中国在碧桂园和恒大的阴影下企稳——《华尔街日报》

中国经济已不再像新铺的停车场：一切正在重新流动，复苏的绿芽正从裂缝中悄然萌发。但如果大型房企继续爆雷，这种势头恐难持续。

周三公布的官方数据显示，中国GDP第三季度同比增长4.9%，环比增长1.3%。后者增速几乎是第二季度0.8%增幅的两倍。

对中国官方增长数据应始终保持审慎态度。但其他几项非核心政治指标也强烈预示着经济前景改善。

最关键的是，9月消费贷款大幅跃升：代表房贷的中长期消费贷款余额增加3240亿元（约合440亿美元），创1月以来最高单月增量，也是近两年次高值。家庭避险情绪和楼市冰冻是今年中国经济的主要拖累因素。

其他消费指标同步好转：零售额增速加快近1个百分点，失业率从8月的5.2%微降至5%。

工业颓势似已触底，有望为就业市场提供支撑：制造业投资累计同比增速连续两个月加快。建筑业PMI就业分项指数跃升近2个点（虽仍低于50的荣枯线），为5月以来首次回升。

所有这些，加上9月份略有改善的住宅销售和开工情况，表明自8月下旬以来为支持房地产市场采取的更积极措施正在产生一定效果。其中，对二次房贷借款人的条件放宽尤为重要。

问题在于，尽管上月建筑业、就业市场和抵押贷款同步出现明显好转，但房地产开发商仍深陷困境。如果2022年中国最大开发商碧桂园继续步恒大后尘，坠入债务和拖欠承包商款项的黑洞——留下一连串未交付的公寓和不满的业主——家庭信心的任何脆弱改善都可能被摧毁。

中国建筑业、就业市场和抵押贷款上月均有所改善，但房地产开发商仍深陷困境。图片来源：TINGSHU WANG/REUTERS碧桂园自身并未从9月全国销售面积的小幅增长中获益太多——其合约销售额同比暴跌81%。而10月早期的消费和房地产市场信号好坏参半，例如国庆长假期间游客人均旅游支出就低于2019年水平。

北京手中还握有几张隐藏的王牌。地方政府正开始为更多高息债务进行再融资，这可能为2023年末的基础设施支出腾出额外空间。

但归根结底，就业市场需要持续改善，消费者也需要保持支出。如果房地产市场再次跳水，这些趋势将难以持续。中国经济在夏末重获一些动力，但远未脱离困境。

联系作者纳撒尼尔·塔普林，邮箱：[email protected]

本文发表于2023年10月19日印刷版，标题为《房地产困境中中国经济趋稳》