恢复企业养老金计划说真的——《华尔街日报》

这听起来像是一个被时间冻结的想法：在一家公司度过职业生涯，余生持续领取支票。如今，利率上升可能有助于解冻传统的企业养老金计划。

根据波士顿学院退休研究中心的统计，四十年前，在拥有退休保障的美国人中，88%的人参与的是固定收益计划。这类传统养老金计划由雇主缴纳费用并承诺支付，承担确保资金足以覆盖退休人员预期寿命内支付的风险。

但到2019年，这一比例已降至28%。尽管固定收益计划在许多州和地方政府雇员中仍很普遍，私营企业员工中仅有11%参与此类计划（截至2022年3月美国劳工统计局数据）。

如今，三分之二的私营企业员工转而参与固定缴款计划——他们向401(k)等退休账户缴费，并承担投资组合增值的风险。根据投资公司协会数据，固定缴款计划已成为现代金融服务业的基石，其资产规模超过10万亿美元。

与此同时，许多传统养老金计划已被出售并转化为带有收费结构的年金产品。很少有企业财务总监愿意从员工手中重新接管退休金的所有风险。

尽管如此，部分私营企业员工可能仍渴望获得更传统的退休保障，因为许多家庭自身并未积累足够的无忧储备。根据美联储《消费者财务调查》，截至2022年，55至64岁人群退休账户中位数仅为18.5万美元。而指望华盛顿维持现行社会保障体系也难言乐观——根据托管人报告，其主要的老年信托基金将在10年内耗尽。

长期以来，就连幻想恢复企业养老金制度似乎都毫无意义。本世纪初，互联网泡沫破裂与2008年金融危机等市场灾难曾引发严重资金问题。摩根大通资产管理数据显示，2000年美国百强企业养老金资产覆盖率达123%，2002年骤降至82%，2007年虽回升至全额覆盖，但2012年又跌至77%低点。期间许多计划发起方为填补资金缺口，纷纷冻结新增福利。

但现在，这一对话至少可以重新开始。经过几年强劲的回报率以及利率的激增，企业养老基金的基准已经改变：许多资金缺口已经闭合。根据摩根大通的数据，去年排名前100的企业养老金计划恢复到优于完全资金充足的状态，达到103%。

一个重要的原因是美联储的利率上调使得养老金的未来义务变得更便宜——或者用金融术语来说，提高了其负债折现为现值的比率。假设维持当前的养老金折现率，精算和咨询公司Milliman预测，到2024年底，其跟踪的美国上市公司100个最大固定收益养老金计划的指数将出现600亿美元的盈余，资金充足率为105%。

利率上升为那些冻结的计划，甚至新计划，开辟了全新的可能性。更高的债券收益率对增加新受益人的成本有很大影响，因为基准公司债券利率有助于确定养老金的折现率。根据摩根大通的计算，在新冠疫情开始后的超低利率时期，大约在2020年中期，以今天的美元计算，为一个45岁的人提供10万美元的年退休年金将花费约120万美元。根据Milliman最近计算的折现率，这将花费约50万美元。

米利曼公司首席咨询精算师佐拉斯特·瓦迪亚表示，2021年《美国救援计划法案》和《基础设施投资与就业法案》中的条款也有助于降低养老金计划的最低现金要求。“这些条款彻底改变了养老金计划的游戏规则，“他说。

在劳动力成本持续上升的大背景下，提供养老金福利的成本也值得权衡考量。长期以来，许多企业一直面临招工难和留人难的问题。

“过去一两年里，我参与这类讨论的次数比过去十年还要多，“福利咨询公司西格尔的全国退休业务负责人乔纳森·普莱斯表示。

固定收益型养老金可能成为留住人才的有力工具，至少对那些考虑长期效力的员工而言。而频繁跳槽的员工可能更看重转换雇主时退休福利的灵活性。

与此同时，401(k)计划也并非零成本。摩根大通测算显示，自1993年以来，雇主在固定缴款计划中的支出（如匹配供款）以5.9%的复合增长率攀升，2020年已达1600亿美元。

“现代雇主无法逃避提供退休福利的责任，“摩根大通资产管理公司机构投资组合策略主管贾里德·格罗斯表示，“但可以选择最具成本效益的方式来实现。“他在今年二月美国国家退休安全研究所年会上的开幕演讲标题正是《重启养老金计划的时机到了吗？》

企业也有办法与员工分担固定收益计划的部分潜在成本。Milliman的Wadia表示，那些基于员工最高工资支付福利的“恐龙”式企业计划可能不会卷土重来。但他指出，现有混合型方案可将部分市场风险转移至员工福利。

霸王龙复活是科幻情节，但企业养老金计划的复兴并非天方夜谭。

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更正声明四十年前，在有退休保障的美国人中，88%通过固定收益计划获得。本文早期版本错误表述为"四十年前88%的美国人有固定收益退休计划”。（更正于11月5日）

本文发表于2023年11月4日印刷版，标题为《养老金计划能否重振雄风？》