投资者青睐纽约地铁，旧金山BART却遇冷——《华尔街日报》

华尔街正押注美国城市公共交通系统将迎来一场分化且混乱的复苏。

由于新冠疫情援助资金缩减及居家办公持续导致客流量下降，部分城市正面临预算危机。居家办公常态化。而另一些城市已为公交地铁找到了新的收入来源。

花旗集团数据显示，这导致840亿美元规模的市政交通债券市场前景出现分化。纽约地铁债券相对于顶级市政债交易价格更高、收益率更低，而旧金山湾区捷运区则面临持续十年的预算赤字。波士顿和亚特兰大地区的大众交通系统获得评级公司信用上调，而华盛顿都会区交通局的债券却面临降级风险。

“各城市情况确实截然不同，“资产管理公司Lord Abbett免税固定收益总监丹·索伦德表示。

以下是投资者关注的焦点：

日益扩大的差距

投资者对获得新拨款保障债券偿付的地区交通系统持乐观态度，但对车票收入滞后导致债务与收入比率攀升的城市仍存忧虑。

由于市中心人流仍远未恢复疫情前水平，车票收入持续低迷。Kastle Systems门禁卡数据显示，传统写字楼使用率仅为疫情前的一半左右。多伦多大学城市学院6月手机数据分析显示，各城市中心区人流量较疫情前平均下降26%。分析师还指出，拥有私家车、网约车、自行车及滑板车等替代通勤方式的乘客正越来越多地选择这些交通工具。

一个破碎的模式

这已经严重侵蚀了公共交通系统赖以维持运营的票务收入，这些收入原本用于支付从员工薪资到维护费用，再到重大基础设施改进的债务偿还等各项开支。尽管大众交通历来依赖税收来补充乘客收入，但这种平衡已被打破。与此同时，通货膨胀正推高成本和薪资。

“大家都已经习惯了不再每周五天到办公室上班，“芝加哥大都会规划局执行主任艾琳·阿莱曼说，该地区规划组织由伊利诺伊州立法机构授权协助解决交通资金问题。“这种变化基本上摧毁了原有的收入模式。”

如何维持城市运转

这一转变引发了全国性讨论：地铁和公交运营成本应该由乘客承担多少？这些乘客包括许多维持医院和托儿所运转、确保街道清洁可用、以及帮助经营餐厅和其他企业的基层工作者。

但许多人表示，自大流行开始以来服务质量明显下降。联邦追踪的列车准点率指标显示，部分交通可靠性正在恶化。芝加哥软件分析师胡安·埃切瓦里亚说，他现在多数晚上都会开车接担任奥黑尔国际机场第二班保洁员的母亲下班，这样她就不必忍受漫长的候车时间、积水的楼梯间，以及车厢里饮酒吸食大麻的人群。“这简直让通勤体验糟糕透顶，“他说。

芝加哥交通管理局发言人表示，该系统已对安全领域进行新投资，2023年公共交通犯罪率有所下降。销售税收入激增帮助该交通系统的部分债券去年获得穆迪投资者服务公司的评级上调。但交通官员仍预计，在联邦新冠疫情援助资金用尽后，2026年将出现5.77亿美元的运营预算缺口。该发言人表示，交通部门正与州和地方领导人合作寻找新的收入来源。

“我们既无法通过削减开支来避免财政悬崖，也无法通过提高票价来填补缺口，“发言人凯瑟琳·伍德鲁夫说。

华盛顿特区交通官员在上月的预算备忘录中警告称，若无新收入来源，华盛顿都会区交通局将不得不削减67%的服务。这将导致严重拥挤、警察响应时间延长及乘客量持续减少——备忘录将这种情形称为"死亡螺旋”。

寻求长期解决方案

对于已确定额外资金填补票价收入缺口的地区，投资者持更乐观态度。纽约州立法者于4月同意每年为大都会运输署额外征收约11亿美元的工资税，以弥补疫情后乘客量下降造成的赤字。

6月，联邦公路管理局批准对进入曼哈顿最繁忙区域的车辆征收拥堵费，这笔资金将用于基建项目。7月，大都会运输署预测将连续五年实现预算平衡，这是20多年来的首次。

此后，两家评级机构上调了纽约大都会运输署（MTA）的信用评级。与2023年初相比，MTA交通收入债券相对于AAA级债券的收益率有所下降。

总部位于波士顿的GW&K投资管理公司持有多种MTA债券，其市政债券研究总监希拉·梅在最近的一份报告中表示，该公司将怀念票价支持债券在动荡时期提供的额外收益。但该报告对新收入来源表示欢迎，称它们可能成为“其他寻求恢复财政稳定的交通系统的蓝图”。

请写信给希瑟·吉勒斯，邮箱：[email protected]

更正与补充一张显示家庭收入与公共交通使用情况的图表反映了芝加哥大都市区的数据。本文早期版本中的图表标题未明确说明数据是针对芝加哥的。（已于10月27日更正）

本文发表于2023年10月28日的印刷版，标题为《城市交通债券的投资前景各异》。