大银行想出转移风险的新招——《华尔街日报》

美国银行在急于适应更严格的监管和利率上升之际，找到了一种新的转移风险方式。

摩根大通 、摩根士丹利 、美国银行等机构正将复杂的债务工具出售给私募基金管理人，以此降低贷款业务所需的监管资本金，知情人士透露。

这类所谓的合成风险转移对银行而言成本高昂，但比直接为底层资产全额计提资本金更为划算。对投资者来说则利润丰厚，据交易知情人士称，其年化回报率通常可达15%甚至更高。

美国银行业此前基本未涉足该市场，直到今年秋季为缓解日益沉重的监管负担，才创纪录地大规模发行此类工具。

“我们别无选择，因为他们既是裁判员又是刽子手，”摩根大通首席执行官杰米·戴蒙9月在投资者会议上被问及新资本规定时如此回应。

监管机构多年来持续提高资本要求，3月银行业危机爆发后更是提出了更严厉的措施。利率上升正在侵蚀银行投资组合价值，这同样会削弱监管资本水平。

在大多数此类风险转移交易中，投资者通过支付现金购买银行发行的信用挂钩票据或信用衍生品。这些票据和衍生品约占银行去风险化贷款组合的10%。投资者通过获取利息收入，来承担贷款池中约10%借款人的违约损失。

据知情人士透露，摩根大通近月来正推进价值25亿美元的交易，旨在减少其约250亿美元企业和消费者贷款所需的资本占用。

这类交易运作方式类似保险协议，银行通过支付利息替代保费。通过降低潜在风险敞口，此类转移能减少银行需为贷款持有的资本金。

《华尔街日报》根据丹佛投资机构ArrowMark Partners的预测分析显示，2023年全球银行可能转移约2000亿美元贷款相关风险，较2022年的1600亿美元有所上升。

知情人士称，阿瑞斯管理公司、磁星资本等私募信贷基金是这类交易的活跃买家。黑石对冲基金部门、D.E. Shaw等机构近期也启动了专门针对风险转移交易的策略或基金。

这些交易体现了华尔街的重大转变——购买私募信贷的对冲基金、私募股权公司等另类投资机构，正对金融体系运作产生日益重要的影响。

虽然私募信贷投资管理机构的知名度尚不及大型银行，但已成为强劲竞争对手，逐步接管企业贷款等核心业务，并持续收购银行的抵押贷款和消费贷款组合。

银行大约在20年前开始使用合成风险转移工具，但在2008-09年金融危机后，它们在美国很少被使用。复杂的信贷交易更难获得美国银行监管机构的批准，部分原因是当雷曼兄弟倒闭时，被称为信用违约互换的类似工具放大了传染效应。

摩根大通首席执行官杰米·戴蒙表示，银行不得不适应更严格的监管和不断上升的利率。图片来源：MARCO BELLO/REUTERS危机后，欧洲和加拿大的监管机构为合成风险转移的使用制定了明确的指导方针。他们还在《巴塞尔协议III》的规则中设定了更高的资本要求，促使欧洲和加拿大的银行开始定期使用合成风险转移。

美国的监管更为保守。大约在2020年，美联储拒绝了美国银行希望使用一种在欧洲常见的合成风险转移工具以获取资本减免的请求。美联储认为它们不符合其规则的字面要求。

“没有人知道僵局何时会打破，”ArrowMark的合伙人凯琳·阿布雷尔说。

今年，当美联储发出新的立场信号时，压力开始缓解。监管机构表示，将根据具体情况审查批准此类风险转移的请求，但并未采纳欧洲的做法。

美联储在9月份批准了摩根士丹利一种新型信用挂钩票据结构的资本减免，并发布了对银行关于风险转移部分问题的答复。

据熟悉交易内情的人士透露，在近期政策调整前，美联储的保守态度令部分银行日益沮丧。随着包括与年度压力测试挂钩的资本要求等新规生效，这种紧张关系近年来持续加剧。

2022至2023年间，利率上升导致银行持有债券贬值，这进一步压低了大型银行的监管资本水平。

更多资本新规即将出台。今夏美国银行业监管机构宣布推进巴塞尔协议III的实施草案，可能导致资本金提高约20%，并对带来大额收费的业务（包括银行财富管理和交易部门）施加惩罚。这项被业界称为"巴塞尔终局"的规则比部分银行更为严苛，促使它们暂停股票回购。

联系记者Matt Wirz请致信[email protected]，Peter Rudegeair请致信[email protected]

本文发表于2023年11月8日印刷版，标题为《银行向投资者转移风险以节约资本》。