《华尔街日报》：经济本应放缓，如今却加速增长

David Harrison

2023-10-23

今年早些时候，经济学家和美联储官员曾预测，随着利率上升抑制支出与投资，美国经济此刻应已陷入疲软。

现实却恰恰相反。

最新经济数据显示，尽管借贷成本上升、学生贷款恢复偿还以及乌克兰和中东爆发战争，美国经济仍在加速增长。

许多原本预期今年会出现衰退的分析师正在上调增长预测。高盛经济学家上周将截至9月30日的第三季度增长预期从3.7%上调至4%的年化增长率。经济咨询公司高频经济（High Frequency Economics）将其第三季度增长预测从4.4%上调至4.6%，第四季度预测从1%上调至1.2%。

若第三季度数据达到预测区间，将意味着较第一季度2.2%和第二季度2.1%的增速有所加快。美国商务部将于周四公布官方数据。

多项指标显示，第三季度劳动力市场实际上进一步走强。9月雇主新增就业岗位33.6万个，较8月的22.7万和7月的23.6万大幅增长。

就业增长正推动新的消费。9月零售和食品服务月销售额增长0.7%，此前8月增长0.8%，7月0.6%，6月0.2%。

招聘增加似乎正在推动新的消费支出，9月份零售和食品服务销售额环比增长0.7%。图片来源：Jamie Kelter Davis/彭博新闻社春季曾疲软的制造业也显现复苏迹象。美联储周二数据显示，9月工厂产出环比微升0.4%，而8月为下降0.1%。

本月，花旗集团和摩根大通等大型银行报告了强劲盈利，高管们表示对经济前景更加乐观。美国航空周四也表示，预计今年假日季的旅行需求将超过去年。

尽管经济势头强劲，通胀仍持续放缓，9月同比涨幅为3.7%，较去年6月9.1%的近期峰值显著回落。

这使得美联储官员能够暗示，除非出现新的价格压力迹象，否则将暂停进一步加息。过去19个月里，美联储已通过加息将利率上调至5.25%-5.5%的22年高位，以冷却经济并控制通胀。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔周四在演讲中表示，官员们正"谨慎推进"政策。

投资者对此势头作出反应，推高了国债收益率，因预期强劲经济将令美联储推迟降息。10年期美债收益率周一自2007年以来首次突破5%。

近期消费加速可能有几大推动因素。首先，通胀降温与薪资持续强劲增长的双重作用意味着实际收入增加。

潘西恩宏观经济首席经济学家伊恩·谢泼德森估算，去年12月至今年6月期间，经通胀调整后的税后收入年化增长率达7%。这使得家庭储蓄率从去年12月的3.4%升至今年5月的5.3%，叠加疫情期间刺激计划遗留的约1.2万亿美元累积储蓄。

第三季度起，家庭开始动用这些储蓄，推动新增消费。8月储蓄率降至3.9%。

巴克莱银行美国首席经济学家马克·詹诺尼表示，经济衰退担忧消退也可能增强家庭消费信心，尤其当前经济似乎已摆脱春季硅谷银行和签名银行倒闭的影响。

《华尔街日报》本月调查显示，此前预测经济衰退的经济学家现在认为未来12个月将避免衰退。

与此同时，美联储加息并未产生预期的抑制效果。美联储主席鲍威尔周四指出，这可能是因为企业和家庭在疫情期间锁定了较低利率，当时美联储短期利率目标接近零。

事实上，杰富瑞集团经济学家发现，尽管美联储持续加息，过去一年企业利息支出占收入的比例仍在下降。纽约联储研究显示，虽然更高的房贷利率增加了购房融资难度，但疫情期间约有1400万业主进行了再融资。

该行研究发现，这降低了许多家庭的月供压力，部分家庭甚至能套现部分房屋净值，截至第二季度使家庭储蓄总额增加约4000亿美元。

经济将何去何从？经济学家指出三种可能前景。

第一种可能是增长势头昙花一现。

尽管时薪持续上涨，但劳动者工作时间减少。经通胀调整后的周薪同比增速在9月下降0.2%，为5月以来首次下滑。若此趋势延续，家庭消费或将收缩。

第二种可能是经济持续过热导致通胀再度抬头。这将迫使美联储进一步加息，从而抑制经济增长并加剧衰退风险。

第三种可能是经济保持强劲增长同时通胀受控。这是最理想的状态，意味着生产率提升使经济能生产更多商品服务而不会引发通胀瓶颈。若此情形成立，美联储无需继续加息也能维持稳健增长。

已有积极迹象显现：劳动年龄人口（即在职或求职者）占劳动力比例创二十余年新高，表明就业增长可持续，而雇主无需过度涨薪进而推高物价。

得益于联邦补贴，向清洁能源的转型正在激发新的商业投资。今年第二季度，私营部门非住宅支出占经通胀调整后国内生产总值的14.7%，这是自2007年有记录以来的最高比例。

然而，目前许多经济学家不愿接受这种乐观情景。

“经济是否已经发生了根本性转变，使我们不必担心劳动力市场紧张带来的通胀压力？我认为情况并非如此，“标普全球经济学家本·赫尔松表示。

联系作者大卫·哈里森，邮箱：[email protected]

本文发表于2023年10月24日印刷版，标题为《经济逆势升温，打破预测》。