《华尔街日报》：嘉信理财认为资金外流可能出现转折点

嘉信理财报告显示，自2022年3月（即美联储开始加息时点）以来，其银行扫转存款首次实现月度环比增长。图片来源：Marissa Alper/华尔街日报当在线券商转向免佣金交易模式时，投资者的期望是这一举措能最终吸引更多资金和交易活动，从而弥补损失的佣金收入。

但这发生在利率低迷、市场情绪高涨的时期。如今，这一模式正在嘉信理财经历截然不同市场环境的考验——该公司于2019年10月宣布推出零佣金在线股票交易服务。

投资者可能已注意到资金端的变化：虽然客户曾将大量投资资金留存在现金账户（可转入嘉信银行赚取可观利差），但自美联储启动加息周期后，客户开始将现金"分拣"至货币市场基金等高收益替代品。这些基金能为嘉信带来管理费收入，但远不及所谓的扫转存款收益。

如果交易量激增，这部分损失或许能有所抵消——因为即便免佣金，嘉信仍可从客户订单流及衍生品等交易费用中获利。但现实情况是，三季度客户交易频率同比下滑：日均交易笔数减少6%，单笔交易产生的收入也同步下降。

如果客户将大量所谓的交易现金留在经纪账户中，或许是因为预期很快会进入市场，那将大有裨益。但由于近期市场收益率飙升导致债券基金亏损，即便是追求保守策略的客户最终也不得不转向存单或货币市场基金等收益型产品。首席执行官沃尔特·贝廷格周一告诉分析师：“事实上，近来投资者除了持有现金外几乎无处可逃亏损。”

对嘉信理财而言，好消息是资金向高收益现金工具转移的趋势至少正在放缓。或许债券基金等工具的收益率终于达到了吸引人们在进行更频繁交易时留存更多交易现金的水平。

嘉信理财报告称，2022年9月银行扫款存款实现自2022年3月（美联储开始加息时点）以来的首次环比增长。客户资产中现金占比从7月近期低点10.2%升至9月的10.8%。该公司表示10月延续了9月的趋势。

更活跃的交易也可能推动保证金贷款等关键浮动利率贷款业务。而那些准备重返市场的投资者还将进一步提振资产管理业务——该业务通过咨询服务和基金产品赚取费用。第三季度资产管理及行政费收入已达创纪录的12亿美元。

这一潜在拐点解释了市场反应——尽管该行报告营收同比下降16%，嘉信理财股价周一午盘仍上涨逾4%。9月净新增客户资产也回升至272亿美元。

在当前阶段，引入新资金显得尤为重要，因为这也是替代2023年初为应对市场动荡而进行的高成本临时借款的最快方式。2023年初的动荡时期。随着银行大量低收益证券组合的到期，借款可以自然偿还。但速度越快越好。

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刊登于2023年10月17日印刷版，标题为《嘉信理财或迎来现金转折点》。