KKR在日本芯片行业的布局将大获成功——《华尔街日报》
Jacky Wong
国际电气(Kokusai Electric)位于日本富山的技术与制造中心。图片来源:Soichiro Koriyama/Bloomberg News私募巨头KKR在日本斩获一场胜仗,考虑到芯片价格可能即将反弹,其时机选择堪称完美。投资者不妨搭上这班顺风车。
半导体设备制造商国际电气将于周三在东京开始交易,此前该公司上周通过首次公开募股(IPO)筹集了约7.2亿美元。根据Dealogic的数据,这使其成为日本近五年来规模最大的IPO。自2018年将国际电气私有化以来,KKR一直持有该公司——该公司此前由日立控制。国际电气IPO定价对其估值为28亿美元,以日元计算,KKR可能从中获得超过60%的回报(不包括杠杆因素)。在KKR收购后,国际电气剥离了其视频和通信系统业务。
国际电气生产用于沉积工艺的设备,该工艺在硅片上涂覆材料薄膜。该公司尤其擅长一种称为批量原子层沉积的技术,该技术可同时处理多个晶圆,从而提高效率。这种设备对于制造存储芯片尤为重要。三星电子是国际电气的最大客户——在6月份当季占其收入的四分之一左右。
由于芯片行业低迷,国际电气度过了艰难的一年。截至3月的财年净利润同比下降21%。6月季度情况更糟,利润同比下滑72%。许多芯片制造商,尤其是存储芯片生产商,在2023年削减了资本支出。
但国际电气选择了一个上市良机,投资者正越过芯片业当前困境,展望明年预期的复苏。竞争对手东京电子的股价今年已上涨54%。一些规模较小的芯片设备制造商的股价涨幅更大:半导体测试设备制造商爱德万测试的股价已近翻倍。
按IPO价格计算,国际电气截至3月财年的市盈率约为11倍,略低于日本其他小型芯片设备制造商。例如,根据FactSet数据,Screen Holdings基于截至6月的过去12个月盈利的市盈率为14倍。但由于国际电气对存储芯片制造商的高度依赖,短期内可能面临更大压力。该公司在沉积设备领域与东京电子竞争,但由于产品线更为集中,其规模要小得多。东京电子市值约630亿美元,市盈率也高得多——达到21倍。
另一个担忧是地缘政治。薄膜沉积设备属于受出口管制的装备范畴,这些限制隐含针对中国。国际电气截至3月财年约三分之一的收入来自中国。
地缘政治曾让这家企业吃过苦头。2019年,美国竞争对手应用材料公司试图以35亿美元收购Kokusai,但两年后因中国监管机构搁置交易,收购方不得不放弃交易。
但能在芯片供应链上游找到新的投资机会——尤其是相对实惠的选择——并不常见。投资者很可能会欢迎这个入场机会。
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本文发表于2023年10月25日印刷版,标题为《KKR的芯片布局将在日本大获成功》。