投资组合经理迈克尔·凯利表示，这将使他们的选择减少90%以上。他说资产管理公司最终会填补这一空白，但这需要时间。

凯利称：“我们仍处于最终看到除中国外新兴市场投资被采用的早期阶段，因为客户似乎有兴趣，但产品供应还不够多样化。”

投资不含中国股票的新兴市场是一种相对较新的策略。MSCI除中国外新兴市场指数于2017年推出，距离更广泛基准指数的创建已过去近三十年。

希望购买中国股票的投资者可以在美国、香港或中国大陆进行投资，包括通过股票交易互联机制，这使得国际投资者押注中国股票相对简单。这为投资者提供了很多选择。

根据世界交易所联合会的数据，截至9月底，在上海和深圳证券交易所上市的中国公司市值超过11万亿美元。还有数万亿美元的中国大陆股票在香港和美国证券交易所上市。

没有其他新兴市场能提供这种规模。9月份，印度国家证券交易所上市股票的总价值约为3.6万亿美元。韩国证券交易所的总市值约为1.7万亿美元。巴西的市值为8500亿美元。

这些市场比中国小的事实意味着，投资者最终更有可能集中在同一批股票上。基金经理表示，这将更难让投资者跑赢大盘。

这也意味着，即使投资者将资金分散到不同国家，也可能难以摆脱某些大主题的影响。例如，Federated Hermes全球新兴市场主管Kunjal Gala表示，选择将资金从中国转移到日本、韩国、台湾和印度（中国大陆和香港以外亚洲一些最大的股票市场）的投资者，将是对科技行业的一大押注。

“你将受制于芯片更新周期和手机换代周期，”他表示。

在中国，股票面临多重阻力，促使一些投资者避而远之。图片来源：Alex Plavevski/Shutterstock联系Weilun Soon请发邮件至 [email protected]

本文发表于2023年11月18日印刷版，标题为《避开中国被证明是赢家赌注》。