日元保卫战 - 《华尔街日报》

图片来源：Shoko Takayasu/Bloomberg News国际货币基金组织(IMF)上周末宣称，日元外汇市场运行良好。日本财务省周四反驳称并非如此，这场关于汇率和货币政策的争论颇具启发性。

过去两年经济领域的一个重大事件是日元兑美元汇率持续疲软。交易员似乎正准备将美元兑日元汇率推低至1美元兑151日元，即33年低点，因为现在市场对1美元兑150日元已更加适应——一年前日元汇率触及该水平时，也是33年低点。

这种趋势主要是由两国利率差距扩大所导致的。随着美联储(Federal Reserve)上调短期利率，以及美国长期收益率在抗击通胀的过程中攀升，日本央行(Bank of Japan)正落在后面。

日本央行行长植田和男(Kazuo Ueda)在7月份放松了该行对基准10年期日本国债收益率曲线的控制政策，不过日本央行仍会干预该市场。但除此之外，日本是最后一个开始政策正常化的发达经济体，其短期利率仍为负值。

这就是围绕日元展开的政治纷争的背景。IMF亚太部副主任桑贾亚·潘特(Sanjaya Panth)上周末表示：“对于日元，我们的感觉是汇率在很大程度上是由基本面驱动的。只要利差仍然存在，日元将继续面临压力。”他补充说，他认为东京方面没有理由干预外汇市场。

这些评论促使东京财务省迅速回应。日本负责国际事务的财务省副大臣神田真人周四表示：“汇率过度波动可能对实体经济造成损害。各国被允许在这种情况下采取适当行动，这是全球公认的。如果不采取行动，普通民众和企业将遭受损失。”东京方面不时干预市场以试图减缓日元贬值，并可能再次这样做。

潘特和神田两位先生的观点都有部分正确性。潘特的言论与国际货币基金组织长期倡导浮动汇率制一脉相承，浮动汇率本应帮助经济体适应不断变化的环境。由于日本通胀高企，债券和外汇交易员纷纷指责当前货币政策不合时宜。从这个意义上说，日元的走势确实反映了“基本面”。

然而日元贬值也带来经济风险。大幅快速的汇率波动会给跨境贸易企业带来巨额对冲成本甚至潜在亏损。当日本央行真正开始利率正常化时，可能引发当前压低日元的大规模资本外流逆转。这将导致汇率剧烈震荡，并可能从其他经济体抽离资本，形成危险局面。

稳定的日元汇率将使各方受益，但东京需要更完善的实现方案。临时性的货币干预最终无法战胜市场，神田关于过度货币投机可能构成"犯罪行为"的隐晦威胁同样无济于事——无论这种说辞究竟意指为何。

投资者似乎在警告日本需要提高利率并实现政策正常化，以控制通胀并使其重新与发达国家保持一致。与其对抗市场，不如从中学习。