政府泡沫破裂——《华尔街日报》

2022年，美国财政部长珍妮特·耶伦的签名出现在德克萨斯州沃思堡雕刻印刷局西部货币工厂的钞票上。图片来源：LM Otero/美联社受近年来历史性亏损的打击，长期债券投资者对美国政府的借贷意愿正在减弱。又或者，只是政府试图借入的资金实在太多。即便在共和党控制的国会众议院，领导层争论的焦点仍是下一任议长会在另一项债务驱动的法案中塞进多少支出扩张计划。利率计算尚未侵入政治领域，尽管它已在市场上施以严厉惩罚。投资者现在要求更多补偿，以回报他们为华盛顿历史性的财政鲁莽提供资金。《华尔街日报》报道：

基准10年期美国国债收益率周三盘中突破4.9%，为2007年7月以来首次。

《华尔街日报》的Sam Goldfarb指出：

近几个月来，美国财政部既提高了借款预测，又增加了较长期债券拍卖的规模，增幅超出投资者预期。

在2008年抵押贷款危机后史无前例的货币冒险行动中，美国和其他国家的政府将利率压低至接近零的水平。他们实现这一壮举的部分方法是让本国央行以如此低的利率买进政府债券，同时还利用监管鼓励大型机构购买这些债券。

一些海外地区甚至接受了负利率的疯狂现象，即债券投资者必须向政府借款方支付费用以获得贷款给他们的特权。2016年，不可或缺的《格兰特利率观察》作者詹姆斯·格兰特指出，这种情况在有记录的历史中前所未有。

当时，笔者曾称之为“5000年政府债务泡沫”，但如今在思考当前时刻的危险性时，这种验证并不令人愉快。当政府人为将利率维持在或低于最低水平时积累的巨额债务，正迅速变得难以承受。

在美国，负责任联邦预算委员会最近指出：

虽然我们的大部分国债是在利率较低时发行的，但这些债务正迅速转入高利率环境，且借款仍在继续。若不采取纠正措施，未来十年利息成本可能超过13万亿美元，到2033年每年将达1.9万亿美元。

基于该委员会的研究，Axios的尼尔·欧文写道：

如果当前高利率持续且财政政策符合现有预测，2025年联邦债务的偿债成本将超过国防支出，2026年将超过医疗保险支出。

本财年利息支出预计将突破8000亿美元，是2021年3520亿美元的两倍多。到2026年，政府净利息支出将占GDP的3.3%，创历史新高。

至于格兰特先生，下月他将出版个人通讯创刊40周年特辑。他坦承自己没料到超低利率时代会持续如此之久，但也逐渐理解罗马"非一日倾覆"的道理。

在美国，这场漫长的"去建设"过程伴随着美联储人为宽松货币政策支撑下的大规模政府支出与借贷。为遏制由此引发的通胀，美联储不得不急速加息并终止债券购买狂潮。如今外部投资者在信贷定价上拥有更大话语权，而市场价格表明他们已不愿继续充当华盛顿的债主。

格兰特先生近期撰文比较市场化利率与政府操控利率的优劣：

首先，合理的市场价格（即市场自发形成的价格）传递信息。诚然这是万花筒般变幻不定的信息，但源自真金白银押注的观点。人为定价同样传递信息，但只是刻板无趣的讯号——仅能反映定价者（当然无需自掏腰包）设定价格时的意图。

他期待有朝一日新金本位能取代当前指导美国货币政策的"博士本位"。在此之前，唯愿这个国家能在华盛顿重大决策失误中找到出路。当然，华盛顿首先必须承认错误，并开始讨论如何削减而非增加联邦支出。

格兰特先生从自身经验中认识到，利率周期往往持续很长时间，因此任何期待利率迅速回归历史低谷的人可能会大失所望。

***

詹姆斯·弗里曼是《代价：特朗普、中国与美国复兴》的合著者，同时也是《 borrowed time：花旗银行两个世纪的繁荣、破产与纾困》的合著者。

***

在推特上关注詹姆斯·弗里曼。

订阅"每日精选"邮件简报。

投稿请发送邮件至[email protected]。

（特蕾莎·沃佐协助编撰本栏目）

***