中国经济在经历艰难夏季后仍显疲态——《华尔街日报》

中国最新一批数据为其经济前景敲响警钟。图片来源：沈启来/彭博新闻社香港——中国乏力的通胀和下滑的贸易数据引发担忧，尽管近期出现企稳迹象，这个世界第二大经济体仍根基不稳。

9月份消费者价格指数意外持平，8月份曾出现回升，这表明需求疲软，也意味着中国政府最近为经济托底的努力效果有限。上周五公布的官方数据显示，上个月出口继续萎缩，不过降幅较8月份有所收窄。

尽管最近几周有迹象表明，中国经济在夏季放缓后可能正在好转，但最新一批数据给经济前景敲响了警钟，中国经济仍受到一系列强大逆风的冲击。

旷日持久的房地产危机继续在经济中产生连锁反应，一家大型中国开发商违约的可能性上升，引发全球投资者新一轮不安。在解除持续三年的新冠防控措施后，人们期待已久的消费支出复苏被证明是昙花一现。与此同时，随着海外对中国制造商品的需求降温，预计出口将在今年剩余时间里拖累经济增长。

近期围绕中国短期经济前景的新担忧，削弱了全球经济复苏的希望，尤其是在美国和欧洲央行持续加息抑制消费者和企业支出投资意愿的背景下。

国际货币基金组织本周将今明两年中国经济增长预期分别下调至5%和4.2%，较7月预测的5.2%和4.4%有所降低。对中国预期的调降也促使IMF将2024年全球增长预测从3%下调至2.9%。

部分经济学家认为，经济阵痛可能要到后期才会完全显现。新加坡华侨银行中国研究主管谢栋铭预计，即使没有大规模刺激政策，中国经济今年仍有望实现官方设定的5%左右增长目标。

“未来几个月中国经济很可能会进一步回升，“谢栋铭表示，“但真正的挑战将在明后年到来。”

其中部分挑战在于如何避免陷入通缩螺旋——这种恶性循环中，价格下跌与需求疲软会相互强化。

今年夏初当7月CPI同比两年来首现负增长时，这种通缩螺旋的幽灵就已显现。

中国国家统计局周五数据显示，9月CPI同比零增长，8月为同比微升0.1%。《华尔街日报》调查的经济学家此前预期为上涨0.2%。

一些经济学家乐观地认为，通缩压力将随时间推移逐渐消散。9月剔除波动较大的能源和食品价格后的通胀率指标维持在0.8%，为六个月高点。

凯投宏观经济学家上周五向客户表示，这表明国内需求疲软并非低通胀率的全部原因。该研究机构将价格疲软归咎于疫情期间中国工厂生产繁荣造成的过剩库存。

中国9月消费者价格指数意外持平。图片来源：Sheldon Cooper/Zuma Press9月生产者价格指数同比下降2.5%，降幅较8月的3%有所收窄。高盛经济学家指出，差异部分源于原油价格上涨。与消费价格不同，由于房地产持续低迷抑制了中国对金属、化工和能源的需求，工业品出厂价格通缩已持续近一年。

与此同时，上周五公布的月度贸易数据为中国经济可能开始触底提供了一些证据。

中国海关数据显示，9月中国对外商品出口同比下降6.2%，较8月8.8%的降幅收窄。进口同样同比下降6.2%，优于8月7.5%的降幅。

华侨银行分析师谢表示，美国经济出人意料的韧性帮助缓冲了海外对中国制造商品需求放缓的影响。

尽管如此，随着西方消费者将支出从商品转向服务，预计今年出口将拖累整体增长——这与疫情期间出口成为罕见增长支柱的情况形成鲜明对比。

周五发布数据之际，经济学家们正在争论中国夏季经济放缓是否已成为过去。近几周的经济指标已显现企稳迹象。

9月官方制造业PMI自3月以来首次实现扩张。本月初，国庆黄金周八天期间国内旅游人次虽不及预期，但已超过疫情前2019年同期水平。国内旅游数据。

中国将于下周三集中发布三季度GDP等多项经济指标。

随着近期数据持续改善，部分投行已谨慎上调季度增长预期。

花旗集团经济学家10月12日将中国三季度GDP增速预测上调至4.3%，使全年5%左右的增长目标有望实现。野村证券近期也将中国全年GDP增速预测从4.6%上调至4.8%。

分析师认为近期密集出台的宽松政策提振了市场信心。今年以来央行多次降息，地方政府也加速发行用于基建项目的专项债。

为解决住房危机，更多城市官员已取消购房限制。在某些情况下，他们开始允许开发商提供更大折扣，以消化未售出公寓库存。

然而，经济学家普遍认为这些措施过于零碎，无法持久恢复信心——许多人认为这是复苏中缺失的关键要素。

一个迫在眉睫的风险来自陷入困境的房地产行业。中国最大房地产开发商之一碧桂园未能偿还6000万美元贷款，并于本周表示可能违约近1900亿美元债务。

经济学家表示，北京在应对结构性阻力方面也做得很少，例如人口迅速老龄化和生产力增长放缓，这将拖累中国的长期增长潜力。

“疫情后复苏势头并未如预期强劲，”渣打银行中国首席经济学家丁爽表示，“我们几乎没有看到信心好转的迹象。”

Grace Zhu对本文亦有贡献。

联系Stella Yifan Xie，邮箱：[email protected]

本文发表于2023年10月14日印刷版，标题为《中国经济仍不稳定》。