华盛顿意外助力市场，这会成为转折点吗？——《华尔街日报》

财政部上周给投资者带来了一个惊喜。现在的问题是，他们能借此走多远。

股票和债券上周双双上涨，当财政部以比许多人预期的更小幅度增加长期债务拍卖规模时，市场得到了提振。

到上周结束时，基准10年期美国国债收益率——近期市场诸多焦虑的源头——在10月23日短暂突破5%后，已回落至4.557%。标普500指数上周上涨5.9%，很大程度上反映了对收益率下降的宽慰，收益率是美国借贷成本的关键驱动因素。

收益率（当债券价格上涨时下降）也受到疲软经济数据和美联储暗示今年可能不会再次加息的拖累。但许多人认为财政部的举措才是关键的催化剂。

在上周之前，关于是什么导致收益率在最近几个月飙升，一直存在争论。一些分析师主要指出强劲的经济和对美联储设定的短期利率路径更高的预期。

其他人则强调他们认为国债供需失衡的问题，近期为弥补不断扩大的联邦预算赤字而增加长期债券拍卖规模，加剧了这种失衡。

无论答案如何，投资者抓住了一个通常被忽视的事件——财政部季度借款计划公告——将其视为市场的重要时刻。

事实证明，财政部周三不仅宣布长期债券拍卖规模增幅小于预期，还暗示愿意突破短期国库券发行的非正式指导原则。

仅从金额来看，华尔街预期与财政部实际举措的差异很小。但投资者领会到了他们认为的深层信息。

先锋集团美国国债主管约翰·马兹伊尔表示，财政部通常追求"规律且可预测"的拍卖，借款策略的调整会提前充分传达。而现在该部门释放信号，表明愿意调整这一信条，变得"对市场更敏感"。

同日稍晚，美联储传递类似信息进一步提振市场。在为期两天的政策会议结束时，美联储如普遍预期维持短期利率不变。但政策声明新增了对金融环境收紧的表述，相较9月声明作出细微调整，投资者将此解读为对债券收益率上升的默许。

“这确实是一个美妙的巧合，”Annex财富管理公司首席经济学家布莱恩·雅各布森表示。他提到，财政部先公布了借款计划，“随后美联储通过暗示利率将维持现状，进一步助长了市场的热情。”

华尔街的宽慰情绪显而易见。标普500指数在经历从7月峰值下跌逾10%的调整后，本周创下近一年来最大涨幅。房地产和信息技术等对债券收益率上升尤为敏感的板块涨幅居前。该指数2023年累计上涨14%。

即便如此，投资者仍强烈警告称，华盛顿的友好举措不足以维持涨势。首先，企业盈利必须表现强劲，未来几天华特迪士尼和住宅建筑商D.R. Horton等公司将陆续发布财报。

分析师指出，无论是财政部还是美联储，都没有义务保护投资者免受损失。两者都在追求各自的目标——财政部寻求尽可能低的融资成本，而美联储则希望在避免经济衰退的同时抑制通胀。

在其他条件相同的情况下，收益率下降应通过降低抵押贷款和企业债务等利率来促进经济增长。但目前尚不清楚什么样的利率水平才能恰到好处地抑制支出以控制通胀，同时又不破坏经济。

投资者对上周的经济数据普遍感到满意，这些数据大多弱于预期，从而助推了收益率的下降。在近期数据显示第三季度经济以惊人的4.9%速度增长后，投资者一直希望经济能放缓，既是为了阻止收益率进一步上升，也是为了避免通胀再次加速。

然而，这是一个极其微妙的平衡，一些投资者对周五的就业报告表示不安。该数据显示失业率意外上升，且招聘行业范围正在缩小。

许多投资者担心，高利率最终对经济产生全面影响只是时间问题。

另一方面，通胀率仍高于美联储2%的目标，且在夏季降温后最近甚至显示出回升迹象。正如一些投资者担忧经济衰退一样，另一些人则担心实现美联储的通胀目标仍将困难，尤其是上周债券反弹再次降低了借贷成本之后。

“我认为过去几天我们看到的反弹可能有些过度，“富兰克林坦伯顿固定收益首席投资官索纳尔·德赛表示。

她补充说：“有一种观点认为’财政部在支撑市场，[但]它做不到’。预算赤字的规模意味着财政部的操作存在绝对上限。”

作者：萨姆·戈德法布，邮箱[email protected]

本文发表于2023年11月6日印刷版，标题为《财政部计划提振股市债市》。