中国经济未来数年面临日益严峻的困境——《华尔街日报》

香港——随着长期推动中国增长的房地产市场陷入持续低迷，中国经济正转入低速档。

周三这个困境中的经济体显现些许生机，零售额增长助力第三季度增速达到超预期的4.9%。

数据表明，近期包括降息和刺激购房在内的政策措施已帮助经济企稳，有望实现北京设定的全年5%左右增长目标。这至少暂时缓解了对经济危机恶化的担忧。

但经济学家警告，中国经济仍很脆弱，长期前景趋于黯淡。最近几周，尽管上调短期预测，众多经济学家仍下调了对中国长期增长轨迹的预期。

国际货币基金组织本月将中国明年增长预期从4.5%下调至4.2%。在其最新经济展望报告中，IMF预测2027年中国增速将降至3.7%，较去年10月报告中的4.6%大幅下调。

英国研究公司牛津经济研究院上周将未来五年增长预期从原先的4.5%下调至约4%。更悲观的是摩根士丹利，其经济学家上月报告预计中国增长将逐年放缓，到2030年降至3%。

“如果投资者要担忧，应该担忧长期而非短期问题，”华盛顿保守派智库美国企业研究所高级研究员德里克·西瑟斯表示。

快速恶化的增长轨迹对中国领导人习近平长期珍视的政治目标之一——即中国经济总量超越美国——产生了影响。对许多经济学家而言，中国经济何时超越美国早已是时间问题而非可能性问题。直至2021年，当中国严格的疫情防控措施使其经济实现复苏时，许多经济学家还在提前预测中国超越美国的时间表。

如今，许多经济学家再次推迟了他们的预测时间表——而且许多人不再认为中国会超越美国。

经济学家们指出了一系列因素，包括习近平清零政策影响的持续后遗症、中美地缘政治紧张局势的加剧，以及中国政策制定者在解决国内某些结构性失衡问题上的拖延。

经济学家警告称，中国经济依然脆弱，长期前景正趋于黯淡。图片来源：吴昊/Shutterstock其中最关键的因素，是曾推动中国经济增长数十年的房地产行业陷入困境。经济学家估算，房地产行业一度贡献了中国约四分之一的国内生产总值。

尽管各地政府放宽限购政策并出台其他利好措施刺激购房，但住宅销售仍持续低迷。长期来看，人口老龄化和已处于高位的住房自有率可能进一步抑制需求。

长期作为这一模式核心的头部房企近期再现危机信号。周三，曾被视为中国最稳健开发商之一的碧桂园未能在最后期限支付一笔美元债券的利息。

有迹象显示近期宽松政策效力正在减弱。中国国家统计局周四表示，9月份70个大中城市新建商品住宅销售价格环比降幅扩大，降价城市数量较8月增加。

Absolute Strategy Research新兴市场经济学家亚当·沃尔夫指出，中国地方政府财政资源（高度依赖房地产销售）占GDP比重已恶化至十多年来最差水平。他认为这或将迫使地方政府放缓基建项目投资并削减产业补贴。

“明年经济增长面临的整体阻力可能更为严峻，”沃尔夫预测，随着中国政府试图降低房地产对经济增长的过度影响，未来几年增速可能下滑至3%甚至更低。

中国正面临深层次结构性问题，生产率增长停滞且债务水平持续上升。图片来源：吴昊/Shutterstock经济学家们逐渐达成共识：导致中国经济前景黯淡的另一关键因素，是严格防疫封控的遗留影响。部分学者开始质疑中国经济能否恢复至疫情前的活跃水平。

牛津经济研究院首席经济学家卢姿蕙指出，多项指标显示中国的投资、工业产出等经济活动已稳定在比疫情前趋势低约5%的水平。“这些迹象表明经济正承受超出预期的永久性产出缺口，可能源于支出与投资模式的结构性转变，”她在上周报告中写道。

长期来看，中国还面临生产率增长停滞、人口老龄化加剧及债务水平攀升等深层次结构性问题。

渣打银行大中华区首席经济学家丁爽强调，美国技术出口管制及对华投资限制，叠加民间投资疲软，将制约生产率的提升。

“若无重大政策改革，中国的潜在增长率将长期持续下行趋势，”他表示。

另一个担忧在于，中国应对经济放缓的政策反应可能滞后于形势发展，从而产生有限效果的风险正在上升。摩根士丹利中国首席经济学家邢自强指出，部分原因在于当前高层领导除经济增长外还追求多重目标。

与前任领导人不同，习近平反复强调其工作重点是维护国家安全——包括为中美及其盟友间可能升级的冲突做准备，而非单纯追求经济增长。

邢自强表示，政策制定者需推出更多措施以刺激经济复苏，否则可能陷入债务-通缩恶性循环，即通缩与金融困境相互加剧。“私营部门仍面临信心不足问题。”

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本文发表于2023年10月19日印刷版，标题为《中国经济面临长期困境》。