美联储暂停加息但保留进一步上调可能 - 华尔街日报

华盛顿——美联储主席杰罗姆·鲍威尔暗示央行可能暂缓加息，但在官员们延长暂停加息后，他谨慎地未排除再次加息的可能性。

官员们周三一致投票决定维持利率不变，保持在22年来的高位。“委员会正在谨慎行事，”鲍威尔在新闻发布会上表示，他的言论并未改变市场对官员们12月不会加息的预期。

股市上涨，道琼斯工业平均指数上涨0.7%，或近222点。债券延续了周三上午开始的涨势，当时美国财政部宣布计划放缓长期债务的发行速度。10年期美国国债收益率收于4.790%，较周二的4.874%下降0.084个百分点。债券价格上涨时，收益率下降。

在美联储官员9月的会议上，多数人预计今年还会加息一次，但最近几周，一些官员的言论表明，除非经济数据比预期更热，否则他们并不急于再次加息。

鲍威尔周三呼应了这一观点，反复强调通胀已大幅下降，而非强调经济近期的强劲表现。

“这听起来像是一个真的不想再加息的美联储，”美国银行美国利率策略主管马克·卡巴纳表示。

“如果他们今年还想加息，鲍威尔本应更多指出消费者支出可能抵消我们在通胀方面所见进展的风险，”毕马威首席经济学家黛安·斯旺克说。

周三美联储的决定正值金融市场微妙时刻，因为自7月官员们上次加息以来，10年期国债收益率已快速上升——近1个百分点。当时他们将基准联邦基金利率上调至5.25%至5.5%的区间。

美联储官员现已连续两次会议跳过加息，这是自2022年3月他们开始从近零水平加息以来最长的暂停期。自那以后，他们以四十年来最快速度加息以对抗高通胀。

城堡证券全球利率交易主管迈克尔·德帕斯表示，鲍威尔周三的言论暗示他预计美联储的加息以及缩减其7.9万亿美元资产组合的持续过程最终将放缓经济。

“他们想保持鹰派姿态，同时内心深处认为可能已经做得够多了，”他说。

官员们一直在试图平衡两种风险。他们不想过度加息以避免造成不必要的严重衰退。他们也不希望通胀重新加速或稳定在远高于其2%目标的水平。“这些风险现在更接近平衡，”鲍威尔说。

美联储主席对有关央行在12月12日至13日的下次会议上加息需要什么条件的问题避而不答。当被追问美联储是否已将利率提高到足以降低通胀的水平时，他表示：“我们不确定是否已经达到，但也不确定是否尚未达到。”

美联储面临的核心问题在于官员们希望在经济中看到什么迹象，以及需要什么条件才能让他们得出结论认为政策方向正确或错误。通胀持续放缓可能让他们维持利率不变，而价格压力再度抬头则可能导致再次加息。

斯旺克表示，她认为美联储下个月将维持利率不变，因为届时不会有足够的经济数据来说服官员们改变政策方向。“美联储暂停加息周期并不等同于彻底结束加息，只是他们在12月前无法获得加息所需的充分信息。”

自7月加息以来，经济前景受到三股力量的冲击，这些力量对政策产生不同影响。

首先，经济活动加速，与即将放缓的预期背道而驰。

其次，通胀持续降温。根据商务部数据，剔除波动较大的食品和能源价格的核心通胀率（去年曾达到5.6%的峰值）在4月至9月期间折合成年率为2.8%。

第三，随着长期国债收益率快速上升，金融环境趋紧，导致家庭和企业借贷成本上升。长期利率上升会推高抵押贷款、汽车贷款和企业债务的成本，这些都可能减缓经济增长。

例如，30年期固定利率抵押贷款近期在23年高位附近徘徊，接近8%，这抑制了购房需求。

美联储官员强调了长期利率上升可能对经济造成压力。图片来源：mandel ngan/法新社/盖蒂图片社今年夏天经济增长加强而通胀缓解，突显了经济可能受益于供应条件的改善，包括商品、货运和工人的瓶颈和短缺减少。

鲍威尔表示，这些供应侧的改善可能使通胀继续下降，即使经济增长稳固，这表明更强的增长对美联储来说不一定是问题。“我们感觉我们正在取得更多进展的道路上，这是我们必须做到的，”他说。

借贷成本上升对经济放缓的程度取决于它们为何上升。收益率上升可能是因为投资者预期美联储将不得不进一步提高短期利率以减缓通胀，或者因为他们预期通胀将上升。过去两年这两种情况都存在。

如果收益率上升是因为投资者预期美联储将不得不提高利率，从而导致金融条件收紧，官员们将不得不跟进，否则金融条件可能放松，使降低通胀变得更加困难。

但鲍威尔表示，他认为情况并非如此。如果收益率上升是因为在联邦预算赤字不断扩大的融资供应增加之际，对长期证券的需求正在减弱，那么这将表明投资者为购买长期证券的风险所要求的额外收益率或“期限溢价”正在上升。

鲍威尔指出，如果较高的收益率持续下去，那么它们可以通过减缓经济来实现与美联储加息相同的目标。

一些前官员表示，只要通胀和工资增长继续逐步放缓，美联储就没有什么理由继续加息。在这种情况下，“我认为没有理由让政策更加紧缩，”前波士顿联储主席埃里克·罗森格伦表示。

但其他人认为美联储正在犯错误，应该在下个月倾向于加息，作为对经济增长和通胀对美联储努力表现出更强韧性的保险。卡巴纳表示，如果美联储在12月按兵不动，那么危险在于美联储将不得不在明年初多次加息。

“他们面临的风险是经济保持强劲，你可能不得不采取更多措施，”卡巴纳说。

德帕斯表示，他也认为政府支出和促进投资的政策带来的强劲顺风意味着美联储将不得不在明年初加息一两次以抑制通胀。他说，明年恢复加息可能会让市场措手不及，从而带来不稳定的风险。

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刊登于2023年11月2日印刷版，标题为《美联储暂缓加息但保留加息选项》。