华纳公司坦承广告业面临严重危机——《华尔街日报》

华纳认为有必要投资于电子游戏业务等增长领域。图片来源：克劳迪娅·格雷科/路透社即便"芭比"如今也只能为母公司带来有限的光环。

华纳兄弟探索公司第三季度因今年票房冠军影片而获得提振。其影视收入同比增长4%，这是一年多来首次实现增长。但广告业务持续疲软抵消了这一增长，广告收入同比下降12%至略低于18亿美元——这是合并后公司自2021年初以来报告的最低纪录。华纳流媒体服务（包括近期更名的Max平台）还流失了约140万国内订阅用户，而分析师此前预计仅会流失约20万用户。

在周三上午的公司电话会议上，华纳高管将用户流失主要归咎于该时期"异常薄弱的内容储备"。但对广告市场状况的担忧更为沉重。首席财务官冈纳·维登费尔斯在电话会上表示，如果"电视广告市场没有实质性复苏"，公司很可能无法在明年年底前达到其目标杠杆率范围（即债务与资产的比率）。

该言论导致华纳股价在周三午前下跌超过16%，而电话会议前的盘前交易跌幅尚不足2%。对于这家去年从AT&T手中接管传奇华纳媒体业务后、初始总负债高达530多亿美元的公司而言，杠杆率是核心指标。

这家新公司通过大幅削减成本和聚焦自由现金流，已将债务缩减至约453亿美元。华纳第三季度自由现金流超20亿美元——比华尔街预期高出11%——不过该数字得益于好莱坞罢工导致制作停摆，公司无需支付相关制作费用。

但华纳现在意识到需要投资增长领域。公司在电话会议中特别提到电子游戏业务，近期推出的《霍格沃茨之遗》等哈利波特宇宙系列作品表现亮眼。首席执行官大卫·扎斯拉夫在周三会议上表示，未来一两年公司可能在并购交易中采取"机会主义策略"：“市场上存在大量过剩参与者。”

这可能动摇许多华尔街看好华纳探索的分析师财务模型的核心支柱——债务削减理论。覆盖该公司的分析师中三分之二给予买入评级，而竞争对手派拉蒙仅获26%买入评级。古根海姆证券的迈克尔·莫里斯在周三早间电话会议后给客户的报告中指出：“我们认为，尽管面临行业性逆风仍持续降低杠杆率这一股权投资核心逻辑，现在正受到质疑。”

芭比能支付的账单终究有限。

联系作者丹·加拉格尔，邮箱：[email protected]

本文发表于2023年11月9日印刷版，标题为《华纳兄弟直面广告危机》。