中国加大债券发行力度以提振经济 - 《华尔街日报》

中国加大力度刺激受困的经济，增发主权债券并提高预算赤字目标，这是十多年来首次在常规立法会议之外修订预算。

据官方新华社报道，中国最高立法机构周二批准了一项增发1万亿元人民币（约合1370亿美元）主权债务的计划，其中一半在今年年底前使用，另一半用于明年。政策制定者表示，此次发债旨在用于严重洪涝等自然灾害后的基础设施项目。

在降息、降低购房者抵押贷款成本等一系列零散措施之后，最新的刺激计划表明，北京方面仍对经济复苏乏力感到担忧，此前中国取消了所有疫情限制措施，寄望于经济复苏。

部分问题在于中国更多地区的地方政府债务负担不断加重，以及几乎没有缓解迹象的房地产危机。北京方面迄今避免向家庭提供支持以帮助经济向更依赖消费的模式转型，这在很大程度上是因为领导人习近平注重意识形态，不愿向消费者发放补贴。

中国新一轮基建支持政策重点覆盖河北等8月遭遇暴雨洪灾的地区。图片来源：TINGSHU WANG/REUTERS受此消息提振，周三早盘香港和内地股市双双上涨。恒生指数结束四连跌收涨2.3%，沪深300指数上涨0.9%。但两大指数年内累计仍为下跌。

尽管许多经济学家对此次增发国债的时机感到困惑——近几周经济增长似乎已企稳，但他们认为新增债务本质上是渐进式的，并表示这不足以扭转企业和消费者需求不足等长期拖累经济的逆风。

1万亿元人民币的主权债券占中国国内生产总值(GDP)的比重不到1%。相比之下，中国在2008年全球金融危机期间推出的刺激计划占当时GDP的12%以上。

“这当然不会改变游戏规则，”麦格理集团(Macquarie Group)首席中国经济学家胡伟俊表示，“但这证实了鉴于经济复苏仍显脆弱，整体政策立场仍将保持支持性。”

一些经济学家表示，这项刺激法案发出了不同寻常的信号，表明中央政府愿意承担基建项目融资责任，而在过去几十年的大部分时间里，这一任务主要由地方政府承担。

《华尔街日报》6月报道称，政策制定者曾考虑发行约1万亿元特别国债，以帮助负债累累的地方政府并提振企业信心。这项政策提议当时未获决策权高度集中的习近平批准。据接近北京决策过程的人士透露，在最高领导人看来，紧缩政策优于刺激措施。

但今年夏天的严重洪灾导致数百万人流离失所，进一步加剧了中国东北地区尤其是北京邻省河北的财政压力。洪水造成的损失引发了公众的强烈不满。

9月的暴雨导致中国西南四川省巴中市遭遇洪水。图片来源：Cfoto/Zuma Press据新华社周二报道，援助受灾地区的决定是在8月由习近平主持的一次高层会议上做出的。

新华社称，根据全国人大常委会本周批准的计划，新筹集的大部分债务将用于近期洪灾后的重建、改善城市排水系统以及帮助抵御其他自然灾害。

因此，中国官方财政赤字（不包括地方政府发行的专项债券）将升至GDP的3.8%，高于政府3月份设定的3%上限。

据麦格理集团的胡伟俊分析，尽管新出台的刺激措施有望推动中国基础设施投资在今年剩余时间保持10%的增长，但这与经济学家们认为中国亟需的刺激类型仍有差距——即通过直接或间接的财富转移至家庭部门来提振消费。

中国官方上周公布的数据显示，第三季度GDP同比增长4.9%，超出预期。经济学家表示，这一结果很可能确保中国实现全年5%左右的增长目标，从而降低了北京紧急出台更多救助措施的可能性。

中国上一次在非立法会议期间调整预算要追溯到2008年。当时官方宣布计划动用1万亿元资金（通过地方政府筹资、银行贷款、居民捐款等渠道筹集）用于汶川地震灾后重建。同年晚些时候，北京又推出总额5860亿美元的一揽子刺激计划，旨在扩大内需并帮助抵御全球衰退。

凯投宏观经济学家在客户报告中指出：“中央政府打破常规预算周期修订财政计划实属罕见，此举明确显示出对短期经济增长的担忧。”

法国兴业银行亚洲首席经济学家姚炜表示，房地产泡沫的破裂加剧了地方政府的资金缺口，因为长期以来土地出让收入都是地方财政的重要来源。

“至少中央政府已认识到地方政府面临结构性约束，“她强调，“这个认知意义重大。”

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更正与补充说明巴中位于中国西南部的四川省。本文早期版本中的一张图片说明错误地将四川描述为位于中国东北部。

本文刊登于2023年10月25日的印刷版，标题为《北京提高债券发行额度及赤字目标》。