这些股票落后于市场的幅度创25年来之最——《华尔街日报》

规模较小、投机性较强的公司正处于秋季股市狂飙之中，但它们仍面临利率问题。

以平均市值18亿美元的小型公司为标的的标普600指数，自10月27日近期低点以来已上涨8%，略微落后于标普500指数。然而纵观2023年，该指数与大盘股的年度表现差距正迈向1998年以来最大。目前标普600微涨0.1%，而标普500已攀升17%。

美联储的加息行动对小盘股的冲击更为严重，因为小公司通常发行更多浮动利率债务。其贷款偿付额会随基准利率波动，因此高企的利息支出正在侵蚀它们的利润。大型企业普遍更具抗风险能力，这得益于它们在2020至2021年间争相锁定了低固定利率。

摩根大通股票宏观研究团队数据显示，标普600指数成分股中约40%的企业持有期限较短的未偿浮动利率债务，而标普500企业中这一比例仅为10%左右。

即便央行停止加息，小盘股的高利息负担也难以缓解，除非利率开始下降。且由于上市公司发行的浮动利率贷款大多按季度重置并采用滞后调整机制，利率下调后的利好传导还存在时滞。

电视广播公司E.W. Scripps、主题公园运营商六旗娱乐以及运动户外设备制造商Vista Outdoor等企业，其利息支出在债务水平下降的情况下仍大幅攀升。

“那些依赖融资维持运营的小型企业，随着高利率持续的时间越长，承受的压力就越大，“Ameriprise Financial首席市场策略师安东尼·萨格利姆贝内表示。

Scripps公司表示，由于浮动利率债务借款成本上升，第三季度利息支出同比激增超35%，而长期债务略有下降。该公司5700万美元的利息支出刚刚超过其营业收入，导致该季度净亏损。其股价年内已下跌45%。

六旗娱乐在偿还部分浮动利率债务（总额近5亿美元）后，第三季度利息支出仍同比上涨12%。本月早些时候，六旗宣布计划与同业 Cedar Fair合并，推动股价反弹。其年内股价微跌0.5%。

Vista Outdoor最新季度利息支出增长约20%，尽管长期债务水平下降约30%。该公司正在出售部分业务，并计划用所得资金偿还债务。其股价年内上涨4.7%。

Neuberger Berman多资产类别首席投资官Erik Knutzen表示，他正考虑减少对部分高财务杠杆和运营杠杆的小盘股敞口，指出这些公司普遍亏损且以垃圾级债务闻名。

Knutzen称：“我们预计，那些现金流更充裕、财务状况更稳健、运营杠杆较低的大型企业——即业务护城河更宽的公司——将在这种环境下表现更优。”

根据摩根大通分析师数据，标普600指数中约21%的公司处于亏损状态，而标普500指数中这一比例仅为8%。

近期小盘股及其他股票的上涨主要源于市场押注美联储已结束加息。10月通胀数据低于预期强化了这一预期。衍生品市场交易员目前预测，到明年年底利率将下降近一个百分点。

Edward Jones高级投资策略师Mona Mahajan表示：“如果利率见顶并开始下行，这将成为支撑因素。”

两年来，投资者一直期待美联储能实现经济软着陆，即在降温经济的同时避免陷入长期衰退。若这一目标达成，小盘股可能延续涨势，因其表现与经济健康状况高度相关，且主要收入来自国内市场。

从历史角度看，小盘股即便在反弹后仍显便宜。截至周三收盘，标普600指数未来12个月的预期市盈率为12.7倍，较10月底的11.2倍有所回升——彼时曾是年内最低水平之一，其五年平均值为14.5倍。相较之下，标普500指数的市盈率高达18.7倍。

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本文发表于2023年11月17日印刷版，标题为《小盘股表现落后大盘幅度创25年之最》