如果利率见顶，哪些投资可能表现最佳？——《华尔街日报》

随着美联储释放信号表明若通胀持续降温可能暂停加息，美国利率峰值或许近在眼前。

在经历了一年半的加息周期后，这一消息将受到利率敏感型借贷双方的欢迎。但利率见顶对投资组合意味着什么？投资者又该如何把握机遇？

简而言之：股票（尤其是小盘股和成长型企业）是在利率触顶后横盘阶段表现最优的资产类别。但需注意——大部分收益集中在横盘阶段的前半段。

为研究该问题，我与研究助理Duy Vu、Riyan Khawaja回溯了50年来各类资产的回报数据，包括美国大盘股、小盘股、成长股、价值股、房地产信托基金，以及新兴市场股票、国际股票、货币市场工具和固定收益产品。我们筛选出50年间6次利率"见顶-横盘"周期（即美联储停止加息并维持利率不变至少三个月的情况）。

核心发现是：当利率首次见顶时，各类股票普遍表现良好，但在横盘阶段后半程表现明显逊色。

以大盘股为例：标普500成分股在利率横盘前半段的年化回报率平均达21.4%，后半段则降至6.9%。作为参照，过去50年美国大盘股平均年化回报率为12.5%。

当我们观察小盘股和成长股时，发现在利率平台期的前半段能获得更优异的回报。小盘股平均年化回报率达27.6%，成长股为26.3%。这两类资产在平台期后半段的收益均有所回落——分别降至3.5%和10.2%。

另一方面，房地产投资信托基金(REITs)和国际股票在平台期前半段的年化回报率是权益类资产中最低的——平均涨幅分别为13.8%和13.9%。与其他类别一样，它们在平台期后半段的回报也有所降低。

而固定收益资产在利率平台期的表现远不及股票：固定收益工具在平台期前半段的平均年化回报率为8.25%，后半段为6.13%。

我们的研究结果可能反映了多重因素。首先，当美联储宣布停止加息时，投资者通常会做出积极反应，因为这标志着政策制定者已不再试图通过抑制支出和投资来对抗通胀。但随着利率平台期延长，投资者开始前瞻性地调整头寸，以应对美联储政策走向的不确定性。

总体而言，我们的研究表明，对于那些希望从美联储加息周期暂停中获利的投资者而言，最佳入市时机是平台期初期。等待过久将错失大部分超额收益。

德里克·霍斯特迈尔是弗吉尼亚州费尔法克斯市乔治梅森大学商学院金融学教授，联系方式：[email protected]。

出现在2023年11月6日的印刷版中，标题为《如果利率见顶，这些投资可能表现最佳》。