《华尔街日报》：音乐类股票随市场节奏放缓而调整

总部位于伦敦的歌曲版权基金Hipgnosis拥有夏奇拉等艺人的歌曲版权。图片来源：Theo Wargo/Getty Images音乐产业正蓬勃发展。但这并不能让一些音乐股票更容易摆脱超低利率的后遗症。

周四，在伦敦上市的歌曲版权基金Hipgnosis的股东在公司年度股东大会上投票反对给予该基金又一个五年授权。Hipgnosis拥有夏奇拉、红辣椒乐队等艺人的歌曲版权。

这对Hipgnosis的创始人、前音乐行业经理默克·墨丘里亚迪斯是一个打击。他原本希望将歌曲版权——每当这些歌曲在Spotify等流媒体平台或电台播放时都能获得版税——变成像黄金或石油一样普通的投资。Hipgnosis董事会现在有六个月的时间来制定计划。该基金可能会被完全清盘。

Hipgnosis的大部分问题都是自己造成的。股东们对一项提议中的利益冲突感到不满，该提议建议将Hipgnosis价值4.4亿美元的歌曲版权的一部分出售给由黑石集团支持的音乐基金，而墨丘里亚迪斯也管理该基金。本月，该公司不得不削减股息，因为它高估了其应得的历史美国版税支付的价值。

更广泛地说，利率上升削弱了音乐版权作为投资的吸引力。由于借贷成本高昂，如今为收购音乐曲库融资变得更加困难。当投资者仅通过持有现金就能获得可观回报时，歌曲提供的收益率也显得不那么诱人。在经历了过去两年的暴跌后，Hipgnosis的股票交易价格较其基础音乐曲库的预估价值存在高达50%的折价。

投资音乐版权的黄金岁月或许已经结束。2020至2021年间，华尔街似乎人人都在抢购歌曲曲库。私募巨头KKR、黑石和阿波罗在低利率环境下向音乐版权投入数亿美元，因为另类资产提供的更高收益率颇具吸引力。买家还能通过将热门歌曲纳入其投资组合获得炫耀资本。

据Midia研究公司数据，2021年投资者在音乐曲库上豪掷120亿美元，单年度支出超过疫情前十年总和。

如今鲜有知名音乐曲库易主。众多顶级艺人在估值巅峰时期套现离场。布鲁斯·斯普林斯汀于2021年末以超5亿美元价格将其音乐曲库出售给索尼音乐。鲍勃·迪伦、蒂娜·特纳、保罗·西蒙和史蒂薇·尼克斯也相继出售版权。那些当年未参与盛宴的艺人，如今可能因价格下跌而却步。

然而，许多小型交易仍在进行，尤其是在嘻哈和拉丁音乐领域。这些流派的估值较低，因此投资者仍能获得可观回报。

伯恩斯坦私人财富管理的斯塔西·雅各布森指出，2023年公布的少数轰动性交易涉及贾斯汀·比伯和凯蒂·佩里等年轻艺术家。新晋艺人的作品集可能难以评估，因为他们的版税支付尚未形成稳定、长期的模式——这一过程可能需要七年左右。但流媒体服务提供的更优质数据让投资者有信心提前下注。

更昂贵的债务不可避免地意味着买家不会像以前那样的价格支付。今年签署的交易平均将作品集估值为净出版商份额的16.7倍——这是行业对歌曲作品集产生收入的衡量标准。Shot Tower Capital的投资银行家罗伯·劳表示，这低于2020年的18.8倍。然而，这一倍数仍显著高于长期平均水平。

仍有买家以合适的价格购买歌曲作品集。上个月，音乐版权所有者Concord同意以4.7亿美元收购Round Hill Music，这是一家像Hipgnosis一样在伦敦上市的音乐基金。这笔交易意味着Round Hill的股东将以账面价值12%的折价套现——这一估值让Hipgnosis的股票听起来像是一笔划算的交易。

对音乐的需求仍然强劲。Spotify上周表示，其流媒体平台上的付费订阅用户数量在第三季度同比增长了16%。总体而言，美国音乐产业在今年上半年增长了9%，与2022年相比仅略有放缓。这意味着许多音乐作品集产生的现金流正在增加，这可以抵消高利率带来的一些痛苦。

更高的利率并未阻止人们聆听音乐，但它们已将歌曲目录的狂欢转变为一场温和的余兴派对。

联系作者Carol Ryan，邮箱：[email protected]

本文刊登于2023年10月31日的印刷版，标题为《音乐类股票适应放缓的节奏》。