曼联股东或终获回报——《华尔街日报》

英国亿万富翁吉姆·拉特克利夫成为曼联足球俱乐部唯一剩余竞购者。图片来源：PETER BYRNE/ZUMA PRESS曼联股东们表现得像视频裁判技术判罚进球无效后沮丧的球迷。但他们仍可能赢得比赛。

这家英国足球俱乐部的A类上市股票自周末以来已下跌约10%，当时广泛报道称英国亿万富翁吉姆·拉特克利夫正通过其化工公司英力士洽购25%股权。另一竞购者——卡塔尔伊斯兰银行主席谢赫·贾西姆·本·哈马德·阿勒萨尼已退出。

投资者的失望情有可原。卡塔尔方面提出的是全盘收购，对俱乐部估值超60亿美元，而当前市值仅为33亿美元。考虑到洛杉矶道奇队部分所有者托德·伯利去年以相当于52亿美元的价格收购切尔西足球俱乐部，这一溢价可以理解。

由于曼联 在纽约证券交易所上市，拉特克利夫技术上能够直接从持有B类股的美国格雷泽家族手中收购股票——B类股占总股本的68%和95%的投票权。这种情况下，A股股东将分文不得并可能提起诉讼。因此据报道他也会收购至少部分A股，但具体数量尚不明确。

曼联股东们，尤其是那些惯于在交易中伺机而动的对冲基金，绝不愿被这些股票套牢。足球通常并非好生意：欧洲俱乐部往往利润微薄，且在股市表现低迷。将获得俱乐部体育事务控制权的拉特克利夫爵士志在重振昔日荣光，但这可能要以牺牲财务回报为代价。

格雷泽家族多年来榨取俱乐部资金的行为令众多曼联球迷深恶痛绝。在凭借C罗、鲁尼和费迪南德等黄金一代球员风光数年后，他们放任球队沦为平庸。根据与拉特克利夫的协议，格雷泽家族仍将保留内部人身份并掌控商业运营。

不过抛开错失良机的短暂失望，股东们或许会发现他们在这场博弈中仍占据有利地位。

拉特克利夫入主俱乐部可能只是开端。或因部分家族成员不愿出售，抑或整体收购成本过高，他暗示最终可能实现控股。

达拉斯投资公司Mara River Capital联席管理合伙人理查德·埃文斯指出，当前交易机制对投资者可能比表面更有利。他近期已增持俱乐部股份。

据悉拉特克利夫为25%股权支付约14亿英镑（17亿美元），估值略高于卡塔尔报价。有报道称这笔资金可能在A/B股间平分，意味着以每股近42美元收购39%的A股。假设剩余A股维持格雷泽家族挂牌出售前的18美元现价，理论上大宗买家转手均价可超24美元。

当然，这些细节尚未得到确认，因此上述计算可能并不完全准确。不过，下行空间似乎并不大：从历史数据看，该股日均收盘价中值约为17美元，走势基本持平。

最后一个乐观理由是英力士拥有体育投资经验。其2019年收购法国足球俱乐部尼斯OGC虽未赢得奖杯，但展现了审慎的财务管理。尽管格雷泽家族名声不佳，近年来他们确实在球员转会上一掷千金——只是选择欠佳。加之疫情影响，即便收入回升，曼联仍报告亏损。新管理层只需稍加改进即可取得更好成绩。

投资者或许尚不确定是否已"射门得分"，但回放画面看起来相当不错。

联系作者乔恩·辛德鲁请致信 [email protected]

更正声明据报道吉姆·拉特克利夫正在收购曼联股份。本文早期版本误将其姓氏拼写为Radcliffe（见于第八段）。（更正于10月18日）

本文发表于2023年10月19日印刷版，标题为《曼联股东或许终究得分》。