经济接下来会如何表现？——《华尔街日报》

许多投资者都熟悉以已故经济学家赫伯特·斯坦命名的斯坦因定律：“如果某件事无法永远持续，它就会停止。”

这让我们联想到周四的国内生产总值报告。美国商务部报告称，经通胀调整后，美国经济年化增长率为4.9%，这是自2021年第四季度以来的最大增幅，远高于美联储政策制定者认为为避免经济过热所需的低于2%的增长率。

尽管第四季度的GDP不太可能像第三季度那样强劲，但这并不意味着它注定会疲软。

第三季度国内生产总值远超预期，因为美国人增加了商品和服务的购买。图片来源：Spencer Platt/Getty Images周四的报告远强于经济学家在第三季度初的预期：7月份，《华尔街日报》调查的预测者认为GDP将增长0.6%。将小数点向右移动一位可能会更准确地估计。

预测者犯的一个重大错误是消费者支出。第三季度，消费者支出以4%的年率增长，因为美国人增加了对服务，特别是商品的购买。强劲的劳动力市场继续推动收入增长，同时看起来美国家庭并未像一些经济学家假设的那样，几乎耗尽了大流行初期积累的储蓄。随着供应链问题的解决，汽车等商品的供应更加充足，这也有帮助。而某些商品价格实际上下降的事实可能支持了一些支出。

另一个重大失误在于库存。许多经济学家预计企业会降低库存水平，但实际却增加了。这为GDP增长贡献了1.3个百分点。

那么当前季度情况如何？本月早些时候接受《华尔街日报》调查的经济学家预测，第四季度GDP年化增长率将为0.9%。鉴于他们近期的预测表现，人们可能不会过于相信这个数字，尽管某种程度的回调似乎是有可能的。

库存的贡献似乎不太可能持续。考虑到库存的波动性，它们可能会拖累增长。也就是说，企业在过度订购商品后削减库存的努力似乎已经过去，随着消费者增加商品购买，企业不希望货架空空如也。

很容易理解为什么消费者支出也应该放缓。利率持续攀升，加上本月学生贷款还款已开始。

然而，就业市场依然异常强劲，因此经济持续增加薪资。此外，工资增长速度超过通胀，如果通胀继续降温，这一趋势将持续。值得注意的是，根据能源信息署的数据，汽油价格最近一直在下降，周一普通汽油平均价格为每加仑3.53美元，而第三季度平均价格为3.75美元。期货价格显示，未来几周油价将继续下跌，美国人原本用于加油的钱可能会转向其他消费。

值得注意的是，当赫伯特·斯坦在20世纪80年代首次提出斯坦定律时，他谈论的是美国预算和贸易双赤字问题。那些无法永远持续的事情，仍可能持续很长时间。

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本文刊登于2023年10月27日印刷版，标题为《GDP繁荣后经济面临高门槛》。