《华尔街日报》市政债券投资入门指南

Oyin Adedoyin

2023-10-19

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州和地方政府为那些听起来并不性感的基建项目发行的市政债券，正提供着十多年来的最高收益率。新债券投资者在今年利率飙升后抢购了国债，但财务顾问表示，市政债券的特别税收优势也值得关注。

与所有债券一样，市政债券是债务。地方政府通过出售它们来为大型项目筹集资金。持有市政债券的投资者通常无需为所赚取的利息缴纳联邦税，这与储蓄账户或定期存款的收益不同。更妙的是，当投资者购买本州发行的债券时，通常也无需为这些利息缴纳州税。顾问们表示，这些税收优势常常使市政债券比其他投资更具吸引力。

根据标普市政债券指数，本月市政债券的收益率为4.56%，是十多年来的最高水平。这比2020年10月的1.40%有所上升。

加利福尼亚州在9月发行的十年期一般义务债券提供了3.11%的收益率。相比之下，两年前发行的类似债券收益率仅为1.05%。这意味着，在十年内，投资1万美元的人，在3.11%的收益率下将比1.05%的收益率多赚约2000美元。

由于美联储通过将利率提高到二十年来的最高水平来抑制通胀，市政债券的收益率与国债及其他债券一同上升。正如消费者现在为住房或汽车借钱更加昂贵一样，政府也不得不以更高的利率发行债券。

投资者似乎正在注意到这一点。上个月，州和地方政府发行了293亿美元的市政债券，高于去年同期的273亿美元。

纽约财富与保险咨询公司Lenox Advisors的资产管理副总裁克里斯·贝尔蒂内利表示，市政债券对于即将退休且主要依靠投资收入生活的人尤为有用。

“虽然没有人知道利率的峰值会是多少，但那些即将进入退休支出阶段的客户确实在重新审视他们对市政债券的配置，”贝尔蒂内利在谈到人们如何规划退休支出时说道。

市政债券被认为是相对安全的，但与所有投资一样，根据发行主体和目的的不同，它们也承担着不同程度的风险。以下是顾问们建议投资者在投资市政债券前应考虑的因素。

市政债券的两种主要类型是一般义务债券和收益债券。两者的期限可以从一年到超过十年不等。

一般义务债券由州或地方政府发行，用于资助诸如新道路或学校等项目。投资者的本金和利息通常通过税收筹集的资金偿还。顾问们表示，这使得这类市政债券相对安全。

“对于刚刚开始投资的人来说，购买那些由大城市、县或州支持的一般义务债券显然是最安全的，”加利福尼亚州投资咨询公司Genter Capital Management的首席执行官丹尼尔·金特说道。

收益债券则不同，其偿债资金来源于项目自身产生的现金流。例如，当地方政府发行收益债券建设机场或体育场时，债券购买者的本息将通过旅客和体育迷在该场所的消费来偿还。这类债券也可用于污水处理、电力供水等公共服务设施建设。

此类债券风险较高，因为项目可能无法产生足够收益来偿付债务。投资者应关注债券信用评级——该指标反映了发行方的偿债可能性。

BBB-及以上评级的债券被视为投资级。研究机构Municipal Market Analytics数据显示，市政债券通常非常安全，每年新增违约案例不足100起。

对高收入人群而言，市政债券可能更具吸引力。金融顾问甘特指出，若适用30%或更高税率档位，税后实际收益可能超过国债或公司债。

举例说明：假设某高评级两年期公司债收益率5.1%，适用32%税率的投资者税后收益约3%；而收益率3.2%的两年期市政债券因免税特性，反而能为该投资者带来更高实际收益。

需缴纳替代性最低税的纳税人需注意：市政债券利息可能不再享受免税待遇。

理财顾问建议，投资组合中应同时配置市政债券、公司债和国债以优化收益。

对于居住在高税收州的高收入投资者而言，增持本州市政债券具有合理依据。他们可以构建由不同市县、学区及州政府发行的债券组合。

投资者亦可选择申购市政债券基金份额而非直接购债。这类基金虽需支付管理费，但通过券商平台交易更为便捷。而提前出售未到期市政债需进行场外交易。另一优势在于：基金能实现更广泛的债券配置，单只债券违约或贬值时可由组合内其他债券抵消风险。

波士顿投资管理公司Breckinridge Capital Advisors高级研究分析师露丝·杜克雷指出，部分投资者正寻求定制市政债持仓，以更好匹配其个人价值观或希望支持的社会事业。

该机构近期为投资者推出定制化市政债产品，支持对象包括服务老旧基础设施或低收入社区的发行方，以及应对野火、洪水、飓风等气候风险的市政主体。

州及地方政府愈发注重为此类投资者量身发债。纽约市本月发行7亿美元被归类为"社会债券"的市政债务，用于保障性住房融资。

“这如同将传统市政债组合向使命驱动型资产倾斜，“杜克雷解释道。

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刊登于2023年10月24日印刷版，标题为《投资市政债券有回报》。