为何圣诞节期间油价可能更便宜——《华尔街日报》

过去一个月汽油零售价下跌约9%，目前均价为每加仑3.41美元。图片来源：Hannah Yoon/WSJ冬季通常是驾车出行减少、油价走低的季节。而今年美国汽油市场还面临着额外的下行压力。

据GasBuddy数据，过去一个月汽油零售价下跌约9%，目前均价为每加仑3.41美元。同期汽油批发价约为每加仑2.19美元，降幅同样接近9%。

对炼油商而言，这意味着汽油几乎无利可图：汽油批发价与基准原油成本价差（即裂解价差）目前约为每桶11美元。OPIS全球能源分析主管Tom Kloza指出，若计入加工成本、人工费用及联邦可再生燃料掺混义务成本，墨西哥湾部分炼油厂生产汽油已处于亏损状态。今年10月汽油裂解价差均值为每桶10美元，较去年同期的23美元大幅缩窄。

为何炼油商仍在维持生产？因为炼油过程中产生的重质馏分油（可提炼柴油、航空燃油和取暖油）价格高企足以支撑整体盈利。例如，超低硫柴油当前溢价仍达每桶44美元左右。

过去三个月里，炼油厂在柴油和汽油上的利润差距显著扩大，这很大程度上归因于市场上可获取的原油种类发生了变化。欧佩克+的减产措施自五月起加码，减少了能产出更多柴油的重质原油供应。

商品市场研究机构Commodity Context能源分析师罗里·约翰斯顿指出：“减产时首先削减的总是价值最低的原油——而这些往往是能产出更多柴油的中重质含硫原油。“中国减少燃料出口进一步加剧了供应紧张。

炼油厂无法自主选择生产何种燃料——每桶原油总会产出一定比例的轻质和重质燃料。这意味着只要柴油价格保持高位，炼油厂就会持续将原油转化为柴油，在此过程中同时生产出额外的汽油。咨询公司RBN Energy常务董事约翰·奥尔斯表示，虽然炼油厂可以调整燃料产出比例，但调整幅度仅限于5%到10%。

汽油库存已显现出高于常态的迹象。美国能源信息署数据显示，截至10月27日当周，汽油库存约2.24亿桶，较同期五年平均水平高出2%。相比之下，馏分燃料油库存较五年均值低12%。

能源分析专家克洛扎表示：“我正在密切关注冬季库存——要看看在季节性需求回升前的三月之前，我们生产的全部过剩汽油将如何消化这些库存空间。”

与此同时，市场仍在向炼油厂发出继续生产的信号。WTI 3:2:1裂解价差（即两桶汽油和一桶柴油的价格减去生产它们所需的三桶原油成本）目前约为每桶22美元，这对炼油厂整体而言仍有利可图。Kloza估计，考虑到运营成本，效率最高的炼油厂每销售一桶燃料需要获得8美元的利润才能实现收支平衡。

什么因素可能推高汽油价格？一种可能性是异常温暖的冬季，这可能会减少对取暖油的需求，导致馏分油价格下降，进而促使炼油厂同时削减馏分油和汽油的产量。温暖的天气也可能鼓励更多人驾车出行，从而提振汽油需求。燃料出口激增——无论是来自中国还是新炼油项目——可能会使柴油价格下降，并导致整体炼油量减少，从而支撑汽油价格。

但行业分析师普遍怀疑，大型炼油项目（如尼日利亚和墨西哥的项目）能否在未来六个月内开始生产大量燃料。根据标普全球大宗商品洞察的数据，中国政府已表示今年不会发放新的燃料出口配额。当然，地缘政治事件——比如中东生产中断——将导致所有燃料价格上涨。

相反，严冬可能会推高馏分油需求并抑制驾车出行，这两者都将对汽油价格形成下行压力。但冬季风暴也可能导致炼油厂关闭，从而减少燃料生产。

不过，排除一些不可预测因素外，种种迹象表明这个冬季可能会出现卡车燃料昂贵而汽油便宜的情况。

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本文发表于2023年11月3日印刷版，标题为《圣诞节或迎来汽油降价》