通用汽车陷入困境——《华尔街日报》

通用汽车 仍在持续产生可观利润——只不过这些利润并非来自投资者最为关注的电动汽车或潜在自动驾驶汽车业务。

通用汽车周二公布的第三季度业绩超出预期。根据FactSet数据，约31亿美元的净利润较去年异常强劲的季度下降7%，但高于分析师预期的25亿美元共识值。

这一成绩是在全美汽车工人联合会持续罢工造成约2亿美元运营利润损失的情况下取得的。预计第四季度还将产生6亿美元额外成本，且数字可能继续攀升。财报发布后，工会号召工人停工抗议得克萨斯州工厂事件。在整个罢工运动中，UAW始终将其诉求与底特律汽车制造商强劲的财务表现直接关联。

2020年封锁解除后，由于美国消费者抢购市场稀缺的汽车，通用汽车创下利润纪录。华尔街一直预期随着供应改善、车贷利率上升迫使厂商降价，叠加劳动力成本上涨，这个强周期行业的业务将回归常态甚至恶化。

通用财报已显现常态化迹象：销售车型组合的利润率低于去年同期，二手车贬值冲击其租赁业务。但坚挺的定价策略、有限的折扣幅度，以及供应链问题缓解带来的产量提升抵消了这些影响。通用季度营收同比实际增长5%，创下第三季度历史新高。

全美汽车工人联合会罢工导致通用汽车上季度运营利润损失约2亿美元。图片来源：Erik Verduzco/Associated Press利润下滑源于成本上升，而罢工并非唯一原因。通用列举的缘由中包括其电动汽车产量增加。鉴于新技术的增长前景以及特斯拉与底特律车企之间的巨大成本差距，这一点尤其牵动投资者神经。

与福特不同，通用未单独披露电动车业务数据，因此投资者无从知晓其亏损程度。但公司正释放警示信号：周二取消了电动车生产目标，并宣布放缓扩张计划，旨在留出时间进行工程改进以提升生产平台盈利能力，同时避免产能过剩可能引发的价格战风险——特斯拉已深陷此困境。

目前通用仍坚持2025年实现电动车运营利润率低至中个位数的目标。这一保守预期制定于去年11月特斯拉大幅降价前。尽管此后锂价下跌带来利好，且通用开始采用曾长期排斥的廉价磷酸铁锂电池，但未来几年其利润表现将更多取决于这场电动车利润率博弈的最终结果，而非与工会达成的任何协议。

通用汽车另一项亏损严重的业务是通过其控股的Cruise公司运营的自动驾驶出租车。总部位于湾区的Cruise本季度运营亏损达7.32亿美元（去年同期为4.97亿美元），而收入微乎其微。周二Cruise也遭遇重创，此前加州机动车辆管理局暂停了其自动驾驶许可。与特斯拉一样，通用汽车正与监管机构角力，试图证明其无人驾驶技术适合公共道路。

继周二再跌2%后，通用汽车股价市盈率仅略高于4倍，低于其破产重组后几乎任何时期的水平。当这家公司持续交出亮眼业绩时，这种估值似乎有失公允——毕竟投资者对特斯拉研发自动驾驶汽车的努力给予了充分信任。

若能与全美汽车工人联合会(UAW)达成协议，市场情绪或有所改善。但要使股价持续上涨，通用汽车需要让投资者相信其在新科技领域具有优势。放缓电动汽车推广步伐或许能提升明年利润，却会削弱其作为汽车行业领导者的地位。

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本文发表于2023年10月26日印刷版，标题为《通用汽车陷入困境》