《华尔街日报》：今年最热门的投资可能最终会让你付出怎样的代价

现金在华尔街很少如此炙手可热。理财顾问警告称，持有过多现金可能会让你的投资组合出现窟窿。

投资公司协会的数据显示，由于市场动荡且现金收益率达到5%或更高，投资者已将货币市场基金的持有量推高至接近创纪录的5.6万亿美元。道富银行的数据显示，个人和机构投资者都在涌入货币市场基金，资产管理公司目前将大约五分之一的投资组合配置在货币市场基金中。

多年来，现金在华尔街被视为垃圾，低利率让投资者逢低买入，称除了股票别无选择。利率将在较长时间内保持较高水平的前景颠覆了这种想法，冲击了股票和债券，同时提高了货币市场等最安全、最短期的投资的回报率。

然而，许多顾问警告称，费用、税收和通胀都会削弱这些回报。而最大的成本之一是机会成本：将资金投入现金，投资者会错过持有股票、债券和其他风险较高投资的广泛投资组合的潜在收益。

“货币市场基金是未来六个月的合理选择。但从长远来看，承担风险会带来更多回报，”富兰克林邓普顿投资解决方案的首席投资官怀利·托莱特表示。“在投资组合中配置超过少量现金，且持有时间超过短期，最终会让你损失数千或数百万美元。”

尽管常被视为类似银行账户，但这些资金与普通储蓄账户及其他类现金投资（如定期存单）不同。它们通常将现金隔夜借给银行（以国债为担保）、存放在美联储或投资于数月内到期的国库券。尽管如此，它们仍被视为等同于现金，因为投资者普遍预期随时可取回资金。为此，这些基金力求维持每份1美元的净资产价值。

收益率随美联储设定的基准利率波动。目前，规模达2650亿美元的先锋联邦货币市场基金收益率为5.3%，通过股息分配收益。广受青睐的富达政府货币市场基金收益率为4.99%，且无最低投资门槛。先锋基金则要求至少3000美元起投。

虽被视作最安全的投资之一，这些基金的存款并无保险，且在压力时期偶现异常。2008年雷曼兄弟倒闭时，某基金份额曾跌破1美元，促使联邦政府介入兜底。监管机构在疫情初期的市场动荡中也曾出手维稳。这一事件导致货币市场基金规则迎来15年内的第三次修订。

这些风险并未吓退投资者。美联储数十年来最激进的加息行动，已将收益率推升至接近许多投资者对年均投资组合回报的预期水平。由于市场预计央行将维持当前利率一段时间，货币市场基金如今被视为可行投资选择，而不仅是现金存放处。硅谷银行倒闭事件引发储户对银行存款安全保障的担忧后，今年涌入货币市场的资金进一步加速。

“长期来看，联邦基金利率很可能维持在3%至4%区间，股票估值处于高位，而债券波动性短期内似乎不会减弱，”全球最大货币市场基金管理公司之一Dreyfus的首席投资官约翰·托宾表示，“如果我们在通胀率略高于2%的环境下能提供4%的回报率，我认为现金将成为真正的资产类别，我们将保留目前已积累的大部分管理资产。”

但顾问们警告称，投资者应仔细考虑将多少投资组合配置为现金。自1981年成立以来，先锋基金的年均回报率为3.9%，截至9月底累计回报率为402%。同期标普500指数按价格计算年均上涨8.6%，累计涨幅约3,200%。彭博美国综合债券指数年均回报率为6.8%，总回报率为1,500%。

尽管利率上升，标普500指数今年仍上涨9.2%。与此同时，由于收益率攀升导致长期债券价格下跌，基准债券指数已下跌2.7%。

费用也相对较高。投资者根据其投资于基金的金额支付年费。许多大型货币市场基金每年收取0.5%或更高的费用，以支持包括行政管理、交易成本和员工薪资在内的运营开支。一些股票基金，如SPDR标普500 ETF，每年收取的费用不到十分之一个百分点。

这些费用会随着时间的推移拖累回报。以0.33%的费率向财富管理客户收取的BNY Mellon基金投资1万美元，10年期间的费用为418美元。同样的金额，外部投资者的费率为0.58%，费用将达到726美元。

“在股票和债券在过去几年遭受打击后，看到货币市场基金有5.5%的收益率，这有一种心理上的安慰，”南卡罗来纳州格林维尔NorthEnd Private Wealth的首席投资官Alex McGrath表示。“但如果你把所有筹码都撤出市场，当市场复苏时，你会受到伤害。”

税收是另一个考虑因素，而且往往是一个重要的因素。货币市场基金的利息支付通常作为普通收入征税，而不是按股息或资本利得税率征税。收入在联邦或州一级如何征税将取决于基金持有的投资。例如，美国国债的利息在联邦一级征税，但在州一级不征税。然而，许多政府货币市场基金现在持有回购协议，这些协议通常在州一级征税。换句话说，这很复杂；税收可能会降低那些不小心的人的名义收益率。

即使在扣除费用和税收后，货币市场投资者还会受到另一个拖累：通货膨胀。

如果一个基金的收益率为5%，但消费者价格指数上涨3.5%，那么投资者的现金实际每年仅增长1.5%。如果通货膨胀率超过现行利率——去年就发生过这种情况，当时CPI达到9%，而联邦基金利率低于1%——投资者实际上是在亏钱。

雷蒙德詹姆斯公司智慧投资者集团董事总经理西蒙·汉密尔顿表示，他告诉客户持有大量现金头寸是对未来利率走高的押注。这种情况可能发生，但他们应该考虑锁定一些债券相对较高的收益率今天。

“有句老话：你可以约会现金，但不要嫁给它，”他说。

写信给埃里克·沃勒斯坦，邮箱：[email protected]

更正与补充从1981年7月到2023年9月，标普500指数的价格回报率为年化8.6%，累计约3,200%。本文早期版本和两张图表错误地表示总回报为每年近11%，累计约3,500%。（11月8日更正）

2023年11月1日印刷版标题为《现金现在是王者，但投资者面临被刺痛的风险》。