《华尔街日报》：第三季度GDP激增

美国经济持续增长，第三季度更是呈现强劲扩张态势。无论从何种角度看这都是好消息，但令人惊讶的是，几乎没有经济学家认为这种势头能持续下去。但愿他们的预测会继续出错。

经通胀调整后，第三季度国内生产总值(GDP)折年率增长4.9%。坚韧的美国消费者成为主要驱动力，个人消费增长4%，为整体经济增长贡献约2.7个百分点。

当美联储在2022年春季以前所未有的速度开始加息时，很少有人预见到这一局面。稳健的就业增长意味着消费者仍有消费能力，而今年股市上涨带来的财富效应也有助于提振消费者信心。或许部分消费者仍在动用疫情期间积累的储蓄和政府转移支付。

同样值得关注的是第三季度的通胀数据。美联储青睐的核心个人消费支出价格指数（剔除食品和能源）当季降至2.4%，较第二季度的3.7%显著回落，这是自2020年底以来该指标首次跌破3%。

关键在于这种经济"悬浮术"能否持续。储蓄率骤降至3.8%的低位是一个预警信号，加之汽车贷款违约率上升，预示着未来一年的消费动能可能减弱。

另一个警示信号是企业固定资产投资近乎停滞，尤其是设备投资。私人投资增长主要来自库存积累，但若缺乏销售支撑则不可持续。长期利率的近期飙升（10年期美债收益率目前徘徊在5%附近）也将抑制未来投资。虽然从历史标准看当前利率并不算高，且有助于优化投资决策，但企业适应新利率环境的过程必然会产生抑制作用。

部分商业投资还来自政府对气候相关产业的补贴，这些产业未来是否具备经济效益尚不确定。补贴短期内能提振GDP，但只有当它们催生出新技术或应用，并在补贴结束后仍能盈利时，这笔投入才算值得。拜登政府以气候变化为由全面提高能源价格的举措，也将对未来经济增长造成压力。

这些警示并不意味着我们不该为美国经济的韧性喝彩——在政治阶层层层设障的情况下，这种韧性确实堪称奇迹。但历史经验表明，加息周期中的经济增长总会突然停滞，转折可能来得极快。如果这个时代能像迄今为止那样打破常规，我们才配得上"幸运之国"的称号。

图片来源：David Zalubowski/美联社载于2023年10月27日印刷版，标题为《第三季度增长热潮》