大宗商品价格将走向何方？——《华尔街日报》

今年早些时候，乌克兰比拉采尔克瓦附近，农民使用联合收割机在田间收割小麦。图片来源：Ed Ram/Getty Images过去几年，投资大宗商品的个人投资者经历了一段坎坷的旅程。

2020年疫情期间，美国原油期货一度跌至负值，但最近已反弹至每桶82美元以上。去年，全球食品价格创下历史新高，部分原因是俄乌战争令市场恐慌，但最近有所回落。从木材到铜等大宗商品价格先涨后跌，全球通胀压力和衰退担忧主导了交易。

那么接下来会发生什么？

我们咨询了专家对未来6到9个月的预期。以下是他们的看法。

农业

去年俄罗斯入侵乌克兰导致主要谷物价格飙升，投资者担心来自这两个国家的供应会中断。在最近的战争之前，这两个国家的小麦出口量约占全球的30%。

根据FactSet的数据，2022年2月入侵事件发生后，小麦价格创下每蒲式耳12.25美元的历史新高，但随后价格下跌，最近为5.61美元。战争初期的几个月，玉米价格也跃升至每蒲式耳8.18美元，接近2012年8.31美元的纪录。最近交易价为4.75美元。由于对经济衰退的担忧以及战争相关的供应问题没有预期的那么严重，价格有所回落。

但有策略师预测，这波下跌可能很快结束，因为价格正接近生产盈亏平衡点，即生产成本与产品收入的持平线。这意味着若价格继续下跌，生产商将面临亏损。

“考虑到能源价格上涨，我不认为价格还有多少下行空间，”佛蒙特州交易所交易农产品基金提供商Teucrium的高级投资组合策略师杰克·汉利表示。例如柴油作为国内外农民的关键成本，将为农产品价格筑底——除非能源价格回落。

汉利指出，乌克兰战争仍可能导致谷物供应链中断和价格上涨。目前交战双方虽允许黑海粮食运输畅通无阻，但局势可能生变。“最坏情况是黑海粮食出口完全中断，”他说。

汉利认为另一个推高农产品价格的因素是预期回归的“厄尔尼诺”暖湿太平洋气候系统。该现象往往会扰乱正常天气模式，可能导致全球多地减产。“当前价格的上行风险更为显著，”汉利强调。

此外，气象学家预测本次将出现“中部型厄尔尼诺”——变暖发生在赤道太平洋中部而非东部的特殊类型。2015年同类事件曾导致全球第三大玉米生产国巴西减产约五分之一，因异常干旱袭击主要产区。佛罗里达州博卡拉顿市哈克特金融咨询公司总裁肖恩·哈克特表示，本次中部型厄尔尼诺可能再度改变巴西天气模式，影响玉米和大豆产量。

哈克特表示，希望从大宗商品潜在涨势中获利的个人投资者，可能更适合投资于专门的交易所交易基金(ETF)，而非期货合约。

他说：“期货合约对个人投资者来说风险极高，“部分原因是期货合约往往涉及大量大宗商品。例如，小麦期货合约以5,000蒲式耳为单位交易，按近期价格计算，这意味着合约的最低规模为28,050美元。

相比之下，ETF投资可大可小，完全取决于投资者的需求。

俄罗斯削减石油产量近来助推了油价上涨。图为今年早些时候俄罗斯鄂木斯克的一家炼油厂。图片来源：alexey malgavko/Reuters### 原油

任何拥有汽油动力汽车或卡车的人都知道油价已经上涨。美国基准原油价格最近达到每桶82美元，高于3月份的67美元。但分析师表示，油价可能很容易进一步上涨。

近期油价上涨的部分原因是沙特阿拉伯和俄罗斯这两个最大产油国自愿减产。纽约金融研究公司CFRA的能源股分析师斯图尔特·格利克曼说：“这些减产措施给石油市场带来了很大的推动力。

另一个上行风险是：如果以色列和哈马斯最近的冲突蔓延到更广泛的中东地区，可能会扰乱石油供应并推高价格。甚至对这种可能性的担忧也可能产生同样的效果。

此外，全球石油需求在短期内预计将保持稳定或增长。“即使经济衰退延迟，美国的燃料消费也不太可能发生变化，因为就业率很高，“伦敦投资研究机构Third Bridge的全球行业分析师主管彼得·麦克纳利表示。高就业率意味着人们将继续开车上班。

电动汽车和混合动力汽车的增多可能会在减少石油消费方面产生微小影响，但根据澳大利亚PD保险公司和国际能源署的数据，这类车辆在全球道路车辆总数中仍只占约2%。“电动汽车或混合动力汽车要显著抑制石油消费还需要一段时间，“格利克曼说。

格利克曼认为，近几个季度经济表现不佳的中国可能成为另一个需求推动力。他表示，对中国潜在增长轨迹的预期如此之低，即使中国能源需求略高于预期，也可能推高油价。

格利克曼预计，原油价格在短期内将平均在95至100美元之间。

中国需求减弱最近打压了铜价。图为9月某日塞尔维亚的铜阴极板仓库。照片：Oliver Bunic/彭博新闻### 矿产资源

过去20年，中国也是铜、铝、锂、钢、镍和锌等工业金属需求的主要推动力，因此近期中国经济疲软解释了这些金属价格为何大幅下跌。这些金属用于制造业，尤其是汽车，以及建筑业。

以铜为例，近期价格已从1月底的每磅4.27美元跌至3.66美元，原因是中国需求下降。

专家表示，若中国经济显现复苏迹象，工业金属价格可能回升。美国银行西雅图资产管理集团高级投资策略总监罗伯·霍沃斯指出，复苏很大程度上取决于政府是否出台经济刺激措施。

不过还有另一个支撑工业金属价格上涨的因素：电动汽车革命将消耗大量原材料。例如，一块电动汽车电池的用铜量是传统燃油车的四倍。更广泛地说，实现清洁能源转型需要开采海量矿产资源。

西蒙·康斯特布尔是驻奥克西塔尼地区的撰稿人，联系方式：[email protected]。

本文发表于2023年11月6日印刷版，标题为《大宗商品价格将走向何方？》。