《华尔街日报》：Dollar General CEO连任后公司股价恐遭低估

史蒂夫·乔布斯在1985年被逐出苹果公司，但于1997年回归并领导公司。图片来源：贾斯汀·沙利文/盖蒂图片社他回来了。

一家公司在调降销售和利润预期的次日成为标普500指数中表现最佳的企业并不常见。达乐公司 之所以获此殊荣，是因为其高层人事变动：交出指挥棒不到一年，托德·瓦索斯被重新任命为这家陷入困境的零售商的首席执行官。截至宣布时，其股价在2023年已下跌近59%。瓦索斯从2015年6月至去年11月执掌达乐公司，并一直留任董事会。

最知名的CEO复出案例也是最令人欣慰的，苹果公司无疑位居榜首。1985年，史蒂夫·乔布斯被戏剧性地赶出自己创立的公司，但于1997年以救世主身份回归，并成功主导了iPhone的设计与发布。而虽然严格来说并非公司创始人，最近从星巴克董事会辞职的霍华德·舒尔茨，也曾两度回归执掌这家咖啡巨头。

当一位备受尊敬的老板回归时，公司股价的涨幅取决于其过往业绩与企业困境的严重程度。达乐公司同时满足这两点。当广受尊敬的前任CEO雷富礼重新执掌仅仅是增长乏力的消费品巨头宝洁公司时，其股价次日飙升4.6%。去年11月鲍勃·艾格接替其亲手挑选的继任者鲍勃·查佩克时，迪士尼股价盘中涨幅近10%。雷富礼第二次任职期间的股东回报远逊于首次，而尽管尚无定论，迪士尼股价目前仍低于查佩克卸任当日的水平。

Dollar General的股东们需要现实一些。无论前任老板多么有才华，他或她可能被召回的原因在于前公司存在深层次问题。这些问题甚至可能源于高管无法控制的结构性或周期性因素。就Dollar General而言，其服务于低收入消费者的商业模式，在以往经济低迷时期表现优异，但随着通胀和政府补贴缩减对该人群的冲击，这一模式已显疲软。竞争也更为激烈。此外，行业环境已然改变：乔布斯和舒尔茨能在不同环境中取得成果，但并非人人都能做到。

当然，史上最灾难性的CEO回归当属长期高管肯·雷在2001年8月——即杰夫·斯基林上任仅六个月后——重新执掌安然公司。市场嗅到了危机，股价加速下跌，最终导致当年12月美国历史上最大规模的破产案。

安然显然不是常态，但乔布斯的回归同样不具代表性。2019年7月，商学院教授克里斯·宾厄姆、布拉德利·E·亨德里克斯、特拉维斯·豪厄尔和卡林·科列夫发表的论文《当CEO回归时会发生什么》计算得出，“回旋镖CEO"任职期间的年度股票表现比他们首次任期低10%以上。

不难理解为何Dollar General的投资者期待瓦索斯重现奇迹。回归的昔日成功掌舵者往往自带投资者好感度，并拥有推行重大变革的授权。但大刀阔斧的改革并不能保证成功。

更难以理解的是他们为何想要回归。许多拥有远超所需财富的人仍会为积累更多财富而行动，但金钱无法买到的，是被铭记为商业传奇。

首席执行官需要具备多种能力，准确评估风险与回报便是其中之一。

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本文刊登于2023年10月16日印刷版，标题为《CEO的回归不能保证成功》。