KKR在日本芯片行业的布局将大获成功——《华尔街日报》

国际电气（Kokusai Electric）位于日本富山的技术与制造中心。图片来源：Soichiro Koriyama/Bloomberg News私募巨头KKR在日本斩获一场胜仗，考虑到芯片价格可能即将反弹，其时机选择堪称完美。投资者不妨搭上这班顺风车。

半导体设备制造商国际电气将于周三在东京开始交易，此前该公司上周通过首次公开募股(IPO)筹集了约7.2亿美元。根据Dealogic的数据，这使其成为日本近五年来规模最大的IPO。自2018年将国际电气私有化以来，KKR一直持有该公司——该公司此前由日立控制。国际电气IPO定价对其估值为28亿美元，以日元计算，KKR可能从中获得超过60%的回报（不包括杠杆因素）。在KKR收购后，国际电气剥离了其视频和通信系统业务。

国际电气生产用于沉积工艺的设备，该工艺在硅片上涂覆材料薄膜。该公司尤其擅长一种称为批量原子层沉积的技术，该技术可同时处理多个晶圆，从而提高效率。这种设备对于制造存储芯片尤为重要。三星电子是国际电气的最大客户——在6月份当季占其收入的四分之一左右。

由于芯片行业低迷，国际电气度过了艰难的一年。截至3月的财年净利润同比下降21%。6月季度情况更糟，利润同比下滑72%。许多芯片制造商，尤其是存储芯片生产商，在2023年削减了资本支出。

但国际电气选择了一个上市良机，投资者正越过芯片业当前困境，展望明年预期的复苏。竞争对手东京电子的股价今年已上涨54%。一些规模较小的芯片设备制造商的股价涨幅更大：半导体测试设备制造商爱德万测试的股价已近翻倍。

按IPO价格计算，国际电气截至3月财年的市盈率约为11倍，略低于日本其他小型芯片设备制造商。例如，根据FactSet数据，Screen Holdings基于截至6月的过去12个月盈利的市盈率为14倍。但由于国际电气对存储芯片制造商的高度依赖，短期内可能面临更大压力。该公司在沉积设备领域与东京电子竞争，但由于产品线更为集中，其规模要小得多。东京电子市值约630亿美元，市盈率也高得多——达到21倍。

另一个担忧是地缘政治。薄膜沉积设备属于受出口管制的装备范畴，这些限制隐含针对中国。国际电气截至3月财年约三分之一的收入来自中国。

地缘政治曾让这家企业吃过苦头。2019年，美国竞争对手应用材料公司试图以35亿美元收购Kokusai，但两年后因中国监管机构搁置交易，收购方不得不放弃交易。

但能在芯片供应链上游找到新的投资机会——尤其是相对实惠的选择——并不常见。投资者很可能会欢迎这个入场机会。

联系作者Jacky Wong，邮箱：[email protected]

本文发表于2023年10月25日印刷版，标题为《KKR的芯片布局将在日本大获成功》。