美联储对供应端繁荣感到振奋——《华尔街日报》

美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，随着劳动力市场供需重新平衡，工资增长正在放缓。图片来源：jim lo scalzo/Shutterstock当支出与就业如近期这般快速增长时，通常意味着通胀压力正在积聚，美联储可能不得不加息。

但周三美联储主席杰罗姆·鲍威尔却给出了不同看法。他表示，需求确实在快速增长，但供应也在同步增长。供给侧繁荣创造了最理想的状态：经济强劲增长的同时通胀回落。

美联储本周未加息，主要是因为债券收益率上升已经起到了部分紧缩作用。未来是否决定加息将取决于供给侧繁荣能否持续，但这并非板上钉钉之事。

供应通常随人口结构、投资和创新缓慢演变，但在疫情期间及后续时期却剧烈波动。由于封锁措施和刺激支票导致支出从服务转向商品，给供应链带来压力，造成商品短缺。数百万人退出劳动力市场、转行或搬迁，导致职位空缺普遍存在。

因此，尽管按传统指标衡量经济仍存在大量闲置产能，2021年通胀仍大幅跃升。例如，失业率高于美联储官员认为长期可持续的4%水平。

鲍威尔指出，近几个季度随着供应链恢复正常和劳动力队伍扩大，这一动态发生了逆转。2021年9月失业率为4.8%，职位空缺达1090万个。两年后失业率降至3.8%（这通常是就业市场趋紧的信号），但空缺职位减少至960万个。这主要是因为过去一年劳动力增加了约300万人，约为疫情前国会预算办公室预估的长期正常增长率的四倍。

“在劳动力市场，我们看到的是供需非常积极的再平衡，部分原因是劳动力供应大幅增加，“鲍威尔表示。因此即使"劳动力需求仍然明显非常强劲…你会看到工资增长正在放缓。”

美联储官员将美国长期年潜在增长率设定为1.8%，意味着超过该水平的增长通常会给通胀带来上行压力。但鲍威尔称最近情况并非如此，因为供应链改善和劳动力扩大暂时提升了潜在增长率。事实上，在经济增长率达4.9%（接近潜在水平三倍）的情况下，第二季度到第三季度失业率实际上升而通胀下降，这与通常情形相反。

潜在增长率可能提高，这就是为什么一些美联储官员不愿仅基于强劲增长就进一步加息——至少在通胀持续下降的情况下如此。

然而鲍威尔警告不要对供应面的好消息过度推断，这是有充分理由的。15至64岁人口的劳动参与率已恢复至疫情前水平。曾扩大劳动力供应的移民潮可能随着积压案件减少而放缓。数百万寻求庇护身份的移民涌入边境，但由于许多人缺乏工作许可和技能，他们对供给的贡献尚不明确。更高的生产率也能提升潜在增长，但尽管人工智能被大肆炒作，目前尚未显现相关迹象。

另有证据表明通胀可能已停止下降。在剔除波动成分后，多位分析师发现基础通胀率稳定在3%左右，较美联储2%的目标仍高出整整一个百分点。实现通胀回落的最后一英里可能需要经济出现更多疲软，而仅靠供给侧持续繁荣似乎难以完全实现这一目标。

联系格雷格·伊普，邮箱：[email protected]

本文发表于2023年11月2日印刷版，标题为《供给侧繁荣暂为美联储赢得喘息空间》。