《华尔街日报》：Robinhood不再像是一笔划算的交易

罗宾汉市场 或许正在构建未来的经纪业务——也许它永远都在构建中。

这家在线经纪商的股价在周二第三季度财报发布后下跌近15%。一个重要原因是：高利率带来的收入增长动力正在逐渐消退。

当公司试图转型摆脱疫情期间“YOLO"交易狂潮时期的超高速增长模式时，其最大资产之一就是现金储备——去年这些现金开始产生更高利息收益。这帮助其股价从2022年一度低于7美元回升至今年早些时候的13美元以上。

但随着美联储按下暂停键，这一上升势头开始减弱。由于净利息收入增长萎缩，整体净收入自2021年底以来首次出现季度环比下降。公司周二向分析师表示，预计第四季度净利息收入将比第三季度水平低约2000万美元。

部分原因只是加息周期中的自然进程。既然美联储已暂停加息，除非获得大量新增现金，否则很难持续超越相同业绩。这某种程度上甚至是好迹象，因为客户在股票、加密货币和期权上的净买入大幅增长，导致现金余额下降。

但根据Visible Alpha的数据，最终结果是该季度收入未达到分析师预期。来自用户交易的基于交易的收入为1.85亿美元，是公司上市以来的最低水平。

Robinhood继续吸引大量净存款，但速度正在放缓。去年第四季度的季度净存款跃升为48亿美元，此后每个季度都在下降，今年第三季度降至40亿美元。

这并不是因为Robinhood收回了其诱人的优惠。它现在为未投资的现金向其Gold订阅层级用户支付4.9%的年收益率。Robinhood甚至为该层级增加了另一项福利，为其相对较新的退休账户匹配3%的合格供款，其他用户则为1%。

这一策略正在产生一定的效果。在其用户群中，Robinhood看到更多人升级为每月支付5美元以访问其Gold套件。该公司表示，Gold在第三季度新增了约10万订阅用户，大约是最近几个季度增长速度的两倍。Robinhood周二告诉分析师，它希望大多数用户成为Gold付费用户。

Robinhood继续吸引大量净存款，但速度正在放缓。照片：Amir Hamja/华尔街日报不过，到目前为止，Robinhood在经纪行业的整体地位尚未改变。其账户仍然倾向于小额。拥有2330万净累计注资账户，托管资产约870亿美元，平均每个账户不到4000美元。

如果用户在小额账户上活动频繁，这些账户也能带来盈利。但在交易活动仍相对低迷的情况下，实现盈利将更为困难。第三季度每位用户的平均收入从第二季度的84美元降至80美元，而2021年时这一数字还超过100美元。

Robinhood正试图朝着嘉信理财这样的巨头方向发展。退休金业务是获取用户钱包更大份额的途径之一。但截至第三季度，其退休金账户仅吸纳了略超10亿美元资金，而该公司声称这一市场的潜在规模高达12万亿美元。

乐观来看，这为Robinhood提供了广阔的发展空间，尤其是它已证明有能力通过现有业务实现实际盈利。通过收购，该公司已进入信用卡领域，这将增加净利息收入。同时，其证券借贷平台在本季度贡献了4400万美元收入，包括相关现金抵押品产生的利息。不过，随着股票借贷利率下降，这部分收入也面临市场压力。

但在缺乏利率快速上升或零售交易市场繁荣等有利因素的情况下，Robinhood将不得不从用户口袋里掏出更多钱。

作者：特利斯·德莫斯，邮箱：[email protected]

本文发表于2023年11月9日印刷版，标题为《Robinhood不再看起来像一笔划算的交易》。