投资者重返AT1债券 瑞银发售激发市场信心——《华尔街日报》

强劲需求推动瑞银AT1债券最终定价降至9.25%，五年期与十年期可赎回债券利率相同。图片来源：fabrice coffrini/Agence France-Presse/Getty Images瑞银集团上周发行的35亿美元额外一级资本债券（AT1）获得强劲需求。分析师表示，这为仍在从3月瑞信AT1债券全额减记冲击中复苏的市场提供了支撑。

荷兰银行分析师Marta Ferro Teixeira表示：“AT1债券市场正在复苏，信用利差已接近瑞信事件前的水平。”

AT1债券是全球金融危机后创设的高风险债务工具，当银行资本水平低于特定阈值时充当安全缓冲。此类债券可转换为股权或进行减记，但原先被认为清偿顺序优先于股票。

这一假设在瑞信崩塌时受到质疑——AT1债券持有人血本无归，而股东却获得瑞银收购要约。此事激怒投资者并引发对AT1市场的担忧。

通过此次最新发行，瑞银确认债券触发"损失吸收事件"时将转为股权（需经批准），这安抚了投资者情绪，从而催生强劲需求。

TwentyFour资产管理公司投资组合经理Jakub Lichwa在研报中称：“我们认为这笔交易消除了诸多不确定性，某种意义上成为AT1市场的宣泄性事件。”

“360亿美元的发行规模前所未见，不仅在AT1债券领域，更广泛而言在整个信贷市场都属罕见，我们很难想到比这更成功的交易案例。”

周三瑞银AT1债券初始指导价定为：五年期可赎回债券10%，十年期可赎回债券10.125%，但强劲需求推动最终定价双双降至9.25%。

“最终定价仍意味着，这支投资级债券相较五年期和十年期国债保持着约470个基点的健康利差。”Lichwa表示。

市场过剩流动性正在寻找合适标的，这有望提振AT1二级市场。

“考虑到法巴、法兴、巴克莱、汇丰和BBVA等投资级发行方现有的AT1债券收益率已接近或超过10%，我们预计未能参与新债认购的资金将转向二级市场。”他补充道。

今年3月，瑞士金融监管局FINMA裁定对瑞信的政府援助构成"生存性事件"，允许全额减记AT1债券。欧盟与英国监管机构随后明确，股东将继续先于AT1持有人承担损失。

“瑞银新发AT1债券中的股权触发机制将为投资者潜在损失提供缓冲。”丹斯克银行外汇利率策略主管Jens Nærvig Pedersen在研报中指出。

CreditSights分析师表示，瑞银AT1债券自上周发行以来信用利差持续收窄，显示其表现依然强劲。

他们补充说，欧洲银行在2023年加大了AT1债券的发行力度，规模达到约256亿欧元等值，高于2021年或2022年的发行量。

法国兴业银行上周发行了12.5亿美元的AT1债券，五年后可赎回，票面利率为10%，并吸引了68亿美元的订单。

联系作者Miriam Mukuru，邮箱：[email protected]

本文刊登于2023年11月14日的印刷版，标题为《瑞银债券销售提振对高风险债务类型的信心》。