杰罗姆·鲍威尔暗示美联储将延长暂停加息——《华尔街日报》

美联储主席杰罗姆·鲍威尔暗示，长期国债收益率的持续攀升可能让央行得以暂停这一轮历史性的加息周期——前提是近期通胀方面取得的进展能够延续。

鲍威尔周四在纽约午间演讲中的表态，与近日其他联储官员释放的信号高度一致——他们倾向于在10月31日至11月1日的下次会议上维持短期利率不变。

部分原因是过去一个月长期利率的快速上升可能抑制经济，如果借贷成本持续高企，实际上相当于替代了美联储的又一次加息。

10年期美国国债收益率周四逼近5%，收于4.987%，创16年新高，较周三的4.902%继续攀升。股市普遍收跌，道指下挫251点。

“我们必须观察事态发展，但目前这显然导致金融环境收紧，“鲍威尔表示。加息的根本目的就是"影响金融环境，而眼下债券收益率上升正导致金融环境趋紧。”

当长期利率上升时，会影响从住房抵押贷款、汽车贷款到企业债务等一系列借贷成本。近日美国房贷机构报出的30年期固定利率贷款接近8%，为2000年以来最高水平。

当被问及近期借贷成本的飙升是否可以替代美联储进一步加息时，鲍威尔补充道：“从边际效应来看，这是有可能的。”

尽管如此，强劲的经济活动使美联储难以宣布结束加息，鲍威尔周四也并未明确表态。但他的讲话中赞许地提到了近期通胀下降和劳动力市场明显降温的现象，这些表述透露出他对当前政策立场更为满意，从而提高了12月或之后再次加息的门槛。

“鲍威尔不会发出强硬停止加息的信号，“SGH宏观顾问公司首席经济学家蒂姆·杜伊表示，“他总是会保留再次加息的可能性。但需要数据显著变化才能推动美联储朝那个方向行动。”

本月早些时候劳工部公布的9月就业报告表现亮眼，加上周二公布的强劲零售销售报告，延续了一系列乐观数据的发布趋势。

鲍威尔并未暗示这种经济韧性已导致通胀升温，从而为继续加息提供依据。“可能只是利率维持高位的时间还不够长，“鲍威尔说。

如同今年8月的演讲一样，鲍威尔两次使用"可能"而非更肯定的"将会"来描述美联储是否再次收紧政策。他表示，经济增长强劲的证据"可能会危及进一步进展，并可能要求进一步收紧货币政策”。

美联储官员当前面临棘手的预测挑战，因为尽管经济活动未如预期般即将放缓，但通胀却已回落。供应链已恢复畅通，在疫情后经济重启时的繁荣景象过后，对商品、服务和劳动力的需求也有所缓解。

鲍威尔表示，根据美联储青睐的通胀指标，央行估计9月核心物价（剔除波动较大的食品和能源项目）可能同比上涨3.7%，较8月的3.9%和去年底的4.9%有所下降。美联储的通胀目标为2%。

美国商务部将于下周发布通胀数据。

未来关键在于：强劲的消费者支出是否会继续以阻碍通胀回落的方式支撑就业和经济需求？这可能要求实施更紧缩的货币政策。

另一种可能是，此前加息的影响或将减缓经济并持续压低通胀，迫使美联储转而权衡在降息前还需将利率维持在当前水平多久。

值得注意的是，鲍威尔指出，过去一年间他和同僚最关注的薪资增长问题，目前似乎正放缓至与美联储目标相符的水平。今年早些时候，鲍威尔曾形容劳动力市场过热，存在薪资与物价同步上涨、推高通胀的危险循环。

过去20个月里，美联储以四十年来最快速度加息，以应对飙升至40年高位的通胀。7月的最近一次加息将基准联邦基金利率推至5.25%-5.5%区间，创22年新高。

“鉴于紧缩步伐迅速，未来可能还会有重大紧缩措施，”鲍威尔表示。

自美联储上次加息以来，10年期国债收益率已上升近1个百分点，在如此短的时间内出现如此大的涨幅实属罕见。

国债市场抛售在上月央行最近一次会议后加速，当时官员们维持利率不变，但表示如果经济避免急剧下滑，明年大部分时间利率将保持在当前水平附近。

利率分析师表示，抛售反映了多种力量的结合：市场预期长期国债供应将增加，而一些买家对此类债券的需求有所下降。

此外，美联储可能不会像一些投资者此前预期的那样很快降息的前景，使得这些国债在当前价格下相对于短期证券的吸引力下降。

投资者可能还要求更高的收益率来购买长期债券，因为过去一年债券在股票下跌时未能发挥其传统的保值作用。如果投资者预计未来几年通胀波动性加大，债券作为对冲股票的工具将变得不那么有吸引力，因此需要更高的溢价来持有它们。

鲍威尔表示，债券抛售似乎并非由投资者因预期通胀上升而要求更高溢价所驱动，也不反映市场预期美联储会将利率提高到更高水平。

如果对短期利率路径走高的预期是导致收益率上升和金融环境收紧的原因，那么美联储将需要通过提高利率来维持这种更紧的环境。“但情况似乎并非如此，“鲍威尔表示。

联系尼克·蒂米拉奥斯，邮箱：[email protected]

本文刊登于2023年10月20日的印刷版，标题为《美联储主席暗示暂停加息政策将保持不变》。