《华尔街日报》：政府面临的2万亿美元利息账单

过去十多年间，全球利用极低利率大肆举债。如今，前所未有的偿债账单即将到期。

研究咨询公司Teal Insights对国际货币基金组织数据的分析以及惠誉评级的另一项分析显示，随着利率上升导致借贷成本增加，预计各国政府今年将净支出2万亿美元用于支付债务利息，较2022年增长逾10%。Teal Insights的数据显示，到2027年，这一数字可能超过3万亿美元。

利息成本激增让各国政府面临艰难抉择。随着偿债占用更多财政收入，政界人士将不得不在增税、削减支出或持续赤字（这将进一步增加利息成本）等不受欢迎的选项中做出决定。与此同时，他们还需应对军费开支增加（地缘政治不确定性不断升级）、应对极端且代价高昂的天气事件以及照顾快速老龄化人口的成本。

在发展中国家，偿债与其他必要支出（如支付公务员薪资或小麦和燃料等进口商品）之间的权衡更为严峻。政府利息成本只是全球日益增长的债务负担的一部分。这还不包括偿还到期债券的成本，或消费者和企业债务所欠的利息。

债务成本激增在美国尤为明显，美国是全球最大经济体，也是债务最多的国家。美国财政部数据显示，上一财年，美国联邦政府的净利息支出达到创纪录的6590亿美元。根据财政部的数据，净利息支出占国内生产总值(GDP)的2.45%，是1998年以来的最高占比。

净利息支出已成为美国政府最昂贵的开支之一，仅次于军费以及医疗保险和社会保障等法定福利项目。国会预算办公室预计，随着时间的推移，净利息可能成为政府最大的单项支出。如果利率高于预期，债务成本的增长速度可能会更快。

尽管债务负担不断加重，美国经济仍保持强劲。但经济学家表示，随着资金流入政府债券而非能提高生产率的私营企业，日益增长的利息支出最终可能拖累经济增长。

共和党人表示，华盛顿方面应通过大幅削减支出来解决赤字问题，而民主党人则更倾向于增加收入，双方立场相去甚远。

尽管预计美国今年将占全球政府债务利息支付总额的三分之一，但成本上升的问题困扰着许多国家。而且全球大部分地区比美国遭受了更大的经济冲击。

在地方政府和房地产开发商为推进基础设施建设而背负的巨额债务下，中国经济举步维艰。

中国政府的很大一部分借款是由地方政府进行的，而且是表外借款，因此很难追踪。分析师估计，所谓的地方政府融资平台已积累了超过9万亿美元的债务，约相当于中国国内生产总值的一半。

中国的债务问题根源不在于利率上升，而在于债务积累的规模与速度。荣鼎咨询报告显示，许多投资项目表现不佳，其回报率远低于地方政府融资平台必须向债权人支付的利率。

据国内媒体报道，中央政府承诺通过支持房地产行业、协助地方政府将融资平台债务置换为政府背书的低成本债券来化解风险。与此同时，随着房地产价格暴跌，消费者大幅缩减开支，这给依赖中国消费者支撑销售的西方品牌带来压力。

“解决债务问题的终极方案其实毫无秘密可言：这是一个分配损失的政治过程，“北京大学光华管理学院金融学教授迈克尔·佩蒂斯表示，“不幸的是，通常承担损失的总是政治话语权最弱的群体——普通家庭。”

在欧洲，意大利等高负债国家仍引发担忧，但总体债务水平预计未来几年将有所下降。尽管俄乌冲突后各国增加军费开支，欧盟仍计划明年恢复执行财政规则，要求成员国将预算赤字控制在GDP的3%以内，债务与GDP比率不超过60%。这些规则在疫情期间及能源危机期间曾被暂停实施。

投资者对政府支出计划日趋敏感。意大利政府和英国政府提出的减税方案已引发市场剧烈波动。

在较贫穷国家，政策制定者已面临艰难抉择：是将资金用于国民福祉和关键进口，还是优先偿还债务。

南非央行行长莱塞特亚·克甘亚戈上月接受采访时透露，该国目前偿还债务利息的支出已超过医疗卫生预算。“教育经费可能很快也会面临同样处境，“他表示。

根据Teal Insights对国际货币基金组织预测数据的分析，今年约有十二个国家需将财政收入的四分之一以上用于支付国债利息。而多数发达经济体的这一比例低于10%。

媒体报道显示，在埃及——今年其债务利息预计将达政府收入的近40%——政府已难以保障小麦进口，近期甚至尝试用易货贸易从肯尼亚获取红茶。

巴基斯坦因利息成本激增，被迫削减教育、医疗和发展支出。世界银行数据显示，过去一年债务危机已导致该国1250万人陷入贫困。

Teal Insights创始人蒂尔·埃默里警告，随着利率上升切断融资渠道，更多国家可能被迫债务违约。中国已收缩对发展中国家的贷款，因多个项目陷入困境且北京正应对自身债务危机。随着美国超安全债券收益率上升，资产管理公司和其他投资者正撤离对发展中国家的风险投资。

“我们正面临这场缓慢发酵的发展危机，”埃默里表示。“每一美元用于偿还债务的资金，都无法投入教育或建设能促进增长的基础设施。你会看到贫困现象加剧。”

本文由丽贝卡·冯和埃里克·西尔弗斯参与撰写。

请致信切尔西·杜兰尼，邮箱：[email protected]；安德鲁·杜伦，邮箱：[email protected]；以及彼得·桑蒂利，邮箱：[email protected]

本文发表于2023年11月22日的印刷版，标题为《利息支出正重创政府预算》。