习近平正为房地产危机寻找责任人 - 《华尔街日报》

随着中国房地产市场的低迷可能拖累经济复苏，习近平正在寻找责任方。

据知情人士透露，在对负债累累的房地产公司恒大的亿万富翁创始人涉嫌违法犯罪立案侦查后，北京正将调查范围扩大至助长开发商高风险行为的银行及金融机构。

知情人士称，被审查对象包括中国最大银行之一中国银行的前任行长。    

习近平上月与高级官员会晤时明确表示，要对房地产行业进行彻底整顿。该行业在鼎盛时期曾占中国经济总量的四分之一。

知情人士称，习近平在会上表示可以接受房地产放缓导致的经济增速下降，但反腐败必须进行到底。

中国当局已下达拆除恒大开发的这些楼盘。图片来源：ALY SONG/REUTERS中国银行、恒大及负责中国领导人事务问询的国务院新闻办公室未回应置评请求。

尽管这些扩大的调查可能有助于监管机构理解中国房地产市场的混乱局面，但经济学家表示，它们可能会分散人们对更实质性措施的注意力，以稳定陷入困境的房地产行业。

中国房地产繁荣的结束使国家背负了债务，吓坏了投资者，并使许多消费者不愿消费。分析师表示，他们预计世界第二大经济体的增长将进一步放缓，如果不能采取更多措施重组开发商的债务并提振对该行业的信心，就不能排除更广泛的金融危机的可能性。

恒大在6月底负债超过3270亿美元，于9月披露了对创始人许家印的调查。尽管此后没有披露任何细节，但据《华尔街日报》报道，当局一直在调查许家印是否在恒大难以交付已售房屋时将资产转移至海外。

恒大在9月披露了对创始人许家印的调查。图片来源：Bobby Yip/Reuters### “皮带哥”与银行的关系受到审查

接近北京的消息人士称，许家印调查的另一个焦点是，许家印及其管理团队是否参与了非法集资活动，例如向银行高管提供回扣以换取贷款。

随着对许家印（因其钟爱爱马仕腰带被国内许多人称为“皮带哥”）调查的消息传出，有关其奢侈生活方式的视频——包括在公司财务紧张时期仍保留一支舞蹈团为公司银行家及其他贵宾表演——充斥中国严格监管的社交媒体，这表明北京有意将其作为警示案例。

官方尤其关注恒大约20家最大债权人，包括国有银行及部分由地方政府控股的机构。

本月早些时候，2019年至今年初担任中国银行董事长兼党委书记的刘连舸（该时期中行对恒大的信贷敞口显著扩大）因涉嫌受贿、违法发放贷款被逮捕。刘连舸于3月接受中纪委调查，并在正式批捕前数日被开除党籍。

中国在公布对许家印调查后数日即宣布对刘连舸的指控，但未具体说明涉案细节。

2019年至2023年初担任中国银行董事长兼党委书记的刘连舸，因涉嫌受贿与违法放贷被逮捕。图片来源：杨冠宇/祖马通讯社知情人士表示，对刘连舸的指控部分涉及该行向恒大发放的贷款。他们称此次通报的时机旨在向主要银行及其高管发出警告，提示其对恒大及整个陷入困境的房地产行业风险敞口的问题。

据知情人士透露，另一家受到审查的银行是恒大集团的主要贷款方中国民生银行。

今年早些时候，民生银行曾向证券监管机构申请发行约70亿美元可转换债券，以在市场对其房地产风险敞口担忧加剧之际增强资本基础。

作为申请审核的一部分，监管机构曾询问该行的房地产风险敞口。7月份，上海证券交易所要求民生银行列出其所有房地产借款方，包括已违约或面临违约风险的借款方。

知情人士称，民生银行从未提供这些信息。一个月后，该行以"资本市场环境"为由撤回了发行计划。

知情人士表示，对许家印的调查预计将协助有关部门调查民生银行及其他银行向恒大放贷的情况。

民生银行未回应置评请求。

中国民生银行也正受到审查。图片来源：Alamy Stock Photo### 中国经济面临的风险

在房地产行业多年快速增长引发对泡沫的担忧后，习近平于2020年底开始整顿房地产行业。一项名为"三条红线"的政策对开发商实施了严格的债务和现金流指标，几乎切断了其中许多开发商的流动性。

随着融资渠道受限，中国开发商已违约超过1200亿美元境外债券。曾经被誉为中国模范开发商的碧桂园，最近成为又一家未能偿还债券持有人的中国房地产巨头。

政府已采取一些零散的措施支持开发商并刺激购房需求，但尚未出台全面计划来协助开发商债务重组、推动银行及其他利益相关方承担损失——经济学家指出，这些举措对防止风险蔓延至关重要。

据接近北京决策层的人士透露，缺乏全面债务重组方案的部分原因在于，习近平主席明确指示必须对房地产行业进行调控。

恒大集团在华中地区建设的住宅小区。图片来源：法国新闻社/盖蒂图片社这些人士表示，因此诸如要求中央政府增加支出救助大型开发商或地方政府、推动其完成烂尾楼等政策主张未能获得足够支持。

与此同时，由于资金链断裂无法完成在建项目及开发新盘，开发商的财务困境正拖累房产销售与新开工量。房价持续走弱进一步挤压开发商利润空间，也延缓了中国经济从今夏低迷增长中的复苏步伐。

“经济复苏乏力显然与房地产行业的连锁反应密切相关，“龙洲经讯创始合伙人兼研究主管葛艺豪表示。

作为潜在更广泛风险的征兆，本月恒大财务困境的担忧在中国北方河北省的一家小银行引发了挤兑。社交媒体帖子称沧州银行对恒大的贷款总额达34亿元人民币（相当于4.65亿美元），这将使其成为恒大前20大银行债权人之一，储户们因此在沧州银行排起了长队。

沧州市政府呼吁保持冷静后，这场挤兑才得以停止。该市控股的银行发布声明称，其对恒大的未偿还贷款为3.4亿元人民币，而非传闻中的34亿元。该银行还表示“整体风险可控”。

安保人员在中国南方深圳的恒大总部外守卫。图片来源：David Kirton/Reuters### 习近平无休止的清洗

自2012年底上任以来，习近平一直将反腐清洗作为巩固统治的手段，这一策略的重要性甚至在他一年前获得史无前例的第三个五年任期后仍在提升。

这位领导人早在2021年底就对金融业发起了纪律整肃行动，而如今对恒大等开发商的打击正为这一行动注入新的动力，调查人员正加强对所有主要参与者的审查。

根据巴克莱研究，截至今年上半年，中国银行的房地产贷款约占其贷款总额的三分之一。中国银行未出现在恒大2020年披露的20家主要银行债权人名单中。2021年恒大濒临违约时，该银行曾公开表示对这家房地产公司的“风险敞口相对较小”，但未提供细节。

然而，根据恒大官网信息，该银行目前在恒大主要合作银行中排名第16位。

面对日益加大的政治与金融压力，中国各银行正采取更激进措施追讨恒大贷款——有时甚至不惜牺牲其他债权人利益。

去年恒大曾承认，在未通知债券持有人近四个月的情况下，从其核心业务子公司转移约20亿美元现金至多家中国银行。

近期，由于中国证监会拒绝批准该开发商发行新金融工具，恒大在美国申请破产后仍未能与债权人达成债务重组协议。

中国国家主席习近平本月早些时候出席北京"一带一路"论坛并发表演讲。图片来源：Louise Delmotte/Associated PressAlexander Saeedy对本文亦有贡献。

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本文发表于2023年10月27日印刷版，标题为《习近平在房地产危机调查中寻找"替罪羊”》。