摩根士丹利CEO詹姆斯·戈尔曼选对了离开时机——《华尔街日报》

詹姆斯·戈尔曼担任摩根士丹利CEO近14年。图片来源：迈克尔·布赫/华尔街日报詹姆斯·戈尔曼带领摩根士丹利度过了多年超低利率和股市繁荣的时期。他的继任者泰德·皮克可能需要为新时代提出一些新思路。

戈尔曼在担任首席执行官近14年后将于年底卸任，他通过整合全部美邦业务及后续收购亿创理财和伊顿万斯，大举押注财富与资产管理领域。市场显然认可他的正确战略：FactSet数据显示，自2010年他上任以来，公司年化总回报率达8.6%，在美国全球性银行中仅次于摩根大通。估值方面，摩根士丹利常居行业前列，自去年初其市净率甚至持续高于摩根大通。

摩根士丹利稳健的资金管理业务助其顺利应对2008年后重塑华尔街交易格局的金融变革。投行领域，其引以为傲的科技承销优势在风投热潮中占据主导地位，使其成为Facebook、优步科技等众多企业IPO的主承销商。牛市行情同样推动了摩根士丹利领先的股票交易和基金业务发展。

高曼和毕生都在摩根士丹利工作的皮克，在迄今的采访中强调了这一举措所代表的连续性。“这是为了让伟大的事业持续下去，“皮克对《华尔街日报》表示。

当然，高管层的稳定性具有巨大价值。但最近的结果也显示，一个可能由更高利率定义的市场新时代——导致风险投资更加谨慎，投资者转向收入和债券——可能正在逼近。

在最近报告的第三季度中，摩根士丹利的投资银行业务收入同比下降幅度大于竞争对手公司。并购和股票发行量可能从这里开始改善。能源交易，如雪佛龙在摩根士丹利作为主要顾问的情况下收购赫斯，是显著的亮点。然而，整体活动要再次接近峰值水平可能还需要一段时间。

摩根士丹利在财富和资产管理方面下了大赌注。照片：Michael M. Santiago/Getty Images与此同时，一些过去交易的问题仍在持续。摩根士丹利面临着不得不以亏损出售用于资助埃隆·马斯克收购推特（后更名为X）的债务的前景，以及对其大宗交易业务仍在进行的调查。

在财富管理业务中，由于客户交易活动减少且更追求现金收益，净收入较上季度有所下降。客户转向高成本存款，给公司的净利息收入带来压力。新增客户资产净流入量也低于最近几个季度。

但该公司的核心业务依然稳健。高利润的财富与资产管理费用作为压舱石，持续帮助其规避投行业务固有的周期性波动。

得益于戈尔曼对资本的审慎管理，皮克将拥有充足资源。摩根士丹利三季度普通股一级资本充足率达15.5%，超出监管要求两个百分点以上。随着美联储更严格新规即将生效，这一优势将格外重要。

皮克最初以股票业务闻名，但他也成功带领公司债券交易部门实现转型。尽管固收市场业务规模仍小于其他大型银行（考虑到其在商业贷款业务上的规模不及竞争对手），但在利率高企且波动剧烈的时期，依托这些业务部门或能抵消并购与IPO市场的持续疲软。

坚持战略核心部分仍能带来回报。例如，押注职场和在线交易作为获取更多财富管理客户的重要渠道，可能为公司新账户增长提供长期动力。摩根士丹利在高净值人群中的主导地位已迫使许多竞争对手转向超高净值市场。

在投资管理领域，摩根士丹利近期与其他机构一样遭遇了主动管理股票策略的赎回潮。但通过收购伊顿万斯获得的Parametric业务提供更定制化的量化策略，持续吸引资金流入。该公司还正尝试将Parametric业务向国际市场拓展。

不确定时期也可能孕育机遇。2013年从花旗集团手中收购史密斯巴尼剩余股权——当时有人认为摩根士丹利应专注交易和银行业务——是高曼的重大举措。而在零佣金转型后立即收购E*Trade，又恰逢零售交易历史性繁荣前夕，这一决策同样成功消除了外界质疑。

若皮克最终决定进行重大战略转型，他至少应效仿前任成功经验中的一个关键要素：精准把握时机。

联系记者泰利斯·德莫斯：[email protected]

本文发表于2023年10月30日印刷版，标题为《摩根士丹利高曼选择完美退场时机》。