《华尔街日报》：收益率曲线控制加入“活死人”行列

日本央行实质上结束了将10年期国债收益率上限设定在1%的政策。图片来源：ISSEI KATO/REUTERS日本在万圣节对货币政策进行的调整，并未达到一些日元多头所希望的程度。但日元走强最终仍可能震动全球市场——尤其是如果美国利率上升继续迫使日本央行采取行动的话。

日本央行周二实质上放弃了将10年期国债收益率上限设定在1%的政策，称该水平将只是一个参考。但日本央行也表示，将针对经济和金融状况的发展进行"灵活的市况操作"。

这可能意味着更大的灵活性——可能包括允许10年期国债收益率持续高于1%——但如果市场变动过快，日本央行将进行强有力的干预。自2016年以来，日本央行一直在购买债券以抑制长期收益率，这是其所谓的收益率曲线控制政策的一部分。随着时间的推移，日本央行逐渐调整了具体的收益率目标。

然而，市场似乎仍然不相信日本央行在跟上美联储步伐方面做得足够。

周二，日元兑美元汇率跌破150日元，此前在早盘因日经新闻报道日本央行即将调整政策而短暂飙升。在日本央行正式宣布后，日本10年期国债收益率也略有下降，尽管0.95%的水平仍明显高于周一的0.89%。

采取更果断措施削弱收益率曲线控制政策长期以来似乎不可避免。但全球利率的快速上升可能迫使日本央行现在采取行动。今年美国经济增长出人意料地强劲——迄今未如普遍预期般陷入衰退——意味着美国利率可能在更长时间内保持较高水平，并推高了本已处于高位的长期债券收益率。

自7月底日本央行上次调整政策以来，10年期美国国债收益率已上升0.9个百分点。这使得美日10年期国债收益率之差扩大至近4个百分点——并重创日元。今年以来，日元对美元汇率已下跌12%。

这进而推高了进口通胀，尤其是能源价格。日本9月份不包括生鲜食品的核心通胀率放缓至2.8%，但18个月来一直高于央行2%的目标。提高日本利率以更接近美国等其他发达经济体的水平可能支撑日元——但鉴于日本长期与低通胀和负通胀作斗争，政策制定者可能对过快、过度收紧政策保持相当谨慎的态度。工资的快速增长——日本央行真正需要看到这一点才能断定通缩已永久消失——仍然难以实现。

因此，日本央行可能不会如许多投机者所愿大幅调整。但逐步地，它很可能会提高利率。

日元作为全球市场中的融资货币扮演着重要角色，而日本家庭和企业是海外投资的大户。因此，在日本利率上升之际，美国市场也注入了新的不确定性——尤其是美国股市本已面临诸多需要克服的挑战。

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本文发表于2023年11月1日的印刷版，标题为《收益率曲线控制加入“活死人”行列》。