“逢低买入”投资法则依然有效——至少债券市场如此 - 《华尔街日报》

华尔街当前最热门的投资标的出人意料——竟是一只遭受重创的长期国债基金。

iShares 20+年期国债ETF的股价已跌至近16年低点，较2020年峰值缩水过半，但投资者仍在蜂拥而入。仅周二和周三两天，该基金就吸纳了逾20亿美元资金，使全年净流入额达到210亿美元。

这只规模约400亿美元的贝莱德基金（交易代码TLT）被动投资于美国长期国债，当前收益率约5%——与30年期国债收益率持平。它是2023年吸金额度最高的固定收益类ETF，甚至超过了除两只股票基金外的所有同类产品。

投资者行为的反常之处在于，资金流向通常与业绩表现正相关。但这次，部分投资者似乎押注收益率已接近峰值并将回落——这一观点正在华尔街引发激烈争论，且对金融市场前景至关重要。

收益率下降将使TLT投资者获益，其中部分买家可能寄望于该基金在其他市场领域动荡时重拾避险属性。这也可能提升科技股等利率敏感板块的吸引力。

贝莱德iShares固定收益ETF全球联席主管史蒂夫·莱普利表示：“就在上周我们已看到资金开始流入，随着投资者寻找收益率可能见顶的信号，预计这一趋势将加速。”

如果收益率开始下降，长期债券的投资者将从价格升值中获益。由于长期债券对利率变动最为敏感，当利率下降时它们的升值速度会更快，而利率上升时贬值速度也会更快。

TLT基金已成为大小投资者押注债券收益率走势或单纯增加长期债券配置的核心工具。任何拥有证券账户的人都可以购买该基金份额。

该基金的规模、流动性以及围绕其建立的活跃期权市场，使其成为华尔街交易员青睐的便捷工具——相比直接买卖底层债券。近几个月来，该基金吸引了大量多空双向押注。

莱普利补充道，今年该基金的大部分资金流入可能来自希望增加固定收益配置以利用更高收益率的投资者。30年期美债收益率在今年4月曾低至3.5%，而近日已突破5%。

根据道琼斯市场数据，TLT基金有记录以来交易量最繁忙的12个交易日中，有10个发生在9月20日美联储最近一次会议之后。当美联储主席杰罗姆·鲍威尔在11月会议结束后的周三发表讲话时，所有人的目光将再次聚焦于他，以寻找有关利率走势的任何线索。他最近暗示，长期美债收益率的飙升可能让美联储暂停加息行动。

对于俄亥俄州托莱多市刚退休的58岁财务顾问迈克尔·普莱斯而言，10年期美债收益率突破5%是一个信号，表明应该从货币市场取出部分现金以锁定更长期限的类似收益率。

普莱斯表示，在其职业生涯大部分时间里，他投资组合中股票占比超过80%，但近期利用收益率上升的机会将股票仓位削减至约60%。

“目前我的货币市场基金收益率是5%，但五年后未必如此，“普莱斯说，“我认为适当延长投资期限是有道理的。”

除了持有短期债券基金外，普莱斯近期还建立了国债阶梯策略，并买入贝莱德TLH基金（该基金与TLT类似，持有10-20年期美国国债）。

对部分投资者而言，长期政府债券的潜在回报正变得更具吸引力。热那亚资产管理公司分析显示，若收益率从周四水平下降0.5个百分点，30年期新发美债投资者未来12个月将通过价格升值与利息支付获得13%总回报；若下降1个百分点，总回报将达23%。

但反向波动风险犹存。

“投资者仍需承担重大风险。收益率可能升至5.5%甚至6%，这将造成损失，“伯恩斯坦私人财富管理首席投资官亚历克斯·查洛夫表示，“在鲍威尔释放新政策信号前，我倾向于’持有国债静观其变’。”

传统观点认为，当投资者担忧其他市场或地缘政治事件时，国债是避险资产。例如中东战事爆发及巴以冲突可能升级的预期，都可能提升债券吸引力。

然而截至目前，抄底TLT的投资者尚未获得回报。根据S3 Partners的数据，通过做空获利的空头们今年集体押注TLT下跌的金额已达4.26亿美元，目前约有10%的总流通股被做空。

“我们看到2023年TLT空头仓位与多头大额买入同步增加，“S3 Partners预测分析部门董事总经理伊霍尔·杜萨尼夫斯基表示，“利率上升将刺激更多做空行为，而美联储基金利率下降则会引发空头平仓的雪崩效应。”

对冲基金经理比尔·阿克曼也曾参与做空长期债券，但他在上周一通过社交媒体平台X（原推特）表示已平仓。“在当前长期利率水平下，继续做空债券风险过高。经济放缓速度比近期数据显示的更为迅猛，“他写道。

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本文发表于2023年10月30日印刷版，标题为《遭受重创的国债基金吸引逢低买入投资者》。