《华尔街日报》：国防类股票如何反映一个更加暴力的世界

哈马斯袭击以色列后，洛克希德·马丁（F-35闪电II战斗机制造商）等大型军工承包商的股价飙升。针对以色列的血腥袭击和不可避免的报复行动，已将国防类股票变成了地缘政治风险的晴雨表，尽管并不完美。目前，它们发出的是琥珀色而非红色信号。

自冲突开始以来，洛克希德·马丁、通用动力和英国BAE系统公司等大型军工承包商的股价上涨了约10%。诺斯罗普·格鲁曼的股价则上涨了16%。总部位于阿灵顿的RTX公司尽管其商用发动机部门受到制造缺陷的打击，但仍上涨了5%。德国莱茵金属公司（豹2坦克火炮制造商）的股价飙升了17%。

历史上，局部冲突对国防类股票的提振往往迅速消退。持久的上涨发生在战争扩大至地区范围并引发全球政治格局变化时。1990年海湾战争爆发就是一个例子：洛克希德、诺斯罗普和通用动力等公司的市盈率多年来维持在较高水平。阿富汗和伊拉克战争后，这些公司的估值再次获得提振。

在中东地区，美国官员和投资者正在评估以色列最终可能陷入多线作战的可能性，尤其是如果伊朗支持的黎巴嫩真主党武装比迄今为止更强势地介入冲突。

市场似乎仅对这种潜在升级给出了小幅定价：10%的波动虽显著但不算剧烈。同样，当海湾原油产量可能受影响时会走高的布伦特原油期货，也仅经历了温和上涨，黄金等避险资产亦是如此。

更宏观的问题是：随着中国强势领导力展现和俄罗斯的好战行为，全球地缘政治格局是否整体趋于危险？出人意料的是，国防类股票并未给出明确肯定答案。

自去年俄乌冲突爆发以来，国防股表现远超标普500指数，但这建立在强劲盈利基础上。尽管初期飙升，投资者并未对其估值给出显著溢价。这可能因为地缘政治顺风被其他逆风抵消。

国防企业是常被纳入投资组合以获取稳定收益的安全标的，其股息收益率通常超2%，高于除能源和公用事业外所有标普500子板块，与必需消费品板块持平。但当前由于债券收益率大幅上升，投资者对派息股兴趣缺缺——标普500高股息指数今年已下跌13%。

此外，由于多年资金激增，国防估值正从历史高位回落。关键变量是五角大楼经通胀调整后的投资预算。尽管拜登政府并未削减特朗普时代创纪录的军费开支——反而进一步增加了——但经当前高通胀调整后，增速必然放缓。

与此同时，五角大楼近期对军工承包商利润最丰厚领域的关注有所减弱。淘汰冷战技术残余的尝试使研发支出优先于坦克、舰船和战机的采购。硅谷已开始蚕食国防业务的边缘领域。

尽管如此，天平可能正重新向承包商倾斜。RTX公司生产的"标枪"和"毒刺"导弹等传统便携式防空武器在乌克兰战场发挥了关键作用，但由于劳动力短缺、供应链障碍及库存消耗，防务公司尚未获得显著收益。以色列遭遇的突袭来自全球监控最严密的区域之一，这暴露出时髦监控技术的局限性。各国政府似乎可能重新重视地面作战。

国防类股票难以复制近期表现的原因有很多。然而，对于那些担心世界将变得更加动荡的投资者来说，适度坚守这类股票或许仍有价值。

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本文发表于2023年10月17日印刷版，标题为《国防股如何预示更暴力的世界》